“在我看來(lái)，A股市場(chǎng)投資者正在遭受一場(chǎng)‘降維打擊’，要想平穩(wěn)度過(guò)這場(chǎng)波動(dòng)，就要學(xué)會(huì)自我提升維度。”職業(yè)投資人馬明（化名）說(shuō)道。

他是一位股票、期貨、期權(quán)三棲投資者。在他看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)已是一個(gè)多維市場(chǎng)：一維市場(chǎng)是只能做多股票和基金市場(chǎng)；二維市場(chǎng)是可以雙向操作的融資融券和期貨市場(chǎng)；三維市場(chǎng)是操作策略更為多元化的期權(quán)市場(chǎng)。投資者掌握的武器越多，投資的策略便越多，防身的本領(lǐng)就越強(qiáng)，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)沖擊的手段便越多。

不過(guò)，他坦承：“盡管會(huì)的工具不少，但今年還沒(méi)能避免虧損，市場(chǎng)永遠(yuǎn)會(huì)有意外，好在期權(quán)讓我挽回了一點(diǎn)損失！”

回想10月11日的驚魂一刻，至今令他心有余悸。

手握期權(quán)心中不慌

10月11日，受全球市場(chǎng)動(dòng)蕩拖累，A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，滬綜指日跌幅高達(dá)5.22%，創(chuàng)2016年2月底以來(lái)單日最大跌幅，擊穿熔斷底2638點(diǎn)后很快跌破2600點(diǎn)，創(chuàng)出近4年來(lái)新低。

馬明打開(kāi)股票交易軟件，調(diào)出11日當(dāng)日滬綜指分時(shí)走勢(shì)，指著向低處蛇形的走勢(shì)圖，黯然回憶道：“11日黑色星期四，那天的情況你也知道，市場(chǎng)出現(xiàn)踩踏，資金都在恐慌出逃。我的股票也不能幸免，賬戶(hù)里沒(méi)有一只股票是紅的，盤(pán)中跌幅還在擴(kuò)大。當(dāng)時(shí)我整個(gè)人都變得焦慮起來(lái)，后來(lái)索性把倉(cāng)位退了出來(lái)，否則我怕管不住手砍倉(cāng)。”

退出A股交易賬戶(hù)之后，馬明很快冷靜下來(lái)，想起來(lái)之前早就開(kāi)立的期權(quán)賬戶(hù)。“歷史上，好幾次A股大跌，上證50ETF認(rèn)沽期權(quán)都大漲，運(yùn)氣好能挽回點(diǎn)損失。”

回顧歷史，歷次A股大幅回落都伴隨著上證50ETF認(rèn)沽期權(quán)大漲。例如，此前在2月9日上證指數(shù)大跌4.05%之際，上證50ETF認(rèn)沽期權(quán)全線上漲，其中50ETF沽2月2650漲超1500%，50ETF沽2月2700漲754.84%，50ETF沽2月2750漲超600%。

“11日當(dāng)天期權(quán)交易非常火爆，開(kāi)盤(pán)不到半個(gè)小時(shí)，成交量就超過(guò)55萬(wàn)張，已經(jīng)接近正常交易日的40%，50ETF沽10月2300開(kāi)盤(pán)沒(méi)多久就漲超760%！”馬明說(shuō)。

他預(yù)計(jì)股票賬戶(hù)市值當(dāng)天起碼要縮水3%，于是計(jì)算好倉(cāng)位，轉(zhuǎn)入資金。

“期權(quán)倉(cāng)位我一般會(huì)控制在股票市值的十分之一左右。因?yàn)槠跈?quán)的杠桿比較大、波動(dòng)也比較大，就算你對(duì)行情判斷再有把握，也不能一把梭，市場(chǎng)總有意外。這是以前我做期權(quán)交易失敗后得出的教訓(xùn)，也是為什么今年年中開(kāi)戶(hù)后就沒(méi)怎么做的原因，一句話，受過(guò)傷！”馬明笑了笑，笑中滿(mǎn)是苦澀。

馬明很快將30萬(wàn)元資金轉(zhuǎn)入期權(quán)賬戶(hù)，在50ETF沽10月2300稍作回調(diào)之后便大舉建倉(cāng)，建倉(cāng)之后并沒(méi)有馬上迎來(lái)反彈，賬面反而出現(xiàn)浮虧，這讓馬明大為揪心。

“你知道，做雙邊就怕這種兩邊被扇耳光，所以定力最重要。我扛住了沒(méi)動(dòng)，過(guò)了一會(huì)兒價(jià)格就反彈了，最高漲到了1309.09%。我在賬面接近翻倍的時(shí)候平倉(cāng)了，也算挽回了當(dāng)天股票的損失。”馬明展顏而笑，此時(shí)的笑容才算有了一些輕松。

蝸牛角上爭(zhēng)長(zhǎng)短

“最近認(rèn)沽期權(quán)大漲，但也沒(méi)聽(tīng)到什么暴富案例，多數(shù)推測(cè)還是以對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)為主。不過(guò)，最近這一波股市大調(diào)整，確實(shí)刺激投資需求大增，不少人都來(lái)找到我咨詢(xún)開(kāi)戶(hù)的事情，主要以散戶(hù)為主。”華南地區(qū)某期貨公司期權(quán)部負(fù)責(zé)人向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

50ETF期權(quán)于2015年2月9日在上交所上市，投資者規(guī)模和成交量近年來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，投資者賬戶(hù)總數(shù)為288565戶(hù)（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)賬戶(hù)總數(shù)為288391戶(hù)），同比增加4.08萬(wàn)戶(hù)或16%。9月新增經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)賬戶(hù)數(shù)4179戶(hù)。

海通期貨期權(quán)投研主管楊磊表示，隨著50ETF期權(quán)交易機(jī)制不斷完善，持倉(cāng)和交易量限制逐步放開(kāi)，以及交易費(fèi)用的降低，期權(quán)交易日漸活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性不斷增加，進(jìn)而吸引更多機(jī)構(gòu)投資者參與。

“現(xiàn)在，期貨公司在期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這塊兒，為了吸引客戶(hù)價(jià)格戰(zhàn)打得很厲害，手續(xù)費(fèi)基本就是成本線上加不到一毛錢(qián)，一般穩(wěn)定在2元/張左右，而券商類(lèi)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)則相較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)平均價(jià)格大概在3-4元/張之間。”前述期貨公司期權(quán)部負(fù)責(zé)人表示。

上交所數(shù)據(jù)顯示，目前已有86家證券公司、23家期貨公司開(kāi)通股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易權(quán)限，61家證券公司開(kāi)通股票期權(quán)自營(yíng)業(yè)務(wù)交易權(quán)限，10家證券公司為50ETF期權(quán)主做市商, 2家證券公司為50ETF期權(quán)一般做市商。

銀河期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總監(jiān)檀君君表示，期貨公司的各類(lèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占據(jù)絕對(duì)權(quán)重，從而導(dǎo)致期貨公司的行業(yè)手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)力度更為激烈。而券商的業(yè)務(wù)類(lèi)型相對(duì)更加多元化、綜合競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，且隨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，證券行業(yè)對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的依賴(lài)程度已經(jīng)下降。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)格局陡升變數(shù)

據(jù)上交所數(shù)據(jù)排名顯示，2018年以來(lái)，50ETF期權(quán)累計(jì)成交量為2.2億張，日均成交量119.22萬(wàn)張；成交名義價(jià)值5.91萬(wàn)億元，日均323.05億元；權(quán)利金成交額1265.29億元，日均6.91億元。

相對(duì)股票市場(chǎng)而言，期權(quán)雖然是個(gè)小眾市場(chǎng)，但也暗流洶涌，一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的小券商專(zhuān)攻一隅，在期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)，甚至比一些大券商占據(jù)更多市場(chǎng)份額。

上交所數(shù)據(jù)顯示，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（不含自營(yíng)、做市業(yè)務(wù)）今年累計(jì)成交量市場(chǎng)份額排名第一的是華寶證券，占比是7.958%，緊隨其后的則是知名券商華泰證券和中信證券，占比依次是6.923%和4.478%，國(guó)泰君安證券和海通證券等大型券商排名則遠(yuǎn)居其后。

公開(kāi)信息顯示，華寶證券是中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)旗下券商，成立于2007年，注冊(cè)資本金40億元，公司股東為華寶投資和華寶信托。

華寶信托的客戶(hù)群體以機(jī)構(gòu)為主，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，50ETF期權(quán)在資產(chǎn)管理中發(fā)揮著重要作用，參與的迫切度也要高于散戶(hù)。背靠信托資源，也許是華寶證券常年占據(jù)上交所50ETF交易量榜首寶座的秘訣所在。

“目前，50ETF期權(quán)的參與者包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及場(chǎng)內(nèi)做市商，其中還是以機(jī)構(gòu)參與者為主體。”一德期貨期權(quán)分析師曹柏楊表示，在風(fēng)險(xiǎn)管理功能上，期權(quán)相比股指期貨更加靈活，一方面，投資者可以通過(guò)構(gòu)建期權(quán)組合，來(lái)實(shí)現(xiàn)類(lèi)似股指期貨的線性風(fēng)險(xiǎn)管理；另一方面，期權(quán)還能實(shí)現(xiàn)一些原來(lái)期貨工具無(wú)法實(shí)現(xiàn)的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)管理需求。在資產(chǎn)配置功能上，使用期權(quán)除能夠?qū)崿F(xiàn)傳統(tǒng)的現(xiàn)貨和期貨工具資產(chǎn)配置目的外，還增加了波動(dòng)率交易維度。

光大期貨期權(quán)部分析師張毅表示，股票期權(quán)的發(fā)展將更好服務(wù)于A股市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，有助于我國(guó)A股市場(chǎng)成為國(guó)際具有影響力的資本市場(chǎng)，建議在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，采取期權(quán)組合保證金試點(diǎn)，推出更多ETF期權(quán)品種，推出股指期權(quán)品種，豐富金融期權(quán)產(chǎn)品體系，提高期權(quán)市場(chǎng)服務(wù)功能和運(yùn)行效率。

“50ETF代表著國(guó)內(nèi)藍(lán)籌股龍頭，當(dāng)投資者對(duì)其他行業(yè)做對(duì)沖或者是中小市值股票做對(duì)沖時(shí)，50ETF期權(quán)并不能夠很好地達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，所以很多投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者，目前希望能夠上市更多權(quán)益類(lèi)期權(quán)品種，尤其是標(biāo)的市場(chǎng)規(guī)模大流動(dòng)性好的品種。同時(shí)，建議進(jìn)一步完善期權(quán)品種交易制度，幫助市場(chǎng)參與者更有效地利用這個(gè)工具，比如推出組合保證金優(yōu)惠制度等。最后，建議加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)培育的支持，進(jìn)一步向廣大投資者普及期權(quán)相關(guān)知識(shí)，糾正錯(cuò)誤認(rèn)知，使投資者認(rèn)識(shí)好、利用好期權(quán)工具。”曹柏楊表示。（記者 王朱瑩）