管理資產(chǎn)規(guī)?？焖傧陆?、產(chǎn)品出現(xiàn)大面積負(fù)收益，券商資管的2018年過得并不容易。隨著資管新規(guī)、理財新規(guī)相繼落地，券商資管的去通道轉(zhuǎn)型勢成必然但進(jìn)展緩慢，同時，銀行理財子公司等競爭者亦虎視眈眈。逆水行舟，券商資管的優(yōu)勢是什么？支點又在哪里？

券商資管產(chǎn)品現(xiàn)大面積虧損

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，券商資管計劃總回報率為負(fù)的達(dá)2100余只（優(yōu)先級、次級分別統(tǒng)計）。其中，還有回報率在-90%以上的極端案例。

如“太平洋定增6號次級”，據(jù)Choice統(tǒng)計，其今年以來的回報率為-97.64%。10月24日，該資管計劃公告，宣布終止。這只2016年成立的資管計劃，規(guī)模為3000萬元，由1戶機構(gòu)、1名個人投資者各繳納1500萬元，前者為優(yōu)先級、后者為次級。據(jù)查，“太平洋定增6號”參與了國機汽車2016年的定增，當(dāng)時其以12.02元/股認(rèn)購近250萬股，耗資約3000萬元。而國機汽車最新股價僅為6.48元/股。

根據(jù)“太平洋定增6號”的清算公告，至今年10月23日，資管計劃持有人權(quán)益余額約1777萬元，清算期間投資者基本全數(shù)贖回，持有人權(quán)益余額僅為3704.60元（歸劣后級投資者所有）。

“市場持續(xù)磨底，行情如不好轉(zhuǎn)，估計還有不少產(chǎn)品面臨清算。”某大型券商的分析師表示，券商資管產(chǎn)品今年大量虧損，一方面受市場波動影響，投資者為止損而贖回，導(dǎo)致提前清算；另一方面，可能由股權(quán)質(zhì)押“爆雷”造成。

問題還不僅是提前清算。一些主動管理能力較弱的券商資管，資管計劃中通道業(yè)務(wù)的占比有時高達(dá)80%以上，而在去通道、去杠桿的背景下，因涉及股權(quán)質(zhì)押糾紛，與通道業(yè)務(wù)有關(guān)的訴訟在今年集中爆發(fā)。盡管多家涉訴券商表示，訴訟對其當(dāng)期業(yè)績不會產(chǎn)生重大影響，但由于多樁訴訟尚未審結(jié)，真實影響目前并不確定。一位券商資管人士指出，通道業(yè)務(wù)帶來的后遺癥會十分明顯。

規(guī)模瘦身 轉(zhuǎn)型不易

資管新規(guī)對券商通道業(yè)務(wù)實行限額管理，這直接引發(fā)了券商資管規(guī)模的驟降。據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至今年10月末，券商資管業(yè)務(wù)的管理資產(chǎn)規(guī)模為13.61萬億元，環(huán)比降1.66%，比今年初的16.57萬億元縮水近3萬億元，更比去年高峰時的18.77萬億元縮水逾5萬億元。此外，截至今年三季度，券商定向資管計劃產(chǎn)品規(guī)模為11.85萬億元，環(huán)比減少1.116萬億元。

去通道的同時，部分券商向主動管理的轉(zhuǎn)型也步履蹣跚。從三季度的數(shù)據(jù)看，排名前20的券商中，有9家的主動管理型產(chǎn)品規(guī)模尚未超過1000億元。華東某中型券商資管業(yè)務(wù)人士對上證報表示，公司在轉(zhuǎn)型中將投研能力和合規(guī)風(fēng)控建設(shè)列為重點。“主要跟著市場走，重點發(fā)力公募業(yè)務(wù)。同時，把ABS列為做大主動管理規(guī)模的重點，并力推短債基金、ETF和量化基金等。”不過，他也無奈地表示，市場風(fēng)向變化太快，一些前期可能受追捧的產(chǎn)品等到公司內(nèi)審?fù)ㄟ^時，熱度已經(jīng)消散。

產(chǎn)品創(chuàng)新能力的重要性也開始凸顯。滬上某大型券商資管業(yè)務(wù)人士向上證報表示，以往同業(yè)做了個熱門產(chǎn)品，稍微研究模仿一下就行，而現(xiàn)在，產(chǎn)品的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、設(shè)計都需要自己研發(fā)，根據(jù)自身情況“量體裁衣”。

同時，銀行理財子公司的成立，這相當(dāng)于向券商資管“再抽了一鞭子”，前述券商人士坦言，對券商資管來說，提高主動管理能力和投資能力，已是迫在眉睫。

不過，也應(yīng)該看到銀行最大的優(yōu)勢在于渠道，但在投資能力方面，無論是前臺的投資管理，還是后臺的運營、合規(guī)風(fēng)控等方面，成熟的資管機構(gòu)（包括券商資管）顯然更有經(jīng)驗。滬上一家股份制銀行的資管部人士就對上證報表示，目前在快馬加鞭籌備理財子公司，但對在短期內(nèi)開展權(quán)益投資，其態(tài)度仍相當(dāng)謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，券商資管流動性管理較好，具備較高的“抓波段”能力，這是多數(shù)銀行所缺乏的。