繼《公司法》對有關(guān)公司股份回購的規(guī)定進(jìn)行專項(xiàng)修改后，證監(jiān)會等三部門近日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》（簡稱《意見》）。專家認(rèn)為，《意見》將促使資本市場投資者恢復(fù)理性，紓解部分上市公司的流動性困境，被“錯(cuò)殺”的公司有望回歸合理價(jià)值。同時(shí)，監(jiān)管層應(yīng)加大對股份回購過程中違法、違規(guī)行為的懲罰力度，防止上市公司管理層利用股份回購操縱企業(yè)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)套利的行為。

利于穩(wěn)定資本市場

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為，《意見》有助于企業(yè)發(fā)展的資本運(yùn)營，支持基于企業(yè)自身實(shí)際情況的商業(yè)判斷，試圖簡化再融資和回購等有關(guān)手續(xù)，這可以提高資金和市場的效率。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖認(rèn)為，短期來看，企業(yè)回購將增加資金流入和市場交易活躍度，會給資本市場帶來積極正面的影響，有利于修復(fù)市場信心；從中長期看，企業(yè)回購改善企業(yè)經(jīng)營管理機(jī)制和明確長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，也有利于企業(yè)員工的穩(wěn)定性和提高其工作積極性，從而提高企業(yè)發(fā)展?jié)摿?。站在我國宏觀金融角度來看，《意見》也有利于資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，更好實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間良性互動。

“《意見》對穩(wěn)定資本市場具有重要影響。近期股市波動較大，由此引起股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和股市波動形成負(fù)向循環(huán)，需要外界力量來打破。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，第一，《意見》支持上市公司回購力度加碼，回購股份直接增加了市場交易量，短期內(nèi)有利于穩(wěn)定資本市場，抑制股價(jià)過度波動，同時(shí)緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的市場恐慌；第二，股份回購可以提高每股凈資產(chǎn)、盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)，增加公司的投資價(jià)值，穩(wěn)定公司股價(jià)；第三，回購股份可用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，強(qiáng)化激勵(lì)約束，提高上市公司質(zhì)量，提升公司股票投資價(jià)值。

中原證券研究所所長王博認(rèn)為，有資金實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)回購股票的意愿較強(qiáng)?；刭從芴嵘髽I(yè)自身的風(fēng)控能力，釋放優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的價(jià)值信號。在泡沫自行擠掉的同時(shí)，市場中有價(jià)值投資標(biāo)的的質(zhì)量相應(yīng)提升。

促使投資回歸理性

《意見》明確，上市公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，或者20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%的，可以為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購。王博認(rèn)為，該項(xiàng)規(guī)定對于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的惡性傳導(dǎo)具有遏制作用，可以為上市企業(yè)回購操作提供便利，加快修復(fù)兩融市場，緩解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。在扶植對象上，先甄別企業(yè)回購的“剛需”，而后定向精準(zhǔn)發(fā)力，僅對遭遇“錯(cuò)殺”的企業(yè)提供支持。

“上市公司股價(jià)破凈的案例中，少數(shù)是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營不良、失去競爭力、被投資者拋棄，大多數(shù)是由于前期宏觀環(huán)境不佳，投資者存在恐慌心理，但股價(jià)快速下跌可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營陷入困境。”卞永祖認(rèn)為，從目前相關(guān)部門公布的數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展、進(jìn)出口、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)良好，支持資本市場向好?！兑庖姟讽槃荻鵀?，促使資本市場投資者恢復(fù)理性，紓解部分上市公司的流動性困境，被“錯(cuò)殺”的公司有望回歸合理價(jià)值，也會對整個(gè)大盤產(chǎn)生積極影響。

潘向東認(rèn)為，股份回購可以通過增加增量資金、提升股票投資價(jià)值、改善投資者信心等渠道穩(wěn)定公司股價(jià)，減輕股市波動，起到穩(wěn)定資本市場的作用。資本市場的穩(wěn)定有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長反過來會促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，從而形成良性循環(huán)。

防范投機(jī)行為

“《意見》出臺的初衷是好的，但要防范投機(jī)行為。”王博表示，比如部分上市公司股東可能借助《意見》的政策便利，通過回購炒作股價(jià)，引導(dǎo)預(yù)期，等待投資者進(jìn)入后套現(xiàn)離場。王博建議，從三方面著手：一是嚴(yán)格回購預(yù)案的審核環(huán)節(jié)，例如要求回購企業(yè)提供詳盡的預(yù)案程序和內(nèi)容，披露增持計(jì)劃、回購金額、股權(quán)比重、股票份額、回購價(jià)格和實(shí)施期限；二是對回購股份的去處和用途進(jìn)行披露，明確是銷毀、用于員工股權(quán)激勵(lì)，還是庫存股擴(kuò)容等；三是對回購股票的后期減持時(shí)間安排進(jìn)行規(guī)劃，可考慮禁止在6個(gè)月內(nèi)拋售。

卞永祖認(rèn)為，要加大公司回購股票的信息披露力度，充分說明回購數(shù)量、持有時(shí)間等信息，尤其是企業(yè)再融資時(shí)要充分說明回購的理由和目的。同時(shí)，加大對企業(yè)回購股票的監(jiān)督力度，避免企業(yè)利用信息優(yōu)勢“高拋低吸”。

潘向東認(rèn)為，應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管，加大對股份回購中違法、違規(guī)行為的懲罰力度。對于利用內(nèi)幕消息欺騙投資者、損害中小股東合法權(quán)益的惡劣行徑，加大懲罰處置力度，防止上市公司管理層利用股份回購操縱企業(yè)指標(biāo)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)套利的行為。同時(shí)，進(jìn)一步豐富上市公司股份回購處置方式，促進(jìn)股份回購健康有序發(fā)展。庫存股是我國股份回購的產(chǎn)物，是整個(gè)股份回購過程中重要一環(huán)，對股份回購起著至關(guān)重要的作用，因此建議監(jiān)管部門豐富上市公司股份回購處置方式，建立與完善庫存股制度。

田利輝建議，在能夠切實(shí)有效監(jiān)督市場情況的前提下，進(jìn)一步擴(kuò)大可操作回購的股票范圍。（記者 徐昭）