大盤2449點以來，兩市共計有887只股票遭遇產(chǎn)業(yè)資本增減持操作，其中雖然不乏恒逸石化、通威股份這樣的大手筆增持，但根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在此期間，產(chǎn)業(yè)資本累計凈減持逾75億元。這也意味著前期大盤階段性觸底引發(fā)的產(chǎn)業(yè)資本增持潮已經(jīng)進入尾聲?？紤]到12月市場流動性狀況、限售股解禁高峰，業(yè)內(nèi)人士認為，如果后市股東進一步選擇減持，市場中股票供給量將大幅提升，從而放大市場資金面方面壓力。

從增持轉(zhuǎn)為減持

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月18日以來，A股市場上產(chǎn)業(yè)資本增減持共涉及887只股票，其中獲得增持的股票有331只，遭遇減持的股票有526只，持平的股票則有50只。

從金額上來看，以上331只增持股票的累計獲得175.39億元凈流入，而另外526只股票則階段性凈減持250.70億元。由此，在此階段產(chǎn)業(yè)資本累計增減持方向為負，凈減持規(guī)模達到75.31億元。

從個股增減持規(guī)?？?，恒逸石化、通威股份、多喜愛、上海銀行、金科股份、青島海爾增持金額最高，分別為15.66億元、9.78億元、7.99億元、7.68億元、7.23億元和7.03億元；同期，匯頂科技、益豐藥房、健帆生物、方大特鋼、跨境通凈減持金額最大，具體為8.30億元、4.01億元、3.74億元、3.69億元、3.35億元。

這也表明，盡管10月中下旬起市場上一度形成產(chǎn)業(yè)資本競相增持的熱潮，但隨著大盤此后圍繞2650點反復震蕩，階段性方向重新模糊，產(chǎn)業(yè)資本對行情預期再度發(fā)生轉(zhuǎn)變，謹慎觀望情緒正在加速蔓延。

一方面，相比10月全月產(chǎn)業(yè)資本在二級市場上凈增持49.00億元，11月產(chǎn)業(yè)資本已然轉(zhuǎn)變?yōu)閮魷p持，而考慮到大盤觸及2449點階段低位是刺激產(chǎn)業(yè)資本形成回購潮的出發(fā)點，該點位資金產(chǎn)業(yè)資本進出方向已經(jīng)由凈增持切換為趨勢性凈減持。

另一方面，從微觀結構看，雖然在此階段場內(nèi)仍不乏獲得產(chǎn)業(yè)資本大手筆增持的案例，如恒逸石化、通威股份等凈增持規(guī)模均十分可觀，但從數(shù)量占比看，獲得凈增持的股票與凈減持的股票比例約為1:1.6，減持思維毫無疑問已經(jīng)占據(jù)上風。

市場人士認為，雖然四季度以來政策利好持續(xù)釋放，但隨著刺激效果的邊際遞減，當前投資者更傾向于能夠?qū)嶋H落實的政策，整體市場觀望情緒較濃。近期國際貿(mào)易形勢喜憂參半，不確定性有所上升，倘若接下來能進一步獲得緩和，則有利于風險偏好企穩(wěn)回升。

盈利因素影響放大

國際貿(mào)易形勢的反復變動固然是激發(fā)產(chǎn)業(yè)資本謹慎心理的導火索，但歸根到底，經(jīng)濟基本面下行壓力加大才是鉗制產(chǎn)業(yè)資本預期以及籌碼搜集力度的核心原因。

根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，11月出口同比按美元計與按人民幣計增速分別為5.4%、10.2%，均大幅低于上月和預期水平，在9月24日美國對中國10%關稅落地后搶出口效應減弱。此外，根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，11月份，制造業(yè)PMI為50.0%，環(huán)比小幅回落0.2%，反映制造業(yè)景氣度持續(xù)回落。華泰證券據(jù)此認為，當前國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)進入較冷的寒冬。

中泰證券也表示，2019年經(jīng)濟下行壓力依然較大，需求端會進一步回落，豬價仍有下跌壓力，油價會成為拖累項，預計2019年CPI同比平均維持在2.0%附近，遠低于當前市場普遍預期的2.5%左右。而明年更受關注的是工業(yè)品價格或?qū)⒃俣认萑胪s局面，PPI會出現(xiàn)環(huán)比價格下跌的情況，而同比會轉(zhuǎn)至負值區(qū)間。

中泰證券分析師梁中華分析稱，工業(yè)通縮或卷土重來。第一，這一輪工業(yè)通縮，和2012-2015年的通縮有所不同。經(jīng)歷過供給側改革的上游行業(yè)的盈利壓力要小很多。第二，前兩年中下游“蛋糕”向上游轉(zhuǎn)移，而未來“蛋糕”有望從上游向下游轉(zhuǎn)移?？紤]到明年經(jīng)濟增速會進一步放緩，總“蛋糕”可能會縮小，下游面臨的需求也會回落，整體盈利狀況也存在惡化的風險。從追逐收益到規(guī)避風險，尋求結構性機會將成為投資關鍵詞。

國金證券分析師李立峰也強調(diào)，市場的癥結點并不在于國際貿(mào)易形勢的波動。從今年3月下旬開始延續(xù)至今，迄今已經(jīng)9個月時間，近期更出現(xiàn)“階段性緩和跡象”，但解鈴還需系鈴人，后續(xù)“A股企業(yè)盈利變化”才是決定A股市場波動的核心因子。

流動性壓力上行

不容忽視的是，在當前產(chǎn)業(yè)資本減持意愿升溫時點，12月市場還將迎來限售股解禁高峰。

從已有數(shù)據(jù)看，12月份即將進入限售股解禁高峰期，wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，共232家企業(yè)將在12月進行限售股解禁，解禁規(guī)模將達到4000.94億元。

回顧今年以來產(chǎn)業(yè)資本運行路徑，除2月和10月產(chǎn)業(yè)資本保持凈增持，其余月份產(chǎn)業(yè)資本均呈現(xiàn)凈減持狀態(tài)。從歷史經(jīng)驗看，產(chǎn)業(yè)資本增持時大多都大張旗鼓，而減持時則悄無聲息。

天風證券分析認為，倘若股東在解禁后進一步選擇減持，市場中股票供給量將大幅提升，這意味著市場資金方面壓力將進一步加劇。

以各板塊解禁規(guī)模占全部A股解禁規(guī)模的比重來看，12月解禁限售股上市公司中，主板占比為55.97％，中小企業(yè)板占比34.97％，創(chuàng)業(yè)板占比僅為9.06％。

當前限售股解禁仍以主板為主，且處于持續(xù)提升的態(tài)勢，中小板解禁規(guī)模占整體解禁規(guī)模的比重有所下降，創(chuàng)業(yè)板自10月以來有小幅提升。行業(yè)分布方面，12月份解禁的限售股則主要集中在傳媒、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物等行業(yè)。

那么，在12月市場上行壓力較大情況下，投資者如何布局謀篇，逆市獲取收益呢？渤海證券認為，近期A股市場出現(xiàn)了一定程度回調(diào)，主要指數(shù)均有下跌，特別是創(chuàng)業(yè)板回調(diào)幅度略大。在近期來看，隨著美股市場的科技股持續(xù)調(diào)整，A股類似的標的短期內(nèi)可能會因此承壓，因此短期建議關注大消費相關的標的。

國泰君安證券也提示，短期不確定因素增多，市場預期波動預計仍有反復。

布局方向上，該機構強調(diào)，從景氣周期角度看，資源周期板塊景氣高點預計將在明年一季度見到，周期板塊更多體現(xiàn)為政策驅(qū)動式的交易性機會，消費板塊景氣高點已于2018年三季度出現(xiàn)，預計景氣拐點的出現(xiàn)至少需等待兩個季度。短期風險偏好修復過程中，具有業(yè)績支撐以成長股為主的制造業(yè)中TMT仍受益于彈性較高優(yōu)勢，看好銀行地產(chǎn)低估值龍頭股、黃金、公用事業(yè)等具有防御屬性領域相對收益機會。（記者 葉濤）