專家預(yù)計(jì)，降準(zhǔn)置換MLF可能發(fā)生在明年春節(jié)前

12月6日，人民銀行對(duì)當(dāng)日到期的1875億元中期借貸便利（MLF）進(jìn)行了等額續(xù)做。無(wú)逆回購(gòu)操作。本次續(xù)做的MLF期限為1年，利率為3.30%與前期保持一致，12月7日將開展1000億元國(guó)庫(kù)定存招投標(biāo)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，央行實(shí)施MLF等額續(xù)做，繼續(xù)暫停逆回購(gòu)，主要有兩個(gè)原因，首先，近期反映銀行體系流動(dòng)性狀況的DR007（存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率）持續(xù)圍繞政策性的7天逆回購(gòu)利率小幅波動(dòng)，顯示當(dāng)前資金面處于合理充裕狀態(tài)，這或是央行繼續(xù)在公開市場(chǎng)零投放零回籠的主要原因。其次，12月7日財(cái)政部、央行即將開展1000億元中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招投標(biāo)。本次1個(gè)月期的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存正好對(duì)應(yīng)商業(yè)銀行跨年流動(dòng)性需求。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，結(jié)合央行等額續(xù)做MLF和連續(xù)30個(gè)交易日不采取逆回購(gòu)操作可以看出，央行的目的在于呵護(hù)長(zhǎng)期流動(dòng)性穩(wěn)定，在于改善流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低中長(zhǎng)期融資成本，避免資金淤積在貨幣市場(chǎng)和金融體系。此舉也表明央行仍將維持適度偏松的貨幣政策，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

王青表示，央行連續(xù)30個(gè)交易日在公開市場(chǎng)零投放零回籠，反映監(jiān)管層認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理水平，同時(shí)也向市場(chǎng)發(fā)出“寬松有度”信號(hào)。這一方面有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，另一方面也可為2019年潛在的政策調(diào)整預(yù)留空間。此外，考慮到央行繼續(xù)堅(jiān)持“合理充裕”的流動(dòng)性管理目標(biāo)，市場(chǎng)利率上行空間基本封閉，由此預(yù)計(jì)下次美聯(lián)儲(chǔ)加息后，央行將大概率選擇不跟，各類公開市場(chǎng)操作利率繼續(xù)保持穩(wěn)定。

臨近年末，王有鑫表示，降準(zhǔn)預(yù)期仍在，更有可能在明年初操作。目前尚無(wú)未到期的逆回購(gòu)存量，但未到期的MLF余額接近5萬(wàn)億元。未來(lái)有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，同時(shí)替換部分MLF，以進(jìn)一步降低金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。目前看市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕，本月有兩筆MLF到期，而央行已對(duì)第一筆進(jìn)行等額續(xù)做，因此，預(yù)計(jì)第二筆同樣會(huì)續(xù)做。降準(zhǔn)置換MLF更有可能發(fā)生在明年春節(jié)前。

王青表示，年末資金面擾動(dòng)因素明顯增加，易于造成市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，預(yù)計(jì)央行會(huì)相機(jī)恢復(fù)逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)操作，削峰填谷。另外，即將在下周公布的金融數(shù)據(jù)值得密切關(guān)注。若社融數(shù)據(jù)、特別是企業(yè)中長(zhǎng)期信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)處于低位，年底前后“降準(zhǔn)”的市場(chǎng)預(yù)期或?qū)⑸郎?。考慮到當(dāng)前約束貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵不在資金成本，未來(lái)一段時(shí)間央行實(shí)施降息操作的可能性很小。12月14日，會(huì)有一筆規(guī)模為2880億元的MLF到期，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)等額續(xù)做。（記者 蘇詩(shī)鈺）