在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總量擴張的同時，產(chǎn)品的份額結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，企業(yè)ABS和信貸ABS平分秋色，分別占比47%，ABN占比6%。

在交易所市場，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在計價方式和投資者結(jié)構(gòu)上取得了突破。

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司和東方金誠國際信用評估公司日前聯(lián)合發(fā)布的《2018資產(chǎn)證券化發(fā)展報告》顯示，2018年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模突破2萬億元，年末存量突破3萬億元。

其中，個人住房抵押貸款證券化迅猛擴容，住房租賃證券化方興未艾，供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持證券顯著提速，多只“首單”類創(chuàng)新產(chǎn)品成功落地，在盤活存量資產(chǎn)、化解不良風(fēng)險、助力普惠金融方面發(fā)揮了重要作用。2018年，我國資產(chǎn)證券化發(fā)展邁上了新臺階。

市場規(guī)?？焖僭鲩L

目前，國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要分為4種模式：證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)支持專項計劃，即企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（簡稱“企業(yè)ABS”）；信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（簡稱“信貸ABS”）；保險資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管的資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)（簡稱“ABN”）。

上述報告顯示，2018年我國資產(chǎn)證券化市場規(guī)模繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，全年共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.01萬億元，同比增長36%；年末市場存量為3.09萬億元，同比增長47%。

在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總量擴張的同時，產(chǎn)品的份額結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，企業(yè)ABS和信貸ABS平分秋色，分別占比47%，ABN占比6%。目前，企業(yè)資產(chǎn)支持證券仍然是發(fā)行規(guī)模最大的品種之一，增速較2017年明顯下降；信貸資產(chǎn)支持證券顯著升溫，發(fā)行量占比接近企業(yè)ABS，托管量重回市場首位；資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行量繼續(xù)大幅增長，但增速較2017年有所回落。

中誠信研究院研究員余璐表示，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模在債券市場已經(jīng)占有一席之地。據(jù)中誠信國際統(tǒng)計，2018年我國債券發(fā)行總規(guī)模為43.8萬億元，資產(chǎn)證券化類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模占債券發(fā)行總規(guī)模的比例約為4.59%。

除了發(fā)行規(guī)模亮點紛呈之外，2018年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。

在不動產(chǎn)ABS領(lǐng)域，2018年4月27日，我國首單百億元房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）——“中聯(lián)前海開源—碧桂園租賃住房一號資產(chǎn)支持專項計劃”首期17.17億元成功發(fā)行；2018年5月9日，國內(nèi)首單以公共租賃型住房作為底層資產(chǎn)的REITs產(chǎn)品——“深創(chuàng)投安居集團人才租賃住房資產(chǎn)支持專項計劃”獲得深圳證券交易所評審?fù)ㄟ^。

在交易所市場，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在計價方式和投資者結(jié)構(gòu)上取得了突破。比如，2018年1月30日發(fā)行的華泰資管—中飛租一期資產(chǎn)支持專項計劃是國內(nèi)首單以外幣計價、外幣結(jié)算的資產(chǎn)支持專項計劃產(chǎn)品。

利好政策發(fā)揮作用

資產(chǎn)證券化市場發(fā)行規(guī)模“井噴”與多重利好政策密不可分。

2018年，中國證監(jiān)會、中國銀保監(jiān)會、中國銀行間市場交易商協(xié)會等部門先后發(fā)布七大利好政策，極大地支持和規(guī)范資產(chǎn)證券化市場發(fā)展。

在房地產(chǎn)領(lǐng)域，2018年4月25日，《關(guān)于推進住房租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》印發(fā)，明確規(guī)定了開展住房租賃資產(chǎn)證券化的基本條件、政策優(yōu)先支持領(lǐng)域、資產(chǎn)證券化開展程序，為住房租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展帶來良機。

國金證券分析師周岳表示，2018年監(jiān)管部門出臺利好政策支持住房租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展，有助于盤活住房租賃存量資產(chǎn)、加快資金回收、提高資金使用效率，也有利于引導(dǎo)社會資金參與住房租賃市場建設(shè)。

在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，2018年4月份發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在期限錯配、凈值化、多層嵌套等方面作出豁免，利好資產(chǎn)證券化投資。

在信貸ABS領(lǐng)域，2018年8月份銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步做好信貸工作提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的通知》，提出積極運用資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式，盤活存量資產(chǎn)，提高資金配置和使用效率。這一政策有助于提升信貸資產(chǎn)證券化市場參與主體的積極性，推動信貸資產(chǎn)證券化市場持續(xù)快速發(fā)展。

在國企改革領(lǐng)域，2018年9月份發(fā)布的《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導(dǎo)意見》提出，積極支持國有企業(yè)依法合規(guī)開展以企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利和基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這意味著國有企業(yè)去杠桿使用ABS工具成為可能。

在小微企業(yè)領(lǐng)域，2018年10月份，交易商協(xié)會發(fā)布新版《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》，大力支持銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券。新政策更加有利于微小企業(yè)低成本融資，可以進一步降低微小企業(yè)成本，增強對微小企業(yè)等實體經(jīng)濟的金融服務(wù)。

在長租公寓領(lǐng)域，2018年6月份發(fā)布的《關(guān)于保險資金參與長租市場有關(guān)事項的通知》明確，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)通過發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)支持計劃等方式間接參與長租市場。這一新政有利于發(fā)揮保險資金長期、穩(wěn)定的優(yōu)勢，助推國家房地產(chǎn)調(diào)控長效機制的建設(shè)，加快房地產(chǎn)市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

“2018年資產(chǎn)證券化市場在規(guī)模‘井噴’的同時，監(jiān)管不斷加碼，產(chǎn)品創(chuàng)新力度不減，涉及企業(yè)ABS、信貸ABS等利好政策持續(xù)發(fā)布。尤其需要關(guān)注的是政策著眼點集中在轉(zhuǎn)型升級的重點行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，為資產(chǎn)證券化在規(guī)范中支持小微企業(yè)、國企改革、長租公寓發(fā)展等帶來新的發(fā)展機遇。”周岳說。

防控風(fēng)險持續(xù)“加碼”

不過，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域所暴露的風(fēng)險也不容忽視。

2018年以來，各地證監(jiān)局開出多張ABS罰單，涉及中介機構(gòu)提供虛假材料、未履行重大事項告知和信息披露義務(wù)、未按約定歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流、侵占損害專項計劃資產(chǎn)、內(nèi)部控制制度不健全、盡職調(diào)查不充分、擔(dān)保承諾函偽造、未對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行審查和存續(xù)期管理等多方面風(fēng)險。

2018年5月至12月間，監(jiān)管部門先后發(fā)布《資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風(fēng)險管理指引（試行）》《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答（二）》《融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》等多項新規(guī)，嚴(yán)格規(guī)范“通道”業(yè)務(wù)，強化信息披露和信用風(fēng)險管理，優(yōu)化資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)規(guī)則。

中誠信證券評估有限公司結(jié)構(gòu)融資部副總經(jīng)理馬延輝認(rèn)為，我國目前資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)分為企業(yè)ABS、ABN等多種形式，監(jiān)管部門、基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易場所均不同，目前尚無統(tǒng)一監(jiān)管法律，需加快頂層設(shè)計，建立健全統(tǒng)一的法治化監(jiān)管體系，避免監(jiān)管套利風(fēng)險。

東方金誠相關(guān)部門負責(zé)人建議，目前我國資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的法律制度有待完善，市場聯(lián)通需要加強，風(fēng)險事件有所露頭，信息披露不夠充分，流動性有待提升。當(dāng)務(wù)之急是應(yīng)加快構(gòu)建資產(chǎn)證券化頂層法律框架，推動信息披露系統(tǒng)建設(shè)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及多類市場主體，應(yīng)明確職責(zé)，規(guī)范運作，兼顧合規(guī)與創(chuàng)新、效率與安全，拓展市場深度，嚴(yán)守風(fēng)險底線。