截至7月17日，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)悉數(shù)披露了今年上半年的保費(fèi)收入（下文中“保費(fèi)”均指“原保險(xiǎn)保費(fèi)”）。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，這四大A股上市險(xiǎn)企今年1月份-6月份的合計(jì)保費(fèi)收入為11054.6億元，同比增長(zhǎng)7%。

盡管保費(fèi)增速較為平穩(wěn)，但多家券商發(fā)布研報(bào)均認(rèn)為，上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)有望出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。“上半年中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國人壽的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為73.5%、70.2%、50.5%、122.7%。凈利大增主要來自于投資端好于去年同期及稅收政策利好。”天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為。

申萬宏源證券、中銀國際證券、萬聯(lián)證券、中航證券等多家券商發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，多重利好有望大幅提振中報(bào)業(yè)績(jī)及后市股價(jià)。比如，萬聯(lián)證券研報(bào)表示，近期保險(xiǎn)股受減稅新政落地、中報(bào)預(yù)期較好等因素影響估值持續(xù)提升，當(dāng)前估值仍處于合理區(qū)間。長(zhǎng)期來看，較好的價(jià)值成長(zhǎng)性和有望提升的分紅比例使得上市險(xiǎn)企長(zhǎng)期價(jià)值仍有成長(zhǎng)空間。

　　四家上市險(xiǎn)企

　　上半年保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)7%

從上市險(xiǎn)企今年上半年的保費(fèi)增速來看，自今年一季度保費(fèi)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)之后，二季度保費(fèi)增速出現(xiàn)回落。整體來看，上市險(xiǎn)企上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約1.1萬億元，同比增長(zhǎng)7%。

具體來看，今年上半年，中國平安共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4462.4億元，同比增長(zhǎng)9%。其中，平安財(cái)險(xiǎn)、平安人壽、平安養(yǎng)老及平安健康分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1304.7億元、2989.1億元、138.1億元及30.5億元。

中國太保共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2070.3億元，同比增長(zhǎng)8%。其中，太保人壽、太保財(cái)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1384.3億元和686億元。中國人壽和新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3782億元和739.9億元，同比增速分別為5%、9%。

雖然今年上半年上市險(xiǎn)企的增速較為平穩(wěn)，但大型險(xiǎn)企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，無論在壽險(xiǎn)領(lǐng)域還是財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)域，均表現(xiàn)出向好跡象。

二季度以來，上市險(xiǎn)企產(chǎn)品銷售情況開始回歸常態(tài)。壽險(xiǎn)行業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)增速觸底反彈，同時(shí)，高價(jià)值產(chǎn)能個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍成為壽險(xiǎn)公司隊(duì)伍建設(shè)的重心，保障型業(yè)務(wù)出現(xiàn)持續(xù)較快增長(zhǎng)。

從上市險(xiǎn)企不同業(yè)務(wù)性質(zhì)來看，廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，壽險(xiǎn)行業(yè)面臨外部環(huán)境及自身轉(zhuǎn)型的壓力，行業(yè)步入實(shí)質(zhì)性分化期，大型公司具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。面對(duì)人身險(xiǎn)行業(yè)增員和保費(fèi)增長(zhǎng)的考驗(yàn)，預(yù)計(jì)在下半年相關(guān)公司將會(huì)繼續(xù)優(yōu)化隊(duì)伍、提升業(yè)務(wù)人員銷售能力、并注重中高端隊(duì)伍的培養(yǎng)，同時(shí)將繼續(xù)在產(chǎn)品方面進(jìn)行改進(jìn)、推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。而產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)短期內(nèi)依然是車險(xiǎn)為主體的格局，商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化的深入推進(jìn)帶來車均保費(fèi)的下降壓力；大型公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、固定費(fèi)用率低，將進(jìn)一步享有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　上半年業(yè)績(jī)預(yù)增

　　估值尚處相對(duì)低位

今年以來，截至昨日收盤，從上述四大上市險(xiǎn)企的股價(jià)來看，中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險(xiǎn)的累計(jì)漲幅分別為47%、34%、55%、28%。整體來看，這四大險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的漲幅。

對(duì)于后市股價(jià)的走勢(shì)，多家券商預(yù)計(jì)，受益于凈利大增等利好因素，今年下半年，保險(xiǎn)股有望再迎來一波上漲行情。

海通證券非銀金融團(tuán)隊(duì)在7月15日發(fā)表的研究報(bào)告表示，受益于手續(xù)費(fèi)及傭金稅前扣除比例提升和股市上漲，保險(xiǎn)公司上半年凈利潤(rùn)均將大幅增長(zhǎng)。據(jù)該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，若2018年所得稅調(diào)減全部轉(zhuǎn)回至2019年上半年，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)的上半年歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)56%、108%、76%、54%；若僅一半轉(zhuǎn)回，則歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)46%、93%、50%、38%。

太平洋證券的觀點(diǎn)則更為積極，其認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)保險(xiǎn)板塊比白酒板塊更具性價(jià)比。首先，保險(xiǎn)板塊具備白酒板塊一樣的長(zhǎng)期確定性，且成長(zhǎng)性更好；其次，從估值角度來說，保險(xiǎn)板塊對(duì)比白酒板塊也更有優(yōu)勢(shì)，白酒板塊當(dāng)前估值處于歷史頂部，而保險(xiǎn)板塊當(dāng)前估值還處于歷史偏低位置。

雖然有多重利好，但多家券商研究員也提到了上市險(xiǎn)企的投資風(fēng)險(xiǎn)：外部金融環(huán)境發(fā)生重大變化帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)，保險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率發(fā)生重大變化帶來的死差損風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)等，以及資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)影響的不確定性。同時(shí)，壽險(xiǎn)行業(yè)還存在人力增員及保費(fèi)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，以及保費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢、價(jià)值提升幅度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)受商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革影響，存在利潤(rùn)下行的風(fēng)險(xiǎn)。（蘇向杲）