2019年，面對(duì)短期與長(zhǎng)期、周期性與結(jié)構(gòu)性等的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將如何演繹、政策組合如何尋求最優(yōu)搭配？綜合來(lái)看，盡管2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，但經(jīng)濟(jì)沒(méi)有失速風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展機(jī)遇則更大，各項(xiàng)改革將持續(xù)深入。

重質(zhì)時(shí)代 GDP增速略放緩

專家預(yù)計(jì)，2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力，GDP增速或在6.3%左右。

長(zhǎng)江證券首席宏觀債券研究員趙偉表示，2019年，經(jīng)濟(jì)下行壓力或繼續(xù)釋放，GDP增速或回落至6.1%左右，經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)需要等到三季度末之后。2019年，主要宏觀分項(xiàng)普遍存在下行壓力，其中地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速會(huì)有所回落，考慮基建投資對(duì)沖后，投資增速仍可能回落。

國(guó)金證券首席宏觀分析師邊泉水表示，從實(shí)際需求角度看，經(jīng)濟(jì)增速快速下降期已過(guò)，2019年GDP增速總體走勢(shì)為前低后高。在外部環(huán)境發(fā)生變化、內(nèi)部結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整的背景下，預(yù)計(jì)2019年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)將為6.0%-6.5%。分季度看，1-4季度GDP同比增速分別為6.2%、6.1%、6.2%和6.3%，全年或?yàn)?.2%。

但在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)高培勇看來(lái)，GDP規(guī)模、增速不是唯一目標(biāo)，甚至不是最重要的目標(biāo)，質(zhì)量和效益才是最重要的。更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)，是以新發(fā)展理念為指導(dǎo)所瞄準(zhǔn)的高質(zhì)量發(fā)展階段的發(fā)展模式。“絕不能GDP高一點(diǎn)就松一口氣，低一點(diǎn)就緊張起來(lái)，疲于應(yīng)對(duì)。”

減稅降費(fèi) 赤字率不會(huì)飆升

2019年，積極的財(cái)政政策將加力提效，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)。專家認(rèn)為，減稅降費(fèi)主要來(lái)自提高財(cái)政赤字與減支減收，“更大規(guī)模”預(yù)示財(cái)政赤字可能較大幅度提高。

赤字規(guī)模是否突破3%？不少專家認(rèn)為可能性不大。從歷史數(shù)據(jù)觀察，我國(guó)財(cái)政赤字率目標(biāo)從未突破過(guò)3%。高培勇近期表示，減稅降費(fèi)不能以增發(fā)國(guó)債和赤字作為資金來(lái)源，把財(cái)政赤字占GDP比重鎖定在3%以內(nèi)，也有出于穩(wěn)預(yù)期的考慮。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，財(cái)政支出增速會(huì)出現(xiàn)下滑，而基建投資所需資金增加，這個(gè)資金缺口會(huì)通過(guò)廣義財(cái)政擴(kuò)張來(lái)彌補(bǔ)。地方專項(xiàng)債將成為補(bǔ)充基建投資資金缺口的重要來(lái)源，非標(biāo)、融資平臺(tái)不會(huì)大幅放量。

降準(zhǔn)可期 市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)虞

專家認(rèn)為，2019年央行將堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策且更加注重松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕。

“從總體方向上看，降準(zhǔn)將是創(chuàng)造相對(duì)寬松貨幣條件的重要工具，預(yù)計(jì)2019年降準(zhǔn)3-4次。如果降息的話，更大可能性在于降低MLF和OMO利率，降低貸款基準(zhǔn)利率可能性不大，但也不能排除這個(gè)可能性。”邊泉水稱。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，“定向松動(dòng)”可能是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，而“定向降準(zhǔn)+貨幣市場(chǎng)工具調(diào)整”將是基本的工具組合。預(yù)計(jì)2019年貨幣政策將通過(guò)一系列貨幣市場(chǎng)工具的運(yùn)用，保障市場(chǎng)流動(dòng)性處在合理充裕水平，促進(jìn)非信貸融資平穩(wěn)發(fā)展，平衡市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)，支持市場(chǎng)機(jī)構(gòu)做好流動(dòng)性期限匹配，適度降低貨幣市場(chǎng)利率水平，有效控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

雙向波動(dòng) 人民幣匯率趨穩(wěn)

從人民幣匯率看，人民幣貶值壓力更多來(lái)自于中美經(jīng)濟(jì)基本面的分化。

“從經(jīng)濟(jì)周期、利差變化、美元走勢(shì)、市場(chǎng)情緒和政策邊界等方面入手判斷，2019年美元‘式微’，而人民幣‘趨穩(wěn)’。”邊泉水表示。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明認(rèn)為，2019年人民幣對(duì)美元匯率仍有一定貶值壓力，未來(lái)走勢(shì)將主要取決于外部環(huán)境。同時(shí)，要進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革。

物價(jià)無(wú)憂 低通脹時(shí)代來(lái)臨

2019年，物價(jià)的壓力不會(huì)太大，更不至于制約貨幣政策空間，但需要警惕通縮風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春預(yù)測(cè)，隨著內(nèi)外供需平衡的進(jìn)一步調(diào)整，2019年價(jià)格水平總體保持較為溫和狀態(tài)。由于國(guó)際原油價(jià)格顯著回落及相對(duì)較高的基數(shù)效應(yīng)，PPI漲幅略有縮小，而隨著食品價(jià)格進(jìn)一步回升，CPI漲幅略有擴(kuò)大，CPI與PPI缺口繼續(xù)縮小。預(yù)計(jì)全年CPI上漲2.4%，PPI上漲3.4%，GDP平減指數(shù)為2.8%。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，2019年通縮風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn)。自2018年四季度以來(lái)，商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下降，使得PPI通縮風(fēng)險(xiǎn)大增；隨著PPI大幅下降，CPI非食品價(jià)格開(kāi)始明顯回落。CPI食品價(jià)格部分，豬價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)，說(shuō)明總需求對(duì)食品價(jià)格也有決定性影響。雖然當(dāng)前生豬和母豬庫(kù)存處于歷史低位，但四季度以來(lái)豬價(jià)明顯回落，應(yīng)和經(jīng)濟(jì)總需求回落相關(guān)。從更長(zhǎng)時(shí)間看，我國(guó)將進(jìn)入低通脹時(shí)代。

雙向調(diào)控 樓市長(zhǎng)效機(jī)制“箭在弦上”

專家認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控難以放松，建立長(zhǎng)效機(jī)制仍是關(guān)鍵。

邊泉水預(yù)計(jì)，未來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控將以“短期行政限制退出”+“長(zhǎng)效機(jī)制出臺(tái)”組合的方式展開(kāi)，推動(dòng)房地產(chǎn)政策從“行政措施”向“綜合施策”轉(zhuǎn)變。從長(zhǎng)期看，包括城鄉(xiāng)戶籍和土地制度、房地產(chǎn)相關(guān)稅收制度、住房租賃體系建設(shè)等多個(gè)方面的改革還需要進(jìn)一步深入，逐步建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以供求平衡為目標(biāo)的房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制。

此外，政策變化仍將是“因城施策”，各地?zé)o差異化放松政策的可能性不大。

提振內(nèi)需 消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)

2016年起，中國(guó)固定資產(chǎn)投資名義增速已低于GDP名義增速，意味著對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，投資驅(qū)動(dòng)模式不可持續(xù)。專家認(rèn)為，鞏固中等收入階層消費(fèi)是穩(wěn)消費(fèi)重點(diǎn)。預(yù)計(jì)2019年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速約為9.0%-9.2%。

姜超認(rèn)為，從目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，內(nèi)需潛力大于外需。過(guò)去10年，內(nèi)需增速持續(xù)下滑，其中代表消費(fèi)的社零增速?gòu)?2%降至9%，下滑一方面源于人口結(jié)構(gòu)變化，另一重要原因來(lái)自債務(wù)壓力。2019年，依靠持續(xù)的減稅降費(fèi)，有望減輕居民債務(wù)負(fù)擔(dān)。

恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，我國(guó)消費(fèi)分級(jí)特征明顯。長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)仍在繼續(xù)；短期看，奢侈品消費(fèi)全球第一大國(guó)與拼多多盛行于三四線及以下城市并存，高端白酒價(jià)格持續(xù)上漲與低端白酒競(jìng)爭(zhēng)激烈并存，此類現(xiàn)象需要高度重視。擴(kuò)大消費(fèi)應(yīng)當(dāng)從增加居民收入和提高居民邊際消費(fèi)傾向兩方面入手。

未雨綢繆 外貿(mào)“危中有機(jī)”

展望2019年外貿(mào)形勢(shì)，進(jìn)出口增速料有所下行，但也存在積極因素。

天風(fēng)證券研究所宏觀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人宋雪濤預(yù)計(jì)，2019年出口增速將有所回落，但可能略好于預(yù)期。對(duì)2019年出口的負(fù)面影響主要來(lái)自外需走弱。

從進(jìn)口看，邊泉水認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外需求同步走弱將導(dǎo)致2019年進(jìn)口走弱，但也存在兩方面積極因素：一是機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速可能處在較高的水平，二是擴(kuò)大進(jìn)口政策的提振作用。

規(guī)范舉債 財(cái)稅體制改革深化

2019年，財(cái)稅體制改革將深入推進(jìn)，健全地方稅體系，并規(guī)范政府舉債融資機(jī)制。建立現(xiàn)代財(cái)政制度、完善稅收體系，需要一系列法律支撐。

中國(guó)政法大學(xué)財(cái)稅法研究中心主任施正文表示，要抓緊制定《中華人民共和國(guó)財(cái)政法》，對(duì)政府收支行為及事權(quán)、財(cái)權(quán)、支出責(zé)任相匹配的中央和地方財(cái)政關(guān)系等作出明確規(guī)定，為分稅制財(cái)政體制提供法律保障。加快制定《財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法》，制定《政府債務(wù)法》，健全預(yù)算法配套制度。要加快直接稅改革和地方稅建設(shè)。增值稅改革亟須在稅率、扣除和征管制度上予以完善并盡快完成立法；提高直接稅比重則主要依靠個(gè)人所得稅改革；下決心推進(jìn)房地產(chǎn)稅改革，配套推進(jìn)消費(fèi)稅、環(huán)保稅、資源稅改革。

此外，專家認(rèn)為，應(yīng)推進(jìn)稅收征管方式轉(zhuǎn)變和依法治稅，進(jìn)一步完善稅收征管法律；健全國(guó)際稅收法律體系，深度參與全球稅收治理。

穩(wěn)杠桿 注重杠桿可持續(xù)

姜超認(rèn)為，宏觀債務(wù)率已經(jīng)企穩(wěn)，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段，各項(xiàng)貨幣和融資增速有望逐漸見(jiàn)底企穩(wěn)。信貸保持相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)債券和地方政府專項(xiàng)債保持增長(zhǎng)，有望推動(dòng)2019年社會(huì)融資總量增速及各項(xiàng)貨幣增速見(jiàn)底企穩(wěn)。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，在杠桿運(yùn)作構(gòu)成整個(gè)金融運(yùn)行基礎(chǔ)的情況下，追求的目標(biāo)是讓杠桿可持續(xù)。一是推進(jìn)企業(yè)改革、國(guó)企改革；二是債務(wù)處理目的是改善企業(yè)環(huán)境，民企要獲得和國(guó)企同等待遇；三是要嚴(yán)格遵循市場(chǎng)化原則；四是于法有據(jù)，不能領(lǐng)導(dǎo)“拍板就定”，資產(chǎn)處置要有法可依。