網(wǎng)下配售創(chuàng)設(shè)“AB角”

轉(zhuǎn)債發(fā)行打破包銷怪圈

⊙記者 孫忠 ○編輯 陳羽

農(nóng)商行可轉(zhuǎn)債12日將再添新軍，張家港行啟動(dòng)發(fā)行25億元可轉(zhuǎn)債。此次張行轉(zhuǎn)債創(chuàng)新了發(fā)行模式，將網(wǎng)下配售對(duì)象分為A類和B類。

多位市場(chǎng)人士表示，通過此類創(chuàng)新設(shè)計(jì)，將極大改善中簽后的棄購(gòu)現(xiàn)象，券商包銷被套情形將明顯改善。

在2018年A股震蕩走弱的行情中，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的農(nóng)商行板塊亦未能幸免，經(jīng)歷年初的大漲后持續(xù)走弱。

數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)農(nóng)商行轉(zhuǎn)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏正股。華創(chuàng)證券分析師王文歡表示，農(nóng)商行轉(zhuǎn)債之所以跑贏正股，其原因是在過去一年中，農(nóng)商行啟動(dòng)了轉(zhuǎn)債博弈條款，通過下修轉(zhuǎn)股價(jià)格讓轉(zhuǎn)債成為可以免受大盤大幅走弱影響的品種。

“農(nóng)商行轉(zhuǎn)債博弈下修基本成為2018年最確定的盈利模式。”一家金融機(jī)構(gòu)向記者表示。

數(shù)據(jù)顯示，目前僅有無錫轉(zhuǎn)債仍低于面值，其他農(nóng)商行轉(zhuǎn)債皆高于面值，其中常熟轉(zhuǎn)債高達(dá)115元。

即將發(fā)行的張行轉(zhuǎn)債，是張家港銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債（簡(jiǎn)稱張行轉(zhuǎn)債），規(guī)模為25億元。此次張行轉(zhuǎn)債發(fā)行期限為6年，主體和轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)均為AA+，純債價(jià)值86.5元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為6.06元/股。最新轉(zhuǎn)股平價(jià)為97元，另外轉(zhuǎn)股后稀釋率在23%左右。

繼上周轉(zhuǎn)債發(fā)行不斷提高票面利率和補(bǔ)償利率標(biāo)準(zhǔn)后，此次張行轉(zhuǎn)債發(fā)行重點(diǎn)對(duì)網(wǎng)下配售環(huán)節(jié)進(jìn)行了突破。

根據(jù)張行轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，原股東優(yōu)先配售后余額部分采用網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售和網(wǎng)上發(fā)售方式進(jìn)行。其中，網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者配售分為A類申購(gòu)和B類申購(gòu)。網(wǎng)下和網(wǎng)上的初始發(fā)行數(shù)量比例為90%:10%。

“張行轉(zhuǎn)債最大的創(chuàng)新便是將網(wǎng)下進(jìn)行了分類，確保發(fā)行順利。”上述金融機(jī)構(gòu)人士表示。

參與網(wǎng)下申購(gòu)的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者的申購(gòu)為A類申購(gòu)。上述六大類機(jī)構(gòu)的子公司及其他類型的機(jī)構(gòu)的申購(gòu)歸為B類申購(gòu)。

按照發(fā)行規(guī)則，此次發(fā)行網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行均獲得足額認(rèn)購(gòu)的情況下，發(fā)行人及聯(lián)席主承銷商將協(xié)商確定最終的網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)網(wǎng)下A類申購(gòu)最終配售比例不低于網(wǎng)下B類申購(gòu)最終配售比例，且不高于B類申購(gòu)最終配售比例的兩倍，網(wǎng)下B類申購(gòu)最終配售比例不低于網(wǎng)上中簽率。

中金公司在其最新報(bào)告中認(rèn)為，此次申購(gòu)規(guī)則變動(dòng)將有利于發(fā)行成功與控制券商承銷風(fēng)險(xiǎn)。

“此前幾個(gè)轉(zhuǎn)債發(fā)行網(wǎng)上棄繳情況很多，大大提高了發(fā)行難度。同時(shí)，由于半年之內(nèi)一個(gè)賬戶只能違約3次，每一次發(fā)行都是對(duì)網(wǎng)上資源的消耗。除網(wǎng)上賬戶以外，一些私募、基金子公司的賬戶也可能出現(xiàn)超報(bào)的可能，也是承銷商面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，因此，承銷商也給這種可能性留出了空間。網(wǎng)上和B類申購(gòu)容易使承銷風(fēng)險(xiǎn)失控，通過這一設(shè)置有利于承銷商控制風(fēng)險(xiǎn)。”中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)楊冰在最新報(bào)告中表示。

數(shù)據(jù)顯示，受到股市表現(xiàn)不佳的影響，在此前的轉(zhuǎn)債發(fā)行過程中，不少券商陷入了包銷怪圈，導(dǎo)致了短期的浮虧。其中藍(lán)思轉(zhuǎn)債和湖廣轉(zhuǎn)債是包銷金額較大，均超過了5億元。