日前國內(nèi)首只銀行系私募股權(quán)基金宣告成立，成為繼保險資金進入股權(quán)投資行業(yè)門檻有望放寬后的又一重磅消息。多位受訪人士表示，長期資本不足制約了國內(nèi)股權(quán)投資市場的發(fā)展，長期看，以險資為代表的實力資金的馳援，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬暇徑猱斍暗哪假Y難現(xiàn)狀，期待更多相關(guān)配套措施出臺。

資金匹配度高

“潤農(nóng)瑞行一號（嘉興）投資合伙企業(yè)（有限合伙）”日前在中國基金業(yè)協(xié)會完成備案，基金類型為股權(quán)投資基金，基金管理人為農(nóng)行旗下債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)農(nóng)銀金融的全資子公司農(nóng)銀資本。這是國內(nèi)首只銀行系私募股權(quán)基金，在此之前，今年8月以來，工行、農(nóng)行、建行等國有大行已相繼拿下私募牌照，進軍私募行業(yè)。

除了銀行外，股權(quán)投資行業(yè)近期有望迎來另一個“金主”保險資金。日前，中國銀保監(jiān)會保險資金運用部主任任春生在“中國財富管理50人論壇2018第六屆年會”表示，銀保監(jiān)會正在優(yōu)化結(jié)構(gòu)提高直接融資的比重，修訂股權(quán)投資和保險私募基金的監(jiān)管政策，采用負面清單的方式再結(jié)合正面引導，以股權(quán)形式撬動保險資金發(fā)揮優(yōu)勢，為實體經(jīng)濟提供更多的長期資金。投中研究院院長國立波認為，保險資金與股權(quán)投資匹配性很高，已經(jīng)成為股權(quán)投資領(lǐng)域一支舉足輕重的力量。放開行業(yè)限制，將有利于保險資金更加靈活和有效地對實體經(jīng)濟進行配置。中國大型保險機構(gòu)直接投資能力強，新措施將有利于大型保險機構(gòu)更加積極地進行直接投資，而中小保險機構(gòu)仍將繼續(xù)成為私募股權(quán)基金的重要LP（有限合伙人）。

唐勁草表示，目前國內(nèi)不少大型保險機構(gòu)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)是以直投部門的形式進行，比如中國人壽旗下的國壽投資，放開保險資金進入股權(quán)投資行業(yè)的限制，與成立銀行系私募股權(quán)基金相比，影響可能更為深遠。

政策限制仍嚴

清科研究中心認為，保險資金具有資金穩(wěn)定性好、可持續(xù)投資能力強、資金期限長等優(yōu)勢，一直是股權(quán)投資行業(yè)長期投資理想的募資對象。不過，保險資金直接或間接投資股權(quán)基金，往往有產(chǎn)業(yè)限制，在一定程度上限制了保險資金對股權(quán)投資行業(yè)的投資范圍。

國立波告訴記者，現(xiàn)行政策對私募股權(quán)基金的門檻要求是1億的政策資本和30億的管理規(guī)模。這導致保險機構(gòu)只能配置于市場上的大白馬機構(gòu)設(shè)立的基金，而無緣配置黑馬機構(gòu)和黑馬基金，因此政策上有進一步優(yōu)化的空間。“如果在GP（普通合伙人）門檻政策上能給予一定的放開，將在一定程度上緩解目前的募資難壓力”。

據(jù)清科研究中心介紹，根據(jù)2015年中國保監(jiān)會關(guān)于《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》的規(guī)定，保險公司投資同一投資基金的賬面余額，不超過該基金發(fā)行規(guī)模的20%。另外，2014年12月中國保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》規(guī)定，保險資金投資的創(chuàng)業(yè)投資基金不能是基金管理機構(gòu)管理的首只創(chuàng)業(yè)投資基金，單只基金募集規(guī)模不超過5億元，投資單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)的余額不超過基金募集規(guī)模的10%等。

此外，2018年1月中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金設(shè)立股權(quán)投資計劃有關(guān)事項的通知》，規(guī)定保險資產(chǎn)管理機構(gòu)作為管理人發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資計劃，投資私募股權(quán)投資基金的投資金額不得超過該基金實際募集金額的80％。

“保險資金投資股權(quán)投資行業(yè)尚存不少限制，但是隨著保險資金投資股權(quán)投資相關(guān)配套措施的完善和落地，長期來看，保險資金將成為股權(quán)投資行業(yè)重要的資金來源。”清科研究中心表示。

保險資金占比較低

唐勁草告訴記者，2018年1月至9月，中國保險資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資計劃僅2項，注冊規(guī)模僅為55億元，這與保險資管行業(yè)的十幾萬億體量相去甚遠。

“就股權(quán)投資市場而言，市場化募資、專業(yè)化管理的FOF基金，目前有100只左右，整體規(guī)模不大，約1800億元，可持續(xù)出資能力普遍比較弱。”國立波表示。

清科研究中心日前發(fā)布《2018年海外機構(gòu)投資者典型模式研究報告》顯示，2017年美國創(chuàng)業(yè)投資基金的主要投資方是養(yǎng)老基金和基金會（主要為家族辦公室），合計占比接近一半。其他主要資金來源還有大學捐贈基金、母基金、保險公司和上市公司等。養(yǎng)老基金擁有最大的可投資資本量，且同樣可以接受長的投資周期，但是由于其擔負著未來償付參保人養(yǎng)老金的責任，在風險承受方面要求較嚴格，一般來說會對基金管理人的過往業(yè)績有更高的要求。

由于養(yǎng)老基金具有風險承受度高、流動性要求低、偏好長期投資的特征，成為了全球范圍內(nèi)各類非標金融資產(chǎn)的理想資金來源。“國內(nèi)保險資金在LP中的占比遠低于國外，作為長期資本還有很大的發(fā)展空間。”唐勁草表示。（記者 劉宗根）