隨著停復(fù)牌新規(guī)出爐，兩市停牌公司數(shù)量進(jìn)一步下降，一些“釘子戶”也逐漸復(fù)牌。截至1月8日，兩市停牌公司僅有14家，占A股公司比例約為0.39%。在市場(chǎng)日趨理性情況下，一些上市公司靠停牌“躲跌”的招數(shù)失靈，多只個(gè)股被強(qiáng)制復(fù)牌后連續(xù)跌停。分析人士表示，補(bǔ)跌甚至被市場(chǎng)出清是這部分公司必然面臨的陣痛，靠停牌“躲跌”的時(shí)代已成過去。

停牌公司數(shù)創(chuàng)新低

滬深交易所近日發(fā)布停復(fù)牌指引，從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強(qiáng)化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管等方面，對(duì)上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)予以重點(diǎn)規(guī)范。事實(shí)上，兩交易所此前已就停復(fù)牌新規(guī)發(fā)布意見征求稿，中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自征求稿發(fā)布之后，停牌公司數(shù)逐步減少。分析人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)停復(fù)牌制度在2018年完成了實(shí)質(zhì)性跨越成長(zhǎng)。

此前，A股市場(chǎng)停牌亂象層出不窮。A股公司最長(zhǎng)停牌時(shí)間曾達(dá)900余天。在2015年股市異常波動(dòng)期間，上市公司濫用停牌權(quán)利，造成“千股停牌”的尷尬場(chǎng)面。部分公司任意停、長(zhǎng)期停的問題困擾市場(chǎng)各方，甚至一度成為A股列入MSCI指數(shù)的絆腳石。

東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，部分公司熱衷于停牌，其中很重要的原因就是想躲避市場(chǎng)整體行情下行對(duì)股價(jià)的影響。如果公司股價(jià)持續(xù)下跌，可能會(huì)觸發(fā)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)公司資金流斷裂，甚至破產(chǎn)。

付立春表示，公司持續(xù)停牌可能是因?yàn)橐恍┲卮笫录?，如并?gòu)重組或資產(chǎn)置換。停牌制度理論上是避免在此期間的敏感信息過度影響股價(jià)，造成公司市值不穩(wěn)定，同時(shí)避免影響公司重大事件的推進(jìn)。但是，隨著市場(chǎng)信息化程度提高，停牌對(duì)重大事項(xiàng)保護(hù)作用正逐漸變小，反而易滋生一些謠言傳言，不利于公司重大事項(xiàng)推進(jìn)。

“停復(fù)牌新規(guī)的發(fā)布及執(zhí)行，對(duì)一些上市公司長(zhǎng)期停、任意停的亂象治理有了長(zhǎng)期、持續(xù)的作用和效果。這是我覺得最值得稱贊的一點(diǎn)。”付立春說，停復(fù)牌新規(guī)還起到很重要的警示作用，給許多反復(fù)停牌或想借停牌“躲跌”的公司重重地敲響一記警鐘。

“躲跌”招數(shù)失靈

停牌一度是一些A股上市公司所信奉的“躲跌”大法。然而，隨著停復(fù)牌新規(guī)發(fā)布和從嚴(yán)執(zhí)行，這個(gè)招數(shù)逐漸失靈。

“深交所積極向股東傳達(dá)‘停牌并不能實(shí)質(zhì)性解決股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)’的理念，引導(dǎo)股東正視問題、積極自救。事實(shí)上，停牌不僅損害中小投資者知情權(quán)和交易權(quán)，還可能導(dǎo)致公司股票復(fù)牌后流動(dòng)性集中釋放，形成惡性踩踏。”深交所一位監(jiān)管工作負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

這位監(jiān)管人士以深市某上市公司被強(qiáng)制復(fù)牌過程為例，說明監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)停復(fù)牌制度嚴(yán)格執(zhí)行的態(tài)度。該公司自2018年8月起因重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)發(fā)起停牌，在此后三個(gè)月時(shí)間里，深交所持續(xù)關(guān)注公司重組事宜，陸續(xù)發(fā)出關(guān)注函及監(jiān)管函，督促上市公司復(fù)牌。但公司負(fù)責(zé)人始終抱有僥幸心理，拖延復(fù)牌至最后，公司被實(shí)施強(qiáng)制復(fù)牌措施。

眼見停復(fù)牌新規(guī)逐漸顯現(xiàn)威力，不少停牌“釘子戶”陸續(xù)復(fù)牌，多家公司復(fù)牌后逃不開大跌甚至跌停情形。從這個(gè)角度上看，一些上市公司的“躲跌妙招”已徹底失靈。

加速與國(guó)際市場(chǎng)接軌

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，滬深兩市停牌公司數(shù)僅14家，兩市上市公司總數(shù)為3570家，停牌公司占比為0.39%。“停復(fù)牌新規(guī)執(zhí)行效果比較理想，很多停牌甚至長(zhǎng)期停牌的公司復(fù)牌。當(dāng)前停牌公司家數(shù)和比例比較低，無論與歷史水平縱向?qū)Ρ?，還是同國(guó)際市場(chǎng)橫向?qū)Ρ龋幱谳^低水平。”付立春說道。

對(duì)如何評(píng)價(jià)停復(fù)牌新規(guī)執(zhí)行效果，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，在停復(fù)牌新規(guī)出臺(tái)后，停牌公司數(shù)量大減，長(zhǎng)期停牌的“釘子戶”能被強(qiáng)制復(fù)牌，投資者交易權(quán)益得到保護(hù)，大面積停牌現(xiàn)象得到很大程度改善，任意停牌得到解決，效果較為顯著。

中國(guó)證券報(bào)記者注意到，給停復(fù)牌制度念“緊箍咒”并非A股獨(dú)有。港交所此前也出臺(tái)相關(guān)新規(guī)。截至1月8日，港股停牌公司家數(shù)為80家，上市公司總數(shù)為2342家，占比為3.42%，略高于A股。

“對(duì)停牌事項(xiàng)監(jiān)管趨嚴(yán)，是國(guó)際主流交易市場(chǎng)規(guī)定的共性。任意停牌剝奪了投資者正常權(quán)利，不利于投資者風(fēng)險(xiǎn)控制及正常變現(xiàn)，這也是各國(guó)交易所逐步嚴(yán)格執(zhí)行停牌制度的原因。”楊德龍說道。

楊德龍說，應(yīng)秉持能不停就不停、能短停不長(zhǎng)停的原則，持續(xù)提高A股市場(chǎng)成熟度，促進(jìn)A股加入更多國(guó)際指數(shù)，吸引外資。（記者 黃靈靈）