8月份凈買入1000億元——央行啟動國債買賣利于穩(wěn)增長防風(fēng)險  

本報記者 姚 進(jìn)

中國人民銀行日前發(fā)布的國債買賣業(yè)務(wù)公告[2024]第1號稱，為貫徹落實中央金融工作會議相關(guān)要求，2024年8月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。

“本次央行啟動買賣國債，標(biāo)志著新的貨幣政策工具正式入箱。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，對于央行買賣國債，市場已有預(yù)期。央行的貨幣政策執(zhí)行報告曾明確，計劃在公開市場操作中引入國債買賣以豐富基礎(chǔ)貨幣發(fā)行手段。

周茂華表示，隨著債券市場發(fā)展，債券市場對我國市場流動性影響較大。央行創(chuàng)設(shè)國債買賣工具，順應(yīng)流動性市場結(jié)構(gòu)變化，豐富了貨幣政策工具，可以提升央行基礎(chǔ)貨幣和市場流動性調(diào)節(jié)的精準(zhǔn)性、有效性。此外，央行買賣國債業(yè)務(wù)具有雙向性。央行參與國債市場交易，有助于平抑短期市場資金面波動，增強(qiáng)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)調(diào)節(jié)能力，提升債券市場流動性和定價效率。

“在未進(jìn)行降準(zhǔn)的情況下，將央行買賣國債作為重要的貨幣政策工具，具有積極意義，傳遞出貨幣政策加大力度支持穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的明確信號。”招聯(lián)首席研究員董希淼說。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，買入短期并賣出長期國債，有利于維持斜向上的收益率曲線，穩(wěn)定金融市場運行，防范金融風(fēng)險。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，8月份央行對國債買短賣長，且為凈買入。一方面，體現(xiàn)了央行對國債收益率曲線的調(diào)控意圖，維持國債利率合理的期限利差和長端利率水平，以避免市場過度投機(jī)和潛在的金融風(fēng)險積累。另一方面，央行凈買入國債實際上向市場投放了基礎(chǔ)貨幣，增加了釋放流動性的手段，既維護(hù)了適宜的貨幣環(huán)境，也反映出央行貨幣政策框架的進(jìn)一步演進(jìn)。

在專家看來，央行在公開市場操作中逐步增加國債買賣也是貨幣與財政政策協(xié)同配合的體現(xiàn)。在市場超調(diào)等情況下，央行買賣國債可以成為糾偏機(jī)制，會更直接地影響市場供求，穩(wěn)定市場預(yù)期。

需要注意的是，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松（QE）。一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行在常規(guī)貨幣政策工具用盡的情況下，被迫大規(guī)模單向買入國債來實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，而我國堅持實施正常的貨幣政策，我國央行買賣國債與其他國家央行的量化寬松操作是截然不同的。

“買賣國債本質(zhì)上只是一種央行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的工具，央行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的具體情況，選擇合適的操作方式來實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。”溫彬說。

董希淼表示，從國際經(jīng)驗看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行搞量化寬松往往有自身階段性背景。一般是在危機(jī)沖擊下，持續(xù)實施寬松貨幣政策直至面臨零利率下限約束后，但國債市場流動性仍較差，缺少買盤而拋售力量很強(qiáng)，價格渠道傳導(dǎo)不暢，這時央行通常會訴諸于非傳統(tǒng)貨幣政策，其中就包括量化寬松（中央銀行大規(guī)模購買國債、商業(yè)票據(jù)等）。

我國的情況與上述背景完全不同。董希淼認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)保持回升向好態(tài)勢，金融機(jī)構(gòu)總體保持健康穩(wěn)定，也并未面臨零利率下限約束，國債市場認(rèn)購和投資熱情頗高，一定程度上還有“資產(chǎn)荒”跡象，不存在推出量化寬松的合理性和必要性，不必把作為常規(guī)操作的國債買賣與量化寬松畫等號。