多位險(xiǎn)企人士預(yù)計(jì)，2019年保險(xiǎn)行業(yè)面臨“爬坡式”增長(zhǎng)，保費(fèi)增速放緩?fù)侠垭U(xiǎn)資資金運(yùn)用余額增速，進(jìn)一步導(dǎo)致投資收益下滑。對(duì)此，險(xiǎn)資只能靠調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)提升收益。險(xiǎn)企人士表示，2019年的投資策略，一是增加股權(quán)投資，減少非標(biāo)投資；二是股票配置方面，關(guān)注波段行情。

投資收益或下滑

近期各大險(xiǎn)企新年開門業(yè)績(jī)陸續(xù)出爐，未實(shí)現(xiàn)“開門紅”。截至1月10日的新單保費(fèi)，除中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)360億元、同比增長(zhǎng)100%外，其他多家上市險(xiǎn)企負(fù)增長(zhǎng)。其中，平安實(shí)現(xiàn)220億元，同比減少30%；太保50億元，同比減少50%；太平75億元，同比減少5%。

中金固收分析師陳健恒認(rèn)為，根據(jù)保費(fèi)開門新單負(fù)增長(zhǎng)來(lái)判斷，預(yù)計(jì)2019全年新單保費(fèi)零增長(zhǎng)或小幅負(fù)增長(zhǎng)，保費(fèi)增速與資金運(yùn)用余額相關(guān)性較高，目前保費(fèi)下滑已拖累保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額增速。同時(shí)，新增資產(chǎn)配置收益率恐進(jìn)一步下降，2019年上市險(xiǎn)企凈投資收益率將繼續(xù)下滑。

東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，保險(xiǎn)公司凈投資收益主要來(lái)自股票、基金、債券、存款、非標(biāo)等分紅和利息收入。2019年凈投資收益率存在三方面下行壓力。第一，保險(xiǎn)公司80%左右的資產(chǎn)均為固定收益型產(chǎn)品，受長(zhǎng)端利率影響較大，而在市場(chǎng)流動(dòng)性偏寬松的環(huán)境下，長(zhǎng)端利率2019年下行的可能性大。第二，過去幾年配置的大量高收益非標(biāo)資產(chǎn)到期后，保險(xiǎn)資金將面臨缺乏安全且收益高的合適資產(chǎn)進(jìn)行配置。第三，股票市場(chǎng)低迷，保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，投資收益難有上佳表現(xiàn)。

“考慮到2018年的低基數(shù)以及下半年穩(wěn)定市場(chǎng)的舉措相繼出臺(tái)，2019年股市估值中樞料上移。債市在逆周期調(diào)控下，信用風(fēng)險(xiǎn)逐步疏解，流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)制有望得到疏通。”川財(cái)證券分析師楊歐雯表示，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩階段，險(xiǎn)資的絕對(duì)收益可能會(huì)在大趨勢(shì)上延續(xù)下滑。但相對(duì)于2018年的底部市場(chǎng)行情，2019年投資收益會(huì)出現(xiàn)階段性改善。預(yù)計(jì)2019年上市險(xiǎn)企投資收益率有望改善，整體可能達(dá)到4.8%以上。

股權(quán)投資料增長(zhǎng)

多位險(xiǎn)企人士表示，由于保費(fèi)增速放緩，今年保險(xiǎn)增量資金并不比往年多，只能靠調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提升收益。因此，2019年險(xiǎn)資重點(diǎn)配置股權(quán)投資和超長(zhǎng)期的專項(xiàng)地方債。

徐承遠(yuǎn)判斷，隨著投資端的放開，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資不再限制行業(yè)范圍，而優(yōu)質(zhì)的股權(quán)投資能夠?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司帶來(lái)穩(wěn)定且可觀的投資收益率，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司2019年將加大股權(quán)投資配置，參與股權(quán)投資的保險(xiǎn)公司數(shù)量將有所增加。按照股權(quán)投資的新規(guī)定，滿足條件的保險(xiǎn)公司達(dá)到132家，這會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。

此外，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，保險(xiǎn)公司參與股權(quán)投資市場(chǎng)的投資規(guī)模及范圍將大幅擴(kuò)大。險(xiǎn)資會(huì)更加注重標(biāo)的企業(yè)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，投資階段由成長(zhǎng)期向前后兩端擴(kuò)展，并購(gòu)渠道退出比重提升，二手份額轉(zhuǎn)讓正在成為重要變現(xiàn)退出方式。險(xiǎn)資傾向的領(lǐng)域包括：技術(shù)（TMT、數(shù)據(jù)、高端裝備等）、消費(fèi)（消費(fèi)升級(jí)、教育服務(wù)等）、健康（原研創(chuàng)新藥、器械、服務(wù)等）等。

一位保險(xiǎn)資管人士表示，債券方面，隨著長(zhǎng)端利率下行，目前債券收益率不高，同時(shí)保險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)占比下滑，分紅險(xiǎn)和保障類保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)，加大了險(xiǎn)資對(duì)長(zhǎng)久期投資品種的需求，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資會(huì)加大長(zhǎng)期債券配置，例如20年、30年及50年的超長(zhǎng)期債券。2019年超長(zhǎng)期的專項(xiàng)地方債和國(guó)債將陸續(xù)發(fā)行，為保險(xiǎn)公司調(diào)整固收類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)提供選擇。

“考慮到市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)和收益合適的非標(biāo)資產(chǎn)減少，穩(wěn)健投資偏好會(huì)促使保險(xiǎn)公司在非標(biāo)上的配置進(jìn)一步減少。2019年險(xiǎn)資將通過增配股權(quán)投資及權(quán)益類資產(chǎn)，減少非標(biāo)投資以提升投資收益率?？紤]到2019年非標(biāo)的定義將更加嚴(yán)格，在缺少非標(biāo)資產(chǎn)的情況下，預(yù)計(jì)2019年保險(xiǎn)將更看重股票、長(zhǎng)久期債券和轉(zhuǎn)債投資。股票可能以藍(lán)籌和高分紅股票為主。”徐承遠(yuǎn)表示。

關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)和科技板塊

從目前來(lái)看，股票市場(chǎng)估值整體處在低位，2019年權(quán)益類資產(chǎn)投資收益率存在較大改善空間，同時(shí)權(quán)益資產(chǎn)對(duì)保險(xiǎn)資金投資收益率往往影響更大。

楊歐雯對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，2019年股市的主導(dǎo)邏輯是估值修復(fù)。市場(chǎng)對(duì)基本面的關(guān)注度提升，信用風(fēng)險(xiǎn)緩和、制度改善引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)偏好上行。

國(guó)壽資管相關(guān)人士表示，從近期來(lái)看，行業(yè)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊和科技板塊大概率表現(xiàn)更佳，前者關(guān)注特高壓、軌道交通等，后者除了5G主題和新能源汽車外，部分超跌的電子個(gè)股反彈機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。

“上半年，險(xiǎn)資可能關(guān)注科創(chuàng)板等制度落實(shí)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，包括對(duì)符合戰(zhàn)略發(fā)展方向的高新技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)的5G、軟件等企業(yè)的拉動(dòng)作用，以及對(duì)資本市場(chǎng)擴(kuò)容和金融中介業(yè)績(jī)改善的推動(dòng)作用；下半年市場(chǎng)可能關(guān)注基建相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。我們依據(jù)的主要判斷邏輯是，基建投資會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要推力。”楊歐雯說。

一家華北地區(qū)中小保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)認(rèn)為，一季度會(huì)有政策驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的階段性反彈行情，二季度重點(diǎn)關(guān)注下行風(fēng)險(xiǎn)，三季度開始關(guān)注經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)反彈的波段行情。

“2019年重點(diǎn)關(guān)注自主創(chuàng)新板塊，看好新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域成長(zhǎng)起來(lái)的龍頭股。另外，消費(fèi)已成為驅(qū)動(dòng)GDP增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，未來(lái)隨著人均GDP再上臺(tái)階，三四線城市消費(fèi)升級(jí)不可避免，因此當(dāng)下正是長(zhǎng)期配置具有穩(wěn)定成長(zhǎng)性消費(fèi)股龍頭的大好時(shí)機(jī)。最后，伴隨貨幣信用傳導(dǎo)機(jī)制逐步暢通和實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性改善，證券、保險(xiǎn)、銀行等金融板塊也是我們重點(diǎn)關(guān)注方向。”上述投資總監(jiān)說。（記者 程竹）