謝佳婷

原標(biāo)題：終止收購(gòu)喜臨門 顧家家居床墊短板難補(bǔ)

A吃A沒那么容易。6個(gè)月前，滿世界都在為顧家家居收購(gòu)喜臨門上演A吃A歡呼時(shí)，北京商報(bào)刊發(fā)《13.8億收購(gòu)喜臨門 顧家家居面臨三重考驗(yàn)》的冷思考；6個(gè)月后，顧家家居、喜臨門雙雙發(fā)布公告，給這場(chǎng)震撼家居行業(yè)的A吃A按下停止鍵，恰好印證了當(dāng)時(shí)北京商報(bào)記者的猜測(cè)。

2019年4月14日，顧家家居收購(gòu)喜臨門正式終止，其中的內(nèi)情到底是什么？顧家家居床墊短板又該找誰補(bǔ)？

　　自然終止的收購(gòu)案

以軟體家具兩巨頭顧家家居、喜臨門為主角，一場(chǎng)轟動(dòng)家居圈的A吃A收購(gòu)最終還是夭折了。

2019年4月14日，顧家家居、喜臨門雙雙發(fā)布公告，宣布6個(gè)月期滿，喜臨門控股股東紹興華易投資與顧家家居簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》自動(dòng)終止。

上一次顧家家居、喜臨門雙雙發(fā)布公告是在6個(gè)月前。2018年10月15日，顧家家居與喜臨門發(fā)布公告，稱10月14日喜臨門控股股東華易投資擬以每股不低于15.2元/股的價(jià)格向顧家家居轉(zhuǎn)讓其所持有的不低于9081.73萬股喜臨門股票，交易總價(jià)不低于13.8億元。交易完成后，顧家家居將持有喜臨門不低于23%的股權(quán)，成為喜臨門公司的第一大股東，從而可能導(dǎo)致喜臨門控股股東及實(shí)際控制人變更。

“這僅僅是一份意向協(xié)議，很多媒體誤讀為正式收購(gòu)了，如果6個(gè)月到期雙方?jīng)]有辦理正式交割，就說明這項(xiàng)收購(gòu)黃了。”當(dāng)時(shí)，一位業(yè)內(nèi)人士向北京商報(bào)記者表示，這場(chǎng)收購(gòu)沒那么容易，能不能成還不一定。果然，被他說中了。

對(duì)于合作終止的原因，雙方給出的理由十分一致：“自《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》簽署后，雙方就合作細(xì)節(jié)展開了多次深入的交流與洽談，但鑒于商洽過程中主客觀條件影響，交易雙方最終未能在意向書有效期屆滿前達(dá)成共識(shí)并簽署正式的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，因此本意向書自動(dòng)終止。”

　　不愿買還是不愿賣

顧家家居收購(gòu)喜臨門按下停止鍵，但收購(gòu)終止的真實(shí)原因，雙方卻緘口不語。北京商報(bào)記者就此采訪顧家家居與喜臨門，但均未得到回復(fù)。

顧家家居、喜臨門，究竟是誰放棄了誰？家居圈內(nèi)猜測(cè)不斷，有人猜測(cè)顧家不愿意買，原因是“截至4月12日，喜臨門的收盤價(jià)為12.98元，假設(shè)顧家以當(dāng)初約定的15.2元/股收購(gòu)，顧家會(huì)有一大筆賬面損失”；但更多人傾向于喜臨門不愿意賣。

“股權(quán)收購(gòu)比較復(fù)雜，最真實(shí)的原因只有當(dāng)事人清楚，從公告里解讀收購(gòu)終止就是雙方?jīng)]談攏，我個(gè)人覺得喜臨門不想賣的可能性比較大。”一位熟悉家居行業(yè)、不愿透露姓名的金融分析人士4月15日在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，喜臨門一開始就不是很主動(dòng)想賣，6個(gè)月前簽協(xié)議時(shí)資本市場(chǎng)環(huán)境很惡劣，股價(jià)下跌厲害，喜臨門大股東——品牌創(chuàng)始人陳阿裕掌控的華易投資面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)通過別的方式渡過了資金上的危機(jī)。

據(jù)當(dāng)時(shí)北京商報(bào)報(bào)道，“華易投資缺錢，從相關(guān)公告中顯露無遺，一方面2016年華易投資發(fā)行的4期以喜臨門A股股票為擔(dān)保的10億元可交換公司債券三年期限將至，面臨償債壓力；另一方面，喜臨門在A股的股價(jià)近期一路走低，10月12日盤中創(chuàng)出了10.52元的年內(nèi)新低。沒有強(qiáng)勢(shì)股價(jià)支撐，擔(dān)保的股票就可能爆倉(cāng)，選擇一個(gè)下家賣掉，愿意出錢的顧家家居就成為首選”。

一紙顧家家居收購(gòu)的意向書，解了陳阿裕的燃眉之急，也將喜臨門推上“賣身”這條路。而后時(shí)移世易，股市上行，且中信建投證券3月19日發(fā)布的公告顯示，華易投資在和債權(quán)人溝通后，經(jīng)債權(quán)人一致同意，將轉(zhuǎn)股價(jià)格由原來的23.13元一口氣下調(diào)到了11.32元。

“以喜臨門當(dāng)前的股價(jià)來看，華易投資已經(jīng)安全了。爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)解除，陳阿裕自然就沒有轉(zhuǎn)讓喜臨門的意愿了。”《潛望大家居》表示。

　　顧家床墊短板難補(bǔ)

收購(gòu)喜臨門，顧家家居意在補(bǔ)床墊短板，收購(gòu)終止，這塊板又該找誰求補(bǔ)？

隨著大家居戰(zhàn)略的推進(jìn)，補(bǔ)床墊短板成為顧家家居必走的一步棋。2018年為了補(bǔ)床墊短板，顧家家居頻頻撬動(dòng)資本杠桿，在與國(guó)內(nèi)床墊上市企業(yè)喜臨門簽下《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》之后，通過二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)掃貨，2018年11月13日，顧家家居又出資約4.24億元拿下國(guó)內(nèi)床墊出口領(lǐng)軍企業(yè)璽堡51%股權(quán)，一個(gè)月之內(nèi)兩次出手，不難看出，顧家家居正急于補(bǔ)床墊短板。

“收購(gòu)成功，而且協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮得不錯(cuò)，各自能發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，那么顧家家居在床墊領(lǐng)域馬上就能取得一個(gè)比較好的結(jié)果。”分析人士認(rèn)為，沒拿下喜臨門，顧家家居就要再想想床墊方面自己怎么發(fā)力，環(huán)顧四周，也難找到比喜臨門更適合的選擇。

值得注意的是，在公布終止收購(gòu)消息前，喜臨門4月12日晚間發(fā)布了《關(guān)于公司股東參與資管計(jì)劃投資華易可交債公告》，披露顧家家居參與資管計(jì)劃投資華易的可交債。顧家家居投資可交債難道僅是財(cái)務(wù)投資，還是放不下喜臨門的床墊優(yōu)勢(shì)和它手中的M&D品牌，想要曲線奪得控制權(quán)？對(duì)此，上交所也給喜臨門發(fā)出問詢函，要求說明顧家家居參與資管計(jì)劃投資華易可交債，“是否以取得你公司的控制權(quán)為目的”？但截至發(fā)稿，喜臨門并未公布答案。

“陳阿裕不舍得賣掉喜臨門，顧家家居未必甘心放手。”業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，顧家家居的最終目的應(yīng)該還是控股喜臨門。顧家家居與喜臨門之間的博弈，還遠(yuǎn)未到結(jié)束的時(shí)候。

北京商報(bào)記者 謝佳婷