與商業(yè)銀行開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)相比，理財(cái)子公司具有更大優(yōu)勢(shì)，其牌照價(jià)值凸顯。另外，在更高的牌照價(jià)值下，準(zhǔn)入門(mén)檻也被抬高。新的平臺(tái)和業(yè)務(wù)規(guī)則意味著理財(cái)市場(chǎng)重新洗牌。

理財(cái)子公司正漸行漸近。

10月下旬，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。12月2日，《理財(cái)子公司管理辦法》正式公布。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有超過(guò)20家商業(yè)銀行對(duì)外發(fā)布了設(shè)立理財(cái)子公司計(jì)劃。作為《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“理財(cái)新規(guī)”）重要的配套辦法，《理財(cái)子公司管理辦法》公布之后，首家理財(cái)子公司將花落誰(shuí)家？銀行相關(guān)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)哪些變化？經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者近日采訪了業(yè)內(nèi)專(zhuān)家。

強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離

今年4月份出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確要求，主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離。這是監(jiān)管制度首次明確要求商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)成立理財(cái)子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，并將落腳點(diǎn)放在了強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離上。

光大資管研究近日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，理財(cái)子公司將打破剛性兌付，通過(guò)凈值化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益過(guò)手給投資者，避免風(fēng)險(xiǎn)積聚在銀行體系內(nèi)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可計(jì)量、可分散和可承擔(dān)，同時(shí)也有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌握相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)情況，提高金融系統(tǒng)的透明度，有利于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)社科院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤認(rèn)為，設(shè)立理財(cái)子公司是打破剛性兌付困局的重要制度保障。“剛性兌付”一直困擾著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，既不利于金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化，也不利于形成成熟金融市場(chǎng)。

尹振濤認(rèn)為，由于我國(guó)以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)固化，市場(chǎng)參與主體對(duì)商業(yè)銀行背書(shū)需求根深蒂固。商業(yè)銀行成立獨(dú)立的理財(cái)子公司，法人治理結(jié)構(gòu)清晰化，只有在此基礎(chǔ)上才能實(shí)現(xiàn)去剛兌。

一家股份制商業(yè)銀行工作人員告訴記者，銀行內(nèi)部正在重新劃分和調(diào)整業(yè)務(wù)，原有理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)人員將部分轉(zhuǎn)崗到理財(cái)子公司。

業(yè)務(wù)隔離能否實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離？一位銀行資管人士在接受記者采訪時(shí)表示，理財(cái)子公司獨(dú)立運(yùn)作后，可以避免資管業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)擴(kuò)散，實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)的關(guān)鍵在于打破剛性兌付。他同時(shí)表示，目前投資者對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)仍存在慣性依賴，認(rèn)為銀行理財(cái)不會(huì)虧損的投資者仍占“十之八九”，投資者教育任務(wù)艱巨。

理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型加速

記者近日走訪了多家銀行營(yíng)業(yè)廳發(fā)現(xiàn)，相比10月初，商業(yè)銀行在售理財(cái)產(chǎn)品已出現(xiàn)明顯變化，凈值型產(chǎn)品及低起售點(diǎn)、長(zhǎng)期限類(lèi)產(chǎn)品明顯增多。

北京市西城區(qū)一家國(guó)有大行網(wǎng)點(diǎn)客戶經(jīng)理告訴記者，固定收益類(lèi)產(chǎn)品還沒(méi)有完全下線，但產(chǎn)品額度已經(jīng)明顯縮水。“我們會(huì)向客戶優(yōu)先推薦凈值型產(chǎn)品。因?yàn)楦鶕?jù)監(jiān)管規(guī)定，2020年之前產(chǎn)品要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。”在他看來(lái)，在資管新規(guī)過(guò)渡期內(nèi)，類(lèi)貨基的現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)可能迎來(lái)大發(fā)展，因?yàn)槭找媾c之前的理財(cái)產(chǎn)品不相上下，但贖回更方便。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，目前現(xiàn)金類(lèi)產(chǎn)品是活期存款的最佳替代品之一，兼具低門(mén)檻、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性等優(yōu)勢(shì)。從短期看，不少銀行正加碼現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品；從長(zhǎng)期看，理財(cái)子公司將推進(jìn)理財(cái)凈值化，加速產(chǎn)品線重構(gòu)，從以固收類(lèi)理財(cái)為主，逐漸發(fā)展權(quán)益類(lèi)、混合類(lèi)、衍生品類(lèi)等理財(cái)產(chǎn)品。

光大銀行資管部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，過(guò)去幾年我國(guó)資管行業(yè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)很大部分是依賴于預(yù)期收益型資金池模式，投資和產(chǎn)品分離定價(jià)模式不能充分反映投資風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)子公司的轉(zhuǎn)型有利于促進(jìn)資管行業(yè)整體生態(tài)改善，降低資金池產(chǎn)品的比例，促進(jìn)凈值型產(chǎn)品發(fā)展。

理財(cái)市場(chǎng)重新洗牌

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，理財(cái)子公司的設(shè)立從防范風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)是完成了最基本的風(fēng)險(xiǎn)切割，從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)說(shuō)，新的平臺(tái)和業(yè)務(wù)規(guī)則意味著理財(cái)市場(chǎng)的重新洗牌，有能力的銀行都在搶“頭啖湯”。

截至目前，擬設(shè)立或者公開(kāi)表示有意向設(shè)立理財(cái)子公司的，五大國(guó)有銀行已全部就位，其中工商銀行注冊(cè)資本金最高，達(dá)到160億元，其次是建設(shè)銀行150億元、農(nóng)業(yè)銀行120億元、中國(guó)銀行100億元和交通銀行80億元。另外，在9家擬設(shè)立理財(cái)子公司的股份銀行中，注冊(cè)資本最高的為浦發(fā)銀行。其他股份行包括中信銀行、招商銀行、華夏銀行、光大銀行、平安銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行等，注冊(cè)資本數(shù)十億元至百億元不等。

在尹振濤看來(lái)，雖然是商業(yè)銀行子公司，但與商業(yè)銀行開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)相比，理財(cái)子公司具有更大優(yōu)勢(shì)，其牌照價(jià)值凸顯。另外，在更高的牌照價(jià)值下，準(zhǔn)入門(mén)檻也被抬高很多。

“根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，理財(cái)子公司的最低注冊(cè)資本為10億元。同時(shí)，股東入股資金必須為自有資金，不得以債務(wù)資金和委托資金等非自有資金入股，這就避免了之前資本大鱷常用的虛假注資、循環(huán)注資手段。”尹振濤說(shuō)。

另外，根據(jù)規(guī)定，股東在銀行理財(cái)子公司章程中必須承諾5年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)，不將所持有的股權(quán)用于質(zhì)押或設(shè)立信托。非金融企業(yè)入股理財(cái)子公司，必須最近1年年末總資產(chǎn)不低于50億元，最近1年年末凈資產(chǎn)不得低于總資產(chǎn)的30%，權(quán)益性投資余額原則上不超過(guò)其凈資產(chǎn)的50%等。

尹振濤認(rèn)為，并不是商業(yè)銀行都具備成立理財(cái)子公司的條件，那些資本規(guī)模較小、資本充足率較低的城商行和農(nóng)商行基本不具備條件，均被排除在外了。