相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年集合信托規(guī)模無論是從發(fā)行方面，還是成立方面，均較2017年下降約21%。業(yè)內(nèi)人士表示，集合信托規(guī)模的下降主要還是受打破剛兌、抑制通道等一系列政策的影響。與總體規(guī)模變化趨勢相反的是，房地產(chǎn)類集合信托規(guī)模較2017年增長約34%，是2018年集合信托規(guī)模增長的主力軍。

規(guī)模下降收益上升

用益信托網(wǎng)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年集合信托共發(fā)行產(chǎn)品15370個(gè)，同比增長33.44%，總規(guī)模為21832.47億元，同比下降21.39%。從投向領(lǐng)域來看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類集合信托規(guī)模為3276.35億元，同比增長29.15%；房地產(chǎn)類集合信托規(guī)模為9122.53億元，同比增長33.98%；工商企業(yè)類集合信托規(guī)模為2560.95億元，同比下降26.85%；金融類集合信托規(guī)模為6152.79億元，同比下降38.57%；其他投向類集合信托規(guī)模為719.84億元，同比下降85.34%。

2018年集合信托共成立產(chǎn)品13126個(gè)，同比增長33.43%，總規(guī)模為17276.31億元，同比下降22.90%。其中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類集合信托規(guī)模為2224.58億元，同比上升20.57%；房地產(chǎn)類集合信托規(guī)模為6826.08億元，同比上升34.14%；工商企業(yè)類集合信托規(guī)模為2062.94億元，同比下降16.35%；金融類集合信托規(guī)模為5558.52億元，同比下降32.07%；其他投向類集合信托規(guī)模為604.18億元，同比下降87.48%。

資深信托人士袁吉偉認(rèn)為，集合信托規(guī)模下降主要有三點(diǎn)原因，一是資金端方面，資金募集困難，機(jī)構(gòu)資金投資非標(biāo)信托產(chǎn)品受到約束，而個(gè)人投資者資金募集效率又較為低下；二是資產(chǎn)端方面，信托公司想要尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)較難，在去杠桿的大環(huán)境下，房企對資金的需求迫切，因此資產(chǎn)主要集中在房地產(chǎn)，這也就造成房地產(chǎn)類集合信托規(guī)模占比大的現(xiàn)象；三是資本市場方面，2018年股市波動(dòng)大，加之產(chǎn)品爆雷較多，投資者更為謹(jǐn)慎。

產(chǎn)品平均收益率方面，2018年成立集合信托產(chǎn)品平均收益為7.93%，較2017年而言上升1.18個(gè)百分點(diǎn)，且從全年看，每月平均預(yù)期年收益率呈上升趨勢。業(yè)內(nèi)人士表示，集合信托規(guī)模中有很多是銀行類通道業(yè)務(wù)，在去通道、表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的大環(huán)境下，規(guī)模下降是正常的。收益率方面，集合信托主要分兩類，一類是銀行推薦的項(xiàng)目，主要針對銀行自身客戶，收益率相對較低且規(guī)模在縮小；二類是信托公司自身的項(xiàng)目，主要針對信托公司自己的客戶，銷售難度較大，所以收益率會(huì)提高。此外，信托公司主導(dǎo)的項(xiàng)目不少是房地產(chǎn)項(xiàng)目，2018年房企融資環(huán)境偏緊，收益率均有較大幅度提升。

政策約束規(guī)模增長

上述業(yè)內(nèi)人士指出，2018年4月17日一行三會(huì)頒布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(簡稱“《指導(dǎo)意見》”)對集合信托規(guī)模影響較大。《指導(dǎo)意見》明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性兌付；嚴(yán)格非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資要求，禁止資金池，防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；分類統(tǒng)一負(fù)債和分級杠桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務(wù)。一方面，打破剛兌，使得投資者資金流向謹(jǐn)慎，客戶購買產(chǎn)品時(shí)會(huì)更多關(guān)注項(xiàng)目本身。另一方面，抑制通道，以往信托公司的通道類業(yè)務(wù)規(guī)模占資產(chǎn)規(guī)模大半，《指導(dǎo)意見》出臺后，規(guī)模下降是必然現(xiàn)象。

銀行理財(cái)子公司的落地，將在未來進(jìn)一步壓縮信托公司的市場空間。例如袁吉偉認(rèn)為，2018年12月2日銀保監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》同樣對信托公司提出挑戰(zhàn)。從市場競爭看，考慮到銀行理財(cái)子公司具有的先天的業(yè)務(wù)資源、客戶資源和品牌等優(yōu)勢，確實(shí)將會(huì)攪動(dòng)資管行業(yè)新的變化。理財(cái)子公司的到來首先就會(huì)削弱過往的絕大部分通道業(yè)務(wù)，繼續(xù)加速信托公司去通道的趨勢，而且其還會(huì)在優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)、高凈值等方面與信托公司進(jìn)行爭搶，降低信托公司的市場空間。

房地產(chǎn)類仍是中流砥柱

業(yè)內(nèi)人士表示，從投向領(lǐng)域來看，2018年成立的集合信托中，房地產(chǎn)類規(guī)模占比最大，占總規(guī)模的39.51%，且較2017年而言，同比上升34.14%，與集合信托總規(guī)模變化趨勢相反。

中鐵信托表示，房地產(chǎn)類集合信托規(guī)模增長主要有三個(gè)因素。一是2018年房地產(chǎn)投資仍保持較高增速，行業(yè)資金需求量大。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2018年11月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，前10個(gè)月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資9.93萬億元，同比增長9.7%；二是國家對房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)控成效顯著，尤其是限購、限價(jià)、限貸、限售政策對于房地產(chǎn)開發(fā)商的資金回收形成較大影響；三是國家對房地產(chǎn)行業(yè)的金融監(jiān)管政策效果顯現(xiàn)，銀行、基金等資金進(jìn)入房地產(chǎn)受限，房地產(chǎn)開發(fā)商資金緊張。

用益信托表示，房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)雖有積聚的跡象，但當(dāng)前情形下房地產(chǎn)類信托仍是較好的投資選擇。房地產(chǎn)市場雖歷經(jīng)調(diào)控，但房企的總體利潤率水平較高，可以承受較高的融資成本，信托收益高。2018年下半年信托公司對房企融資的門檻有所提升，對于項(xiàng)目的選擇更加謹(jǐn)慎，因此，在短期內(nèi)房地產(chǎn)類信托出現(xiàn)大范圍違約情況的可能性不大。