權(quán)威人士近日透露，銀保監(jiān)會(huì)正抓緊制定險(xiǎn)資專項(xiàng)產(chǎn)品具體方案，以明確險(xiǎn)資參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)規(guī)則。

中國(guó)證券報(bào)記者日前了解到，不少險(xiǎn)企已著手準(zhǔn)備對(duì)相關(guān)上市公司進(jìn)行調(diào)研，根據(jù)上市公司業(yè)績(jī)情況以及股東財(cái)務(wù)實(shí)力等情況采取相應(yīng)措施，可能采用設(shè)立非標(biāo)投資產(chǎn)品的方式，鎖定期為2-3年。

鎖定股權(quán)質(zhì)押比例較高公司

前述權(quán)威人士透露，險(xiǎn)資專項(xiàng)產(chǎn)品按市場(chǎng)化原則設(shè)立發(fā)行，面向險(xiǎn)企等機(jī)構(gòu)投資者募集資金，主要投資于上市公司股票、債券等標(biāo)的，參與化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。該類產(chǎn)品將設(shè)定合理鎖定期，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，主要采取股東受讓、上市公司回購(gòu)以及其他方式平穩(wěn)退出。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生指出，此前險(xiǎn)資另類投資主要是債權(quán)投資計(jì)劃，股權(quán)投資計(jì)劃占比微乎其微，未有效發(fā)揮險(xiǎn)資改善融資結(jié)構(gòu)的作用。通過(guò)專項(xiàng)產(chǎn)品，促進(jìn)股權(quán)投資計(jì)劃發(fā)展，有利于進(jìn)一步改善融資結(jié)構(gòu)。

某保險(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，股權(quán)質(zhì)押專項(xiàng)產(chǎn)品可能涉及險(xiǎn)資持股比例較大上市公司股票，投資一般建立在對(duì)目標(biāo)上市公司的深入了解和長(zhǎng)期明確的投資意向基礎(chǔ)上。因此，險(xiǎn)企可能會(huì)密集調(diào)研上市公司，尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

川財(cái)證券分析師楊歐雯表示，險(xiǎn)企可能會(huì)先從市值較大，且其自身經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)良好企業(yè)入手，依照銀保監(jiān)會(huì)指示設(shè)立險(xiǎn)資專項(xiàng)產(chǎn)品。市值、企業(yè)質(zhì)地考量主要是出于投資風(fēng)險(xiǎn)可控，股權(quán)質(zhì)押比例主要是從標(biāo)的公司接受融資的意愿程度考量。綜合衡量這些因素可能會(huì)提高交易擬合效率。

在設(shè)定合理鎖定期方面，楊歐雯認(rèn)為，從保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，其產(chǎn)品鎖定期應(yīng)與險(xiǎn)資久期相匹配。從上市公司角度來(lái)看，則應(yīng)匹配其現(xiàn)金流狀況和經(jīng)營(yíng)情況。由于該類產(chǎn)品尚處探索階段，產(chǎn)品規(guī)模、參與雙方具體需求各異，需結(jié)合上市公司資金使用、股權(quán)質(zhì)押比例、當(dāng)前股價(jià)和歷史估值變化等因素確定鎖定期。

一位險(xiǎn)企人士預(yù)計(jì)，險(xiǎn)資可能采用設(shè)立非標(biāo)投資產(chǎn)品的方式，認(rèn)購(gòu)保險(xiǎn)資管公司設(shè)立的專項(xiàng)非標(biāo)投資產(chǎn)品，單個(gè)公司不宜占比過(guò)高，需一定折扣價(jià)，會(huì)計(jì)處理需避免二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)影響險(xiǎn)企償付能力。合理鎖定期為2-3年，以確保有離開股市底部區(qū)域的時(shí)間。“從行業(yè)來(lái)講，險(xiǎn)資會(huì)著重選擇行業(yè)互補(bǔ)的上市標(biāo)的進(jìn)行投資，比如房地產(chǎn)、醫(yī)療、汽車服務(wù)等有相關(guān)性的標(biāo)的。一是選取市盈率、市凈率在歷史15%以下分位的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。二是選取業(yè)務(wù)上有協(xié)同的公司進(jìn)行戰(zhàn)略性持股。”

加大權(quán)益投資力度進(jìn)度

銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清19日在接受中國(guó)證券報(bào)記者獨(dú)家采訪時(shí)表示，允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

某保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管”意味著鼓勵(lì)和支持更多險(xiǎn)資配置股權(quán)投資，險(xiǎn)資權(quán)益類投資將可能增加。

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額為15.87萬(wàn)億元，

投資股票和基金規(guī)模分別為1.30萬(wàn)億元和0.89萬(wàn)億元，占險(xiǎn)資運(yùn)用余額比例為8.17％和5.58％。險(xiǎn)資股票投資具有倉(cāng)位水平遞增、以大盤藍(lán)籌為主要標(biāo)的、總體呈凈買入的特點(diǎn)，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。

某中小型保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人表示，在監(jiān)管利好漸次推出背景下，一是險(xiǎn)資將進(jìn)一步加大權(quán)益投資力度進(jìn)度；二是很多股票目前已進(jìn)入價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資區(qū)間，符合險(xiǎn)資投資要求；三是險(xiǎn)資將獲良好投資收益。

楊歐雯認(rèn)為，險(xiǎn)資會(huì)逐步提高權(quán)益類投資比例。對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，其規(guī)模增長(zhǎng)需更豐富投資渠道分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益，資金管理能力提高使其有能力在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)提高權(quán)益類投資比例。

東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)預(yù)計(jì)，險(xiǎn)資有自身既定投資目標(biāo)和資金匹配需求，險(xiǎn)資建倉(cāng)很可能是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。考慮到我國(guó)險(xiǎn)資體量較大，若險(xiǎn)資將權(quán)益類投資比重提高至20%，理論上亦能為資本市場(chǎng)帶來(lái)巨量資金。

某大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士表示，險(xiǎn)資會(huì)更看重代表中國(guó)發(fā)展方向的科技板塊和消費(fèi)板塊。當(dāng)前，A股科技板塊出現(xiàn)調(diào)整，除原有估值因素外，投資者心理也發(fā)生變化。除在海外上市科技股外，A股部分科技公司具備相當(dāng)實(shí)力。隨著指數(shù)調(diào)整，這些科技公司已具備投資價(jià)值。消費(fèi)股是險(xiǎn)資青睞對(duì)象，消費(fèi)股具有一定抗壓能力和發(fā)展?jié)摿?。隨著指數(shù)和個(gè)股調(diào)整，某些消費(fèi)股已具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

優(yōu)化股權(quán)退出方式

專家表示，應(yīng)明確采取股東受讓、上市公司回購(gòu)以及其他方式平穩(wěn)退出的監(jiān)管細(xì)則。

“投資股權(quán)質(zhì)押專項(xiàng)產(chǎn)品是險(xiǎn)資拉長(zhǎng)投資資產(chǎn)久期、優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和提高投資收益的一種手段。”徐承遠(yuǎn)表示，資本市場(chǎng)波動(dòng)、上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)等因素也會(huì)使險(xiǎn)資面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)增加。

朱俊生認(rèn)為，股權(quán)退出方式很重要。從退出角度來(lái)說(shuō)，上市公司應(yīng)拿出一定比例分紅補(bǔ)償險(xiǎn)資收益要求，畢竟每個(gè)險(xiǎn)企在年底有投資收益率考核。上市公司可通過(guò)回購(gòu)和收益分成方式給險(xiǎn)資補(bǔ)償收益。險(xiǎn)資應(yīng)有優(yōu)先持有權(quán)。建議監(jiān)管部門出臺(tái)相關(guān)細(xì)則，險(xiǎn)資可有明確預(yù)期和規(guī)劃，以設(shè)立更合適產(chǎn)品，投資具有流動(dòng)性暫時(shí)困難的上市公司。

楊歐雯表示，保險(xiǎn)資金管理機(jī)構(gòu)對(duì)資金安全性、流動(dòng)性、收益性有較高要求，對(duì)回購(gòu)金額和時(shí)間有要求。出于自身風(fēng)險(xiǎn)控制角度制定附加條款，保險(xiǎn)資金管理機(jī)構(gòu)將在摸索階段對(duì)相關(guān)產(chǎn)品有一定規(guī)模要求。（記者 程竹）