新規(guī)在定增流程設(shè)計(jì)上更加簡單便捷，并聯(lián)審查機(jī)制有利于節(jié)省掛牌公司融資時(shí)間。在小額融資機(jī)制上給予掛牌公司更大的自主權(quán)。取消了重大資產(chǎn)重組股票發(fā)行35人的限制，允許不符合股票公開轉(zhuǎn)讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認(rèn)購。市場預(yù)期，這次改革對于暢通中小微企業(yè)融資渠道，帶動社會資本投資，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新資本形成將具有重要推動作用。

10月26日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）發(fā)布了新政，優(yōu)化改革新三板市場做市商制度、優(yōu)化股票發(fā)行與并購重組制度等存量制度，為經(jīng)濟(jì)固本培元、行穩(wěn)致遠(yuǎn)貢獻(xiàn)新三板力量。

在掛牌公司股票發(fā)行制度方面，一是實(shí)施并聯(lián)審查機(jī)制，讓掛牌企業(yè)相關(guān)資金盡快投入生產(chǎn)。過去實(shí)行串聯(lián)審查機(jī)制，募集資金到賬后，掛牌公司與主辦券商及商業(yè)銀行簽訂三方監(jiān)管協(xié)議、會計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)驗(yàn)資、主辦券商及律師核查并出具意見等程序需依次完成，全部完成并匯總形成備案文件申報(bào)后，備案審查程序才開始啟動。這種“串聯(lián)式”審查安排導(dǎo)致資金實(shí)際閑置時(shí)間長，掛牌公司的募集資金平均閑置時(shí)長約為40天。

全國股轉(zhuǎn)公司按照“并聯(lián)”審查的思路對相關(guān)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行優(yōu)化，相關(guān)環(huán)節(jié)改為并聯(lián)運(yùn)行，從而實(shí)現(xiàn)快速出函。經(jīng)測算，按照新流程掛牌公司募集資金平均閑置時(shí)長可以縮短20天以上。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在這個(gè)機(jī)制下，股轉(zhuǎn)公司將實(shí)現(xiàn)申報(bào)備案“T+1”。全國股轉(zhuǎn)公司選擇自我加壓，提高效率，極大縮短了募集資金閑置時(shí)長。

二是推出授權(quán)發(fā)行制度，規(guī)定了“年度股東大會一次決策、董事會分次實(shí)施”的授權(quán)發(fā)行制度，提高小額發(fā)行決策效率。

數(shù)據(jù)顯示，掛牌公司平均股東人數(shù)約為40人，其中股東人數(shù)少于20人的公司占比接近2/3，掛牌公司股權(quán)呈現(xiàn)高度集中的特征。過去，無論發(fā)行金額大小，掛牌公司必須就發(fā)行事項(xiàng)逐次完成董事會、股東大會審議程序，耗時(shí)至少15天，未能體現(xiàn)新三板發(fā)行制度小額、快速、靈活的特點(diǎn)。

此次改革，全國股轉(zhuǎn)公司借鑒創(chuàng)業(yè)板小額發(fā)行“年度股東大會一次決策，董事會分次實(shí)施”的規(guī)定，推出授權(quán)發(fā)行制度，允許掛牌公司在年度股東大會時(shí)，根據(jù)公司章程的規(guī)定對下一年度小額融資作出決議，授權(quán)董事會具體實(shí)施，提高小額融資的決策效率，以滿足掛牌公司應(yīng)急性補(bǔ)流或緊急項(xiàng)目投產(chǎn)等特定融資需求。

為防范利益輸送等違規(guī)行為，全國股轉(zhuǎn)公司配套安排了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防控措施，設(shè)置負(fù)面清單，明確授權(quán)有效期，將授權(quán)發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)確定為授權(quán)期間累計(jì)募集資金不超過1000萬元，待實(shí)踐成熟后再考慮逐步放寬標(biāo)準(zhǔn)，推廣適用。

專家表示，企業(yè)要重點(diǎn)關(guān)注兩項(xiàng)優(yōu)化：一是對募集資金用于補(bǔ)充流動資金的，不再強(qiáng)制要求量化測算，只需在發(fā)行方案中就補(bǔ)流用途列舉披露即可；二是對于發(fā)行用于做市、發(fā)行構(gòu)成收購、發(fā)行用于激勵(lì)等不以融資為直接目的的發(fā)行，不再要求作出募集資金必要性和合理性分析。

這一政策調(diào)整，降低了掛牌公司的信披成本和中介機(jī)構(gòu)的核查成本，既堅(jiān)持了募集資金監(jiān)管的底線要求，又契合了中小微企業(yè)小額、靈活的融資特點(diǎn)。授權(quán)發(fā)行制度推出后，掛牌公司小額融資內(nèi)部決策時(shí)間可以縮短15天以上，輔之以并聯(lián)審查機(jī)制，掛牌公司最快可在半個(gè)月內(nèi)完成一次發(fā)行融資。

在并購重組制度方面，一是明確掛牌公司購買生產(chǎn)經(jīng)營用土地、房屋的行為不再按照重大資產(chǎn)重組管理，以進(jìn)一步減輕掛牌公司信息披露負(fù)擔(dān)，降低交易成本，提高交易效率。二是優(yōu)化重大資產(chǎn)重組停復(fù)牌制度，避免出現(xiàn)“長期停牌”“久停不復(fù)”現(xiàn)象，保護(hù)投資者交易權(quán)利等。

除上述調(diào)整外，還明確重大資產(chǎn)重組中發(fā)行股份購買資產(chǎn)發(fā)行人數(shù)不再受35人限制，并允許不符合股票公開轉(zhuǎn)讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認(rèn)購。

對此，東北證券研究總監(jiān)付立春表示，這是一條重大突破，將促進(jìn)新三板擴(kuò)大資產(chǎn)重組融資范圍，使融資額度增加，融資難度降低，讓新三板資產(chǎn)重組更加便利，促進(jìn)掛牌企業(yè)發(fā)展。

與此同時(shí)，還發(fā)布了《做市商評價(jià)辦法》，推行做市商評價(jià)制度。當(dāng)前，新三板市場上有近五分之一的股票做市，而交易轉(zhuǎn)讓中，90%是由做市商提供。可以說，做市商制度是新三板交易流動性的主要提供方式。這次針對新三板做市制度特點(diǎn)，聚焦做市商做市行為，從做市規(guī)模、流動性提供和報(bào)價(jià)質(zhì)量三方面對做市行為實(shí)行多維度評價(jià)。根據(jù)評價(jià)結(jié)果對優(yōu)秀做市商給予交易費(fèi)用適當(dāng)減免等優(yōu)惠，引導(dǎo)做市商積極、合規(guī)做市。經(jīng)測算，做市商評價(jià)正式開展后，全市場做市商轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)將平均降低55%。

中國新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安認(rèn)為，這對于排名靠前的做市商而言，會有“名利”雙重激勵(lì)，也將大幅降低新三板市場交易成本，提高市場效率。

“把中小微企業(yè)服務(wù)好，把民營企業(yè)服務(wù)好，把科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)好。”全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者采訪時(shí)表示，新三板是我國多層次資本市場的重要組成部分，其市場新，制度新，機(jī)制靈活，服務(wù)對象特殊。因此，新三板的完善與改革，一直在路上。