滬倫通的基本業(yè)務模式與滬深港通有所區(qū)別。滬倫通是將對方市場的股票轉換成存托憑證（DR）到本地市場掛牌交易，“產品”跨境，但投資者仍在本地市場。滬倫兩市以藍籌為主，外資價值投資的風格偏好或逐漸引導A股市場投資趨于價值博弈

證監(jiān)會日前正式發(fā)布《關于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務的監(jiān)管規(guī)定（試行）》，上交所根據該規(guī)定制定了配套業(yè)務規(guī)則，以保障上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通（以下簡稱“滬倫通”）業(yè)務順利實施。與此同時，華泰證券擬發(fā)首單全球存托憑證（GDR），滬倫通開通箭在弦上。此舉意味著我國資本市場雙向開放取得了重要進展。

有望在今年底“通車”

滬倫通包括東、西兩個業(yè)務方向。東向業(yè)務是指倫交所上市公司在上交所掛牌中國存托憑證（CDR）。西向業(yè)務是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）。

境外發(fā)行人申請中國存托憑證首次在上交所上市，應當符合以下條件：符合《存托憑證管理辦法》《監(jiān)管規(guī)定》規(guī)定的中國存托憑證公開發(fā)行條件，并經中國證監(jiān)會核準公開發(fā)行中國存托憑證；發(fā)行申請日前120個交易日按基礎股票收盤價計算的境外發(fā)行人平均市值不低于人民幣200億元（根據發(fā)行申請日前1日中國人民銀行公布的人民幣匯率中間價計算）；在倫交所上市滿3年且主板高級上市滿1年；申請上市的中國存托憑證數量不少于5000萬份且市值不少于人民幣5億元。

個人投資者參與中國存托憑證交易的門檻包括：申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣300萬元（不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券）；不存在嚴重的不良誠信記錄；不存在境內法律、上交所業(yè)務規(guī)則等規(guī)定的禁止或限制參與證券交易的情形。

滬倫通的基本業(yè)務模式與滬深港通有所區(qū)別。上交所相關負責人表示，形象地說，滬深港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，“投資者”跨境，但產品仍在對方市場。滬倫通則是將對方市場的股票轉換成DR到本地市場掛牌交易，“產品”跨境，但投資者仍在本地市場。

業(yè)內人士表示，滬倫通有望在今年底“通車”。已有券商將發(fā)行GDR并在倫交所上市。9月25日，華泰證券公告稱，董事會已表決通過了“發(fā)行GDR并申請在倫敦交易所掛牌上市”的多份相關議案。公告顯示，其擬發(fā)行GDR的規(guī)模為所代表的基礎證券A股股票將不超過8.25億股，預計擬募集資金總額不低于5億美元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充資本金。

有效保護投資者權益

為了有效保護境內投資者合法權益，在借鑒國際經驗基礎上，結合業(yè)務特征，滬倫通制度規(guī)則要求境外基礎證券發(fā)行人應公平對待境內投資者，并引入了一系列投資者權益保護措施：一是設置投資者準入門檻。要求證券公司為投資者，特別是個人投資者開通滬倫通下CDR交易權限時，應當按照投資者適當性管理的要求評估開通申請，并充分告知滬倫通CDR投資風險。

二是明確發(fā)行人法律責任。要求境外基礎證券發(fā)行人應當參與CDR發(fā)行，依法履行發(fā)行人、上市公司的義務，承擔相應的法律責任。

三是確保存托憑證基礎財產安全。要求存托人為存托憑證基礎財產單獨立戶，將存托憑證基礎財產與其自有財產有效隔離，不得侵占、挪用存托憑證基礎財產。

四是保護境內投資者的知情權。要求境外基礎證券發(fā)行人應當在中國境內設立證券事務機構，聘任熟悉境內信息披露規(guī)定和要求的信息披露境內代表，負責辦理滬倫通下CDR上市期間的信息披露和監(jiān)管聯(lián)絡事宜，建立與境內投資者、監(jiān)管機構及交易所的有效溝通渠道。

五是建立糾紛調解機制。要求存托協(xié)議明確約定因存托憑證發(fā)生的糾紛適用中國法律，由境內法院管轄。當滬倫通CDR投資者權利受到侵害時，境內投資者可以依據相關法律法規(guī)的規(guī)定和存托協(xié)議約定，在境內法院向基礎證券發(fā)行人提起證券訴訟；或可以根據仲裁協(xié)議約定，向具有管轄權的仲裁機構申請仲裁。

此外，上交所相關負責人表示，滬倫通東西雙向業(yè)務都允許DR與基礎股票按既定比例互相轉換，這是滬倫通實現(xiàn)兩地市場互聯(lián)互通的主要方式，有利于市場自主調節(jié)DR供需，保持DR與基礎股票的價格聯(lián)動。

價值藍籌會受追捧

滬倫通會對A股市場產生怎樣的影響？這恐怕是投資者最關心的問題。

在華創(chuàng)證券首席策略分析師王君看來，滬倫兩地市場估值差異是結構性的，在不同類別股票上，滬倫兩地各自擁有估值優(yōu)勢。無論東向CDR還是西向GDR，如果選取相對本地市場同類股票擁有估值優(yōu)勢的對方市場股票作為DR的基礎股票，那么滬倫通項目不會對A股估值造成壓力。

“境外DR市場實踐表明，基礎股票價格對DR的價格具有主要引導作用。倫敦市場與A股市場相關性不高，極端情形下滬倫通CDR不會造成兩地市場波動‘共振’。”王君表示。

此外，市場關心的另外一個問題是，滬倫通是否會帶來A股新的估值博弈？業(yè)內人士認為，滬倫兩市以藍籌為主，外資價值投資的風格偏好或逐漸引導A股市場投資趨于價值博弈。

“一方面，A股估值水平目前處于合理區(qū)間，市場緊密監(jiān)管下雙向跨國資金對估值影響有限；另一方面，滬倫通初期將以機構投資者為主，在藍籌股長期價值投資理念下，預計滬倫通將率先發(fā)行GDR或將是雙方交易所中基本面較好的藍籌股，藍籌股的擴充為國內投資者提供了更加多元化的選擇，基本面扎實的價值藍籌會更加受追捧。”王君表示。