美元指數(shù)近日反復(fù)走強(qiáng)。11月12日亞洲交易時(shí)段，美元指數(shù)突破本月初的階段高點(diǎn)，創(chuàng)出2017年6月下旬以來的新高。截至北京時(shí)間12日21時(shí)，美元指數(shù)報(bào)97.34。

市場流動(dòng)性收緊引發(fā)的“美元荒”是導(dǎo)致此輪美元走強(qiáng)的主要?jiǎng)恿Α臍v史數(shù)據(jù)觀察，“美元荒”和全球流動(dòng)性變化往往成為新興市場金融動(dòng)蕩的直接誘因。4月以來，部分新興市場出現(xiàn)股債匯“三殺”，雖然近期有所企穩(wěn)，但隨著美元漲勢又起，部分投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為新興市場的警報(bào)可能會再度拉響。

流動(dòng)性收緊引發(fā)“美元荒”

美聯(lián)儲9月26日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到2%-2.25%的水平，這是美聯(lián)儲今年以來第三次加息。自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期以來，美聯(lián)儲已加息8次。眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲近期對于美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長前景做出樂觀判斷，其將在12月份的貨幣政策例會上再次做出加息決定。根據(jù)美聯(lián)儲預(yù)測，2019年還可能加息3次，2020年可能加息1次。

在漸進(jìn)加息的同時(shí)，美聯(lián)儲從2017年10月開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，以逐步退出國際金融危機(jī)后出臺的超寬松貨幣政策。數(shù)據(jù)顯示，2017年10月18日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表為4.47萬億美元，而截至11月7日已縮水至4.142萬億美元。與加息將提高資金成本、抑制貸款活動(dòng)相比，縮表等同于直接從市場抽離基礎(chǔ)貨幣，對流動(dòng)性的影響更大。

另外，特朗普政府今年推出的稅改政策導(dǎo)致財(cái)赤負(fù)擔(dān)增加，美國被迫“海量”發(fā)債融資，市場上的美元供給被持續(xù)“吞噬”，進(jìn)一步導(dǎo)致流動(dòng)性承壓。

反映美元供需情況的倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（Libor）連續(xù)走高，3個(gè)月Libor已達(dá)到2.618%，創(chuàng)2008年11月以來新高；衡量美元流動(dòng)性松緊的重要參考指標(biāo)Libor-OIS利差也逐步擴(kuò)大，顯示銀行間拆借意愿下滑，“美元荒”愈演愈烈。

新興市場風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

紐約梅隆銀行、北歐銀行、荷蘭合作銀行等機(jī)構(gòu)判斷，美元強(qiáng)勢不排除會持續(xù)到2019年年中的可能性，美聯(lián)儲政策收緊導(dǎo)致“美元荒”發(fā)酵以及歐元區(qū)不確定性增加等因素都將使美元持續(xù)堅(jiān)挺。

美元若繼續(xù)走強(qiáng)，對于背負(fù)大量美元債務(wù)、外匯儲備不夠充足、存在巨額貿(mào)易逆差的部分新興經(jīng)濟(jì)體不是好消息。4月以來，流動(dòng)性收緊預(yù)期導(dǎo)致資金大舉流出，部分新興市場金融風(fēng)險(xiǎn)凸顯，甚至出現(xiàn)股債匯“三殺”。10月底的MSCI新興市場指數(shù)一度從今年以來的高點(diǎn)下跌逾26%，MSCI新興市場貨幣指數(shù)也一度從今年以來的高點(diǎn)下跌逾8.7%。

11月初，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)過半年多的大幅拋售，新興市場資產(chǎn)的估值已低于其他市場。雖然部分新興市場出現(xiàn)反彈，但相當(dāng)多的投資者態(tài)度謹(jǐn)慎，采取短線進(jìn)出的交易策略，而非長線投資。9日，隨著美元指數(shù)漲勢再起，MSCI新興市場貨幣指數(shù)創(chuàng)一個(gè)多月來的最大單日跌幅，反彈勢頭岌岌可危。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析稱，土耳其、阿根廷這兩個(gè)前期遭受重創(chuàng)的新興經(jīng)濟(jì)體的股、債、匯表現(xiàn)將成為整體新興市場的風(fēng)向標(biāo)。值得注意的是，上周土耳其發(fā)布的10月通脹數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，土耳其里拉下跌，結(jié)束了為期四周的上漲行情，這似乎是新興市場警報(bào)再度拉響的前兆。