在資管新規(guī)落地以及銀行理財(cái)子公司即將入局的背景下，大資管行業(yè)格局將被重塑，所有競(jìng)爭(zhēng)者回到同一起跑線，回歸資管本源。在全新的資管業(yè)跑道中，橫空出世的銀行理財(cái)子公司在資產(chǎn)、資金上占據(jù)天然優(yōu)勢(shì)，公募基金將深耕主動(dòng)權(quán)益和工具性產(chǎn)品，私募基金則有望在與銀行理財(cái)子公司深度合作中取得進(jìn)展?？梢哉f(shuō)，2018年是資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的重要分水嶺，未來(lái)行業(yè)將共同構(gòu)建分工與合作新格局。

行業(yè)格局重塑

4月，央行等四部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，成為重塑整個(gè)資管行業(yè)格局的總綱領(lǐng)。打破剛性兌付、禁止期限錯(cuò)配、凈值化管理、去通道、去嵌套等要求，使近幾年狂飆猛進(jìn)的資管行業(yè)徹底告別野蠻生長(zhǎng)期。

隨后，一行兩會(huì)相繼發(fā)布資管新規(guī)的若干配套文件。7月，央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步明確過(guò)渡期的宏觀審慎政策安排等重要事項(xiàng)。9月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，與資管新規(guī)充分銜接，共同構(gòu)成銀行開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)需要遵循的監(jiān)管要求。10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其配套細(xì)則，在征求意見(jiàn)稿基礎(chǔ)上，適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件等。12月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，銀行理財(cái)子公司的入局有望成為催化劑，加速資產(chǎn)管理行業(yè)洗牌。

此前，信托、券商資管以及基金子公司等機(jī)構(gòu)在一定程度上扮演著通道角色，忽視了主動(dòng)管理。銀行理財(cái)資金借助資金池、期限錯(cuò)配的便利，與上述非銀機(jī)構(gòu)實(shí)際構(gòu)成了民間融資的“影子銀行”。資管新規(guī)發(fā)布后，這一格局受到規(guī)范，各金融機(jī)構(gòu)各歸各位，各自發(fā)揮主業(yè)優(yōu)勢(shì)，跑道被重塑。

在新跑道上，橫空出世的銀行理財(cái)子公司雖為新手，但憑借資產(chǎn)、資金上的天然優(yōu)勢(shì)，將著力提供更好的客戶服務(wù)。公募基金在固收跑道受到擠壓的同時(shí)，將把握在權(quán)益投資和稅收方面的優(yōu)勢(shì)，專(zhuān)心打磨底層策略的深度，加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)分工與合作。私募基金則把握與銀行理財(cái)子公司深度合作的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步拓寬發(fā)展空間。

業(yè)內(nèi)人士指出，大資管新規(guī)出臺(tái)后，所有競(jìng)爭(zhēng)者回到同一起跑線，回歸資管本源。資管行業(yè)作為一個(gè)整體，將迎來(lái)更規(guī)范發(fā)展的時(shí)代。各個(gè)子行業(yè)將加強(qiáng)分工與合作，共同構(gòu)建行業(yè)新格局。

公募基金寡頭競(jìng)爭(zhēng)

對(duì)于公募基金，行業(yè)有識(shí)之士認(rèn)為，資產(chǎn)配置時(shí)代的寡頭競(jìng)爭(zhēng)正在啟動(dòng)。

首先，在養(yǎng)老金第三支柱以及銀行配置資金入市的背景下，公募基金的資產(chǎn)配置時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，單一的投資管理不再具備完全的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需要逐步構(gòu)建“基礎(chǔ)資產(chǎn)——集合投資工具——大類(lèi)資產(chǎn)配置”投資生態(tài)體系。

其次，銀行理財(cái)子公司無(wú)疑將繼續(xù)發(fā)揮在固定收益領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，尤其是在非標(biāo)投資方面的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力，將會(huì)對(duì)公募固收類(lèi)產(chǎn)品的收益和吸引力形成強(qiáng)有力的沖擊，主打固收特色的基金公司會(huì)首當(dāng)其沖。

在此背景下，鞏固權(quán)益投資優(yōu)勢(shì)成為公募基金未來(lái)發(fā)展的共識(shí)和抓手。例如，能夠承載大體量資金入市、風(fēng)格明顯的ETF等工具型產(chǎn)品被擺到了前所未有的戰(zhàn)略位置。在2018年公募權(quán)益規(guī)模大大縮水的情況下，ETF份額的大幅增長(zhǎng)成為一抹難得的亮色。一家大型基金公司金融工程部總監(jiān)表示，在頭部公司都完成ETF布局以后，恐怕難再有彎道超車(chē)的案例，因此在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，任何公募巨頭都不希望失去主動(dòng)地位。

“銀行理財(cái)子公司等新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入，對(duì)公募基金公司是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。”泰達(dá)宏利基金總經(jīng)理劉建表示，面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境，公募基金不能一味追求大而全，發(fā)揮強(qiáng)項(xiàng)、特色化發(fā)展才是突圍之路。同時(shí)，隨著生活水平的提高、金融產(chǎn)品的豐富完善以及居民理財(cái)意識(shí)的提升，大類(lèi)資產(chǎn)配置是一片廣闊藍(lán)海。

私募基金與銀行深度合作

“未來(lái)私募競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈是大概率事件，行業(yè)洗牌將明顯加劇。在此背景下，業(yè)績(jī)相對(duì)平庸、合規(guī)水平低下或違規(guī)運(yùn)作的私募將被淘汰。未來(lái)私募基金將真正回歸投資本源，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將聚焦于投資及風(fēng)控能力等核心能力，促使私募行業(yè)形成優(yōu)勝劣汰、良性循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展。”清和泉資本相關(guān)人士表示。

展望私募與銀行理財(cái)子公司的深度合作，星石投資表示，私募基金可通過(guò)多種模式與理財(cái)子公司展開(kāi)合作。首先，公募和私募理財(cái)產(chǎn)品方面，私募投資基金管理人可作為銀行理財(cái)?shù)耐顿Y顧問(wèn)；其次，私募理財(cái)產(chǎn)品方面，銀行理財(cái)可投資于私募投資基金管理人發(fā)行的私募基金；再次，私募理財(cái)產(chǎn)品方面，銀行理財(cái)可通過(guò)簽署協(xié)議，委托私募投資基金管理人投資。

清和泉資本相關(guān)人士還表示，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》對(duì)投顧資質(zhì)等合作門(mén)檻制定了硬性要求。在此基礎(chǔ)上，私募的投資業(yè)績(jī)、風(fēng)控能力、合規(guī)水平以及售后服務(wù)等均將大概率納入考核范圍。因此，只有真正符合要求的優(yōu)秀私募才能脫穎而出，占得先機(jī)。（記者 葉斯琦 徐文擎）