臨近2018年尾聲，公募基金發(fā)展呈現(xiàn)兩重天。一方面，股混基金縮水嚴重，但ETF成為“吸金之王”；另一方面，盡管信用違約風險頻發(fā)，但債券型基金卻迎來一波小牛市。明年的故事如何續(xù)演？中證君調研了多家公募基金、銀行資管等機構的資深業(yè)內人士。

他們認為，明年債牛進入下半場，A股向上空間遠大于下跌，應把握債券市場的結構性機會，以及適時布局權益產品；ETF仍會被基金公司當做吸金利器；公募產品的工具屬性會進一步加強。。。。。。這些都是亮眼的機會。

1、股債分化行情有望收斂

中證君：2018年股債行情分化，股混基金縮水，債券基金增長，明年產品在準備上會有所傾向嗎？

公募人士/銀行資管人士：2019年債市進入牛市下半場，同時股市中長期配置價值凸顯，股債分化行情有望收斂。在固收產品上可能更多考慮結構性機會，例如信用債、可轉債、美元債之類，另外也會往權益部分布局，二級債基、偏債混合、長期限封閉的權益產品等。

基金研究中心數(shù)據顯示，偏股型基金指數(shù)年初至今下跌21%，長期債券型指數(shù)上漲6%。從整體規(guī)模變化上看，股混基金今年以來規(guī)模縮水11.28%，債券型基金規(guī)模增長26.26%。不過對于明年，業(yè)內人士認為A股向上空間遠大于下跌，股市機會很可能大于債市，轉債的進攻屬性將會凸顯。

2、資管新規(guī)將展現(xiàn)更深遠影響

中證君：2018年，資管新規(guī)及其一系列的配套文件成為整個資管行業(yè)發(fā)展的總綱領。對于公募基金的影響也已經開始顯現(xiàn)。未來還會有哪些更深遠的影響呢？

公募人士：目前可以預計的是，公募會更著力打造特色權益產品，尤其被動權益產品會進入“寡頭”競爭時代，大公司會加強在各類ETF上的布局以及產品的工具屬性，加強和銀行理財子公司的合作。

今年以來，“資管新規(guī)”、“商業(yè)銀行理財新規(guī)”，“商業(yè)銀行理財子公司辦法”，“券商大集合管理辦法”，“證券期貨經營機構管理辦法”等一系列影響資管市場主體及產品運作的文件相繼而出，意在多維度規(guī)范整個市場的運行情況，降低金融的系統(tǒng)性風險。過去，部分資管機構以投資管理之名、行“影子銀行”之實的亂象正在被打破，各個金融機構將各歸各位，發(fā)揮自己的主業(yè)優(yōu)勢，資管“跑道”正在被重塑。

3、短債基金火爆銷售料將放緩

中證君：今年貨基收益創(chuàng)新低，短債基金異軍突起。明年還會繼續(xù)嗎？

公募人士：比較難。目前短債基金新發(fā)供給已經較多，貨幣政策也會持續(xù)寬松，類現(xiàn)金管理工具收益率很難明顯上行，還是要看明年短債策略能不能繼續(xù)穩(wěn)定大幅跑過貨幣基金。

今年以來，受多重因素影響，貨幣基金收益率一路下行，收益中樞從4%下降到3%附近。在此背景下，具有良好短期理財功能的短債基金規(guī)模也增長迅速。數(shù)據顯示，截止到去年底，短債基金一共只有9只基金，但今年以來，新成立了13只短期純債型基金。規(guī)模上今年三季度較去年年底翻了3倍。不過這一趨勢在明年可能放緩。

另外，今年規(guī)模同樣火爆增長的短期理財債券基金，由于監(jiān)管對其風險的關注，也不鼓勵基金評價機構等公布包含短期理財債券基金規(guī)模的排名數(shù)據，因此今年的火爆料也將放緩。

4、養(yǎng)老基金推動公募進入資產配置時代

中證君：2018年養(yǎng)老基金正式問世。除了給公募基金帶來一種全新的產品外，還帶來什么影響？

業(yè)內人士：一方面，各家基金公司將發(fā)力養(yǎng)老市場，另一方面，也會推動公募基金乃至資管行業(yè)進入資產配置時代。

在首批公募FOF獲批近一年后，今年8月，華夏、南方、博時等14家基金公司獲得證監(jiān)會批準發(fā)行養(yǎng)老目標基金。華夏基金率先發(fā)行首只養(yǎng)老產品，并于9月成立。此后，其他獲批的基金公司也陸續(xù)發(fā)行養(yǎng)老目標產品。養(yǎng)老目標FOF對基金管理人的資歷要求更高，設置了一定的封閉期鼓勵長期投資，不鼓勵過度關注短期業(yè)績。

另一方面，資產配置是養(yǎng)老金投資的核心，是養(yǎng)老金長期收益和風險的主要決定因素。中國證監(jiān)會副主席李超11月16日在第二屆“養(yǎng)老金與投資”論壇上表示，在全球選擇的91個養(yǎng)老基金中，超過90%的基金收益來源差異可以用資產配置來解釋，我國社?；鹱?000年建立以來，取得了8.4%的平均年化收益率，其中，大類資產配置的作用不容忽視。在此背景下，公募基金將從投資管理走向資產配置，一方面主動提高及發(fā)揮資產配置能力，爭奪養(yǎng)老市場，另一方面加強公募產品的工具屬性。

5、ETF繼續(xù)扮演“吸金王”

中證君：今年以來新成立的ETF有37只，為歷年之最。盡管A股的下跌令權益類ETF凈值一再走低，但仍有大量資金涌入ETF資金。明年這一趨勢還會延續(xù)嗎？

業(yè)內人士：ETF仍會繼續(xù)扮演“吸金王”的角色。

數(shù)據顯示，截至12月24日，權益類ETF的總規(guī)模達3546.00億元，較年初增長了1404.95億元，增幅65.62%，部分ETF更是實現(xiàn)了超百億的規(guī)模增長。例如，南方中證100規(guī)模較年初增加153.33億元，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF較年初增加133.54億元，華夏上證50ETF較年初增加100.95億元。隨著機構投資者和外資在A股的占比提升，ETF分散風險、低費率等優(yōu)勢凸顯，通過ETF進行被動投資越來越被認可。

今年以來，在主要指數(shù)估值處于底部區(qū)間的情況下，不少個人投資者和機構投資者持續(xù)通過ETF入場布局，這一趨勢有望在明年繼續(xù)延續(xù)，被稱為公募在資產配置時代的“寡頭”競爭。

6、債市信用風險局部延續(xù)

中證君：今年以來債券違約的規(guī)模和數(shù)量顯著超越去年，預計明年信用風險會減緩嗎？

業(yè)內人士：比較難，還是要注意防范信用風險。

在經濟基本面下行壓力仍存、寬貨幣向寬信用傳導尚需時日的情況下，上半年債市仍將有較好表現(xiàn)。但在債券發(fā)行規(guī)模明顯增大和打破剛兌的大背景下，明年依舊有可能加大對僵尸企業(yè)的處置，即便貨幣政策有可能邊際放松，部分企業(yè)的信用風險依然會加劇，仍需精選個券，看好高評級中長久期的信用債。

7、分級與保本走向消亡

中證君：在監(jiān)管新規(guī)下，分級基金和保本基金年內規(guī)模不斷下降，紛紛轉型。

業(yè)內人士：退出歷史舞臺成必然。

從最新數(shù)據看，分級基金的場內流通份額從年初的713.59億份降到486.36億份，降幅達31.62%。同時，今年以來有過半的保本基金選擇轉型或者清盤。可以說，分級基金和保本基金退出歷史舞臺是必然的。

8、自然人公募繼續(xù)興起

中證君：今年以來，已有12家基金公司獲批，而個人系公募基金公司就占了8家。

業(yè)內人士：還將繼續(xù)壯大，并且會倒逼公募基金公司完善人才激勵機制。

自2015年2月泓德基金成為國內首家以專業(yè)人士作為大股東的公募基金以來，由專業(yè)人士設立的公募基金越來越多。這些自然人公募，或投資出身，或就職過基金管理公司的管理崗。雖然在股東嫁接資源方面可能有所不足，但專業(yè)人士對投資和市場有著更加深入的理解，未來由自然人成立的基金公司一定是公募體系中非常重要的力量。