主持人孫華：2018年對于資本市場來說，是眾多改革任務(wù)落實(shí)推進(jìn)之年。例如：證監(jiān)會修訂了上市公司停復(fù)牌制度；修訂并發(fā)布了新版《上市公司治理準(zhǔn)則》；證監(jiān)會會同財(cái)政部、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，同時(shí)提高對資本市場違法違規(guī)行為的懲罰力度，增強(qiáng)監(jiān)管震懾力并打擊違法違規(guī)行為，完善了退市制度，凈化了股市環(huán)境；積極引導(dǎo)長期資金入市，對外開放再下一城。今日本報(bào)對振興資本市場進(jìn)行盤點(diǎn)和展望。

記者 左永剛

2018年資本市場堅(jiān)持改革與開放齊頭并進(jìn)，在改革層面，A股市場保持了新股常態(tài)化發(fā)行，不斷改革完善股票發(fā)行制度；進(jìn)一步規(guī)范了上市公司停復(fù)牌行為；完善了退市制度等。

川財(cái)證券研究所所長陳靂在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)分析稱，在化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和完善多層次資本市場的大背景下，證監(jiān)會持續(xù)深化發(fā)行制度改革，從資本市場準(zhǔn)入、平穩(wěn)運(yùn)行和退出幾方面完善制度建設(shè)和方案實(shí)施，反映出證監(jiān)會鼓勵(lì)金融回歸本源，提高資本市場效率的監(jiān)管思路。

展望2019年資本市場改革開放，陳靂認(rèn)為，明年值得期待的改革事項(xiàng)包括：科創(chuàng)板的設(shè)立及注冊制試點(diǎn)；銀行理財(cái)入市、相應(yīng)配套及其監(jiān)管；金融服務(wù)對外開放、海外機(jī)構(gòu)攜資金入市及境內(nèi)機(jī)構(gòu)的海外業(yè)務(wù)拓展等。

“銀行理財(cái)入市是資管新規(guī)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品保持監(jiān)管一致性的政策延續(xù)，其最高可達(dá)4.36萬億元的資金規(guī)模為市場帶來大批增量資金。”陳靂表示。

新股發(fā)行實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

向科創(chuàng)企業(yè)傾斜

今年以來，新股發(fā)行延續(xù)了常態(tài)化，突出的特點(diǎn)是數(shù)量和募資規(guī)模有所下滑，并且科技創(chuàng)新企業(yè)占比較高，發(fā)審委嚴(yán)格把控上市資產(chǎn)質(zhì)量，保持了平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏。

據(jù)川財(cái)證券研究所統(tǒng)計(jì)，截至12月14日，今年A股市場共有102家公司完成新股發(fā)行并上市，累計(jì)募集資金總額2023.02億元；發(fā)審委審核IPO企業(yè)的通過率約為55.44%；2017年同期完成新股發(fā)行438家，累計(jì)募集資金2038.84億元，同期通過率約為77.43%。

陳靂分析稱，從數(shù)據(jù)中可以看到，2018年新股發(fā)行審核的數(shù)量和通過率都有明顯下降，但新股上市募集資金總額變化不大，可以明顯感受到，今年發(fā)審委繼續(xù)從入口端嚴(yán)格把控上市資產(chǎn)質(zhì)量，并且保持了平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏。而從擬上市公司的角度來看，今年上市的新股在平均募集資金規(guī)模上有所提升，表明在嚴(yán)格的發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)下，企業(yè)在提交上市申請時(shí)也對自身經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)質(zhì)量有所考量。“這意味著資本市場改革正在向政策規(guī)范、發(fā)行有序的方向推進(jìn)，資本市場建設(shè)不斷完善。”

中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，今年新股發(fā)行有一大特點(diǎn)值得注意，即高新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)類企業(yè)過會率相對較高。今年傳統(tǒng)制造業(yè)上市公司占比較低，生物制藥、新能源以及金融服務(wù)業(yè)等行業(yè)企業(yè)較多。這意味著資本市場更加支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也體現(xiàn)了對我國經(jīng)濟(jì)加快“補(bǔ)短板”的思維。

展望2019年新股發(fā)行趨勢，陳靂認(rèn)為，2019年發(fā)審節(jié)奏會延續(xù)現(xiàn)有的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)質(zhì)量將成為審核最基本要求，同時(shí)在符合國家戰(zhàn)略的高新科技、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的上市公司審核進(jìn)程可能會有所加快。

“如何有助于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，是明年新股發(fā)行的重要出發(fā)點(diǎn)之一。”卞永祖認(rèn)為，高科技產(chǎn)業(yè)以及可以帶來穩(wěn)定就業(yè)、提高人民生活水平的新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)產(chǎn)業(yè)，在明年新股上市時(shí)仍然會重點(diǎn)關(guān)注，其中科創(chuàng)板將是重要抓手。

規(guī)范停復(fù)牌初見成效

A股停牌比例僅為0.5%

2018年改革措施之一是規(guī)范了上市公司停牌行為，今年11月份證監(jiān)會出臺《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》，明確了上市公司股票停復(fù)牌基本原則、健全了上市公司股票停復(fù)牌申請制度、強(qiáng)化上市公司股票停復(fù)牌信息披露要求。

截至12月18日，A股市場僅有18家上市公司處于停牌狀態(tài)，停牌比例僅為0.5%，其中7家超過三個(gè)月，監(jiān)管層規(guī)范停復(fù)牌初顯成效，增強(qiáng)了市場流動(dòng)性和市場預(yù)期。

卞永祖認(rèn)為，規(guī)范上市公司停復(fù)牌，增加了市場的流動(dòng)性、活躍度和透明度。減少隨意停牌，維護(hù)了投資者的交易權(quán)。同時(shí)也約束了大股東操縱股價(jià)等空間，增加市場的透明度，避免其將損失轉(zhuǎn)嫁給中小投資者，有利于整個(gè)市場的公平公正。“這有利于培養(yǎng)投資者的價(jià)值投資理念”。

“還有利于與國際接軌，有利于增加國際投資者對我國資本市場的信任和認(rèn)同，從而可以吸引更多的國際投資者投資我國資本市場。另外，對于國際投資者來說，投資中國股票很多是通過購買指數(shù)的方式實(shí)現(xiàn)的，這次規(guī)范上市公司停復(fù)牌，也有利于我國股票在這些指數(shù)中權(quán)重的提高，從而促進(jìn)資本市場的對外開放。”卞永祖指出。

“優(yōu)勝劣汰”市場生態(tài)正形成

年內(nèi)8家公司確定退市

2018年更為突出的是，A股市場“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)正逐漸形成。7月份，證監(jiān)會發(fā)布實(shí)施了修訂后的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，此次修訂完善了重大違法強(qiáng)制退市的主要情形，強(qiáng)化了證券交易所的退市制度實(shí)施主體責(zé)任，同時(shí)強(qiáng)調(diào)落實(shí)因重大違法強(qiáng)制退市公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等主體的相關(guān)責(zé)任。

截至12月18日，A股市場有8家上市公司確定退市，長生生物等5家公司被強(qiáng)制退市，金亞科技等3家公司啟動(dòng)了強(qiáng)制退市程序。

“今年修訂的退市制度，就是在給不良資本退出設(shè)立明確路徑，體現(xiàn)了凈化市場的決心，從而建立起完整的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，有效提高市場效率。”陳靂認(rèn)為。

卞永祖認(rèn)為，退市制度改革，可以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，將資金流入有發(fā)展前途的企業(yè)從而實(shí)現(xiàn)效益最大化，是資本市場實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展的根本動(dòng)力。

“隨著退市制度的完善，將來上市公司退市通道更加通暢，阻礙也會減少。2019年A股市場常規(guī)退市、強(qiáng)制退市將會成為常態(tài)，數(shù)量有可能進(jìn)一步增加。”卞永祖判斷說。

卞永祖認(rèn)為，當(dāng)前我國資本市場還難以適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新型產(chǎn)業(yè)來講，上市融資門檻較高，這會影響到我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級以及未來發(fā)展的競爭力，因此如何為它們提供更多的資金支持以適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，還需要監(jiān)管部門在上市制度、信息監(jiān)管等加快改革步伐。這包括以科創(chuàng)板為抓手，加快資本市場改革步伐。

“我國資本市場改革進(jìn)入深水區(qū)，需要從信息披露、發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用、打擊違法犯罪、完善退市制度等方面保護(hù)投資者的利益，維護(hù)投資者的信心。” 卞永祖強(qiáng)調(diào)。