一日落地三單，保險(xiǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品新年元旦前一周的動(dòng)向，預(yù)示著這一為紓困上市公司及優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)而生的特殊產(chǎn)品，開(kāi)始進(jìn)入提速階段。

據(jù)消息人士透露，保險(xiǎn)紓困專項(xiàng)產(chǎn)品今年落地的速度還會(huì)加快，將通過(guò)權(quán)益、固收等模式紓解上市公司的流動(dòng)性壓力。并優(yōu)先進(jìn)行以權(quán)益法核算為目的的投資，支持上市公司改善公司治理、提升公司價(jià)值，探索構(gòu)建化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制，提高救助效率，而不只是一時(shí)的應(yīng)急性救援。

股債“雙箭齊發(fā)”

2018年12月27日，人保、國(guó)壽、陽(yáng)光三家保險(xiǎn)資管公司的保險(xiǎn)紓困專項(xiàng)產(chǎn)品同時(shí)落地。上證報(bào)記者獨(dú)家獲悉，加上國(guó)壽資產(chǎn)及新華資產(chǎn)最開(kāi)始的各一單，截至目前，保險(xiǎn)紓困專項(xiàng)產(chǎn)品已落地五單，投資規(guī)模合計(jì)逾22億元。

自去年10月25日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許保險(xiǎn)資管公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)后，各保險(xiǎn)資管公司便迅速著手落實(shí)。

上證報(bào)記者獨(dú)家獲悉，截至目前，共有9家保險(xiǎn)資管公司在中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)共完成9個(gè)專項(xiàng)產(chǎn)品的登記，合計(jì)目標(biāo)規(guī)模1060億元。包括：發(fā)行人主動(dòng)公布的國(guó)壽資產(chǎn)-鳳凰、陽(yáng)光資產(chǎn)-穩(wěn)健、太平資產(chǎn)-共贏、人保資產(chǎn)-安穩(wěn)投資、新華資產(chǎn)-景星、泰康資產(chǎn)-聚力智選、中再資產(chǎn)-新安等7個(gè)產(chǎn)品，以及上證報(bào)獨(dú)家獲悉的太保資產(chǎn)-永全、華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏。

根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)情況，保險(xiǎn)紓困專項(xiàng)產(chǎn)品具體可包括權(quán)益類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品和固定收益類。目前已落地的五單中，有四單透露了操作模式：一種是權(quán)益類模式，如國(guó)壽資產(chǎn)兩單都是直接買(mǎi)入上市公司的股權(quán)；一種是固定收益類模式，如人保資產(chǎn)投資民企上市公司發(fā)行的公司債券，陽(yáng)光資產(chǎn)投資上市公司大股東發(fā)行的可交換公司債券。

業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)固收類模式紓困上市公司，體現(xiàn)了保險(xiǎn)紓困專項(xiàng)產(chǎn)品在固定收益市場(chǎng)為民營(yíng)企業(yè)降低再融資成本的作用，以及提升債券投資者對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信心，和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的作用。

優(yōu)先權(quán)益法核算的投資

有接近監(jiān)管的人士明確向上證報(bào)記者表示：“設(shè)立保險(xiǎn)紓困專項(xiàng)產(chǎn)品的宗旨與目的，在于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，為優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)企業(yè)提供長(zhǎng)期融資支持，維護(hù)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，而并非謀求對(duì)上市公司的控制權(quán)。”

至于具體的篩選標(biāo)準(zhǔn)，則按照市場(chǎng)化原則運(yùn)作，由保險(xiǎn)資管公司自行進(jìn)行投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)判斷。

據(jù)一家已設(shè)立保險(xiǎn)紓困專項(xiàng)產(chǎn)品的保險(xiǎn)資管公司人士透露，整體的投資策略是，在滿足風(fēng)險(xiǎn)管理要求的前提下，選擇質(zhì)地優(yōu)良、但短期內(nèi)由于股票質(zhì)押產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的上市公司作為投資標(biāo)的。重點(diǎn)選擇先進(jìn)制造業(yè)、民生消費(fèi)和鄉(xiāng)村振興等行業(yè)，并且經(jīng)過(guò)公司長(zhǎng)期跟蹤研究，符合保險(xiǎn)資金穩(wěn)健運(yùn)作的要求。

“質(zhì)地優(yōu)良”的具體維度包括：具有可預(yù)見(jiàn)的前景和市場(chǎng)、發(fā)展健康的企業(yè)，基本面良好，有較強(qiáng)的品牌、專有技術(shù)和資源，經(jīng)營(yíng)狀況和現(xiàn)金流良好，當(dāng)前估值處于行業(yè)及歷史低位，但短期內(nèi)由于股票質(zhì)押使其股東產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的上市公司。

“我們?cè)谔暨x標(biāo)的時(shí)，并不限制上市公司是國(guó)有還是民營(yíng)屬性，還要關(guān)注是否能夠與集團(tuán)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同。”上述人士進(jìn)一步透露說(shuō)，同時(shí)，在交易對(duì)手方面，優(yōu)先選擇上市公司單一實(shí)際控制人或第一大股東作為交易對(duì)手，同時(shí)關(guān)注交易對(duì)手已質(zhì)押的股票比例及所獲資金的用途、是否存在其他擔(dān)保抵押等事項(xiàng)、是否存在大額體外資產(chǎn)等。

此外，優(yōu)先進(jìn)行以權(quán)益法核算為目的的投資，支持上市公司改善公司治理、提升公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)權(quán)益類資產(chǎn)的穩(wěn)健運(yùn)作和保值增值。保險(xiǎn)資管公司將紓困上市公司的這筆投資確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資并采用權(quán)益法核算，關(guān)鍵在于持有期內(nèi)收益不受二級(jí)市場(chǎng)公司股價(jià)波動(dòng)所影響。

記者同時(shí)獨(dú)家獲悉，為有效預(yù)防和管理專項(xiàng)產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程中可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)，在之前出臺(tái)的一系列風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)及防控措施的基礎(chǔ)上，銀保監(jiān)會(huì)目前還在研究建立專項(xiàng)產(chǎn)品的公開(kāi)信息披露機(jī)制，通過(guò)社會(huì)監(jiān)督進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)資管公司的自我約束。