對(duì)于分析師行業(yè)而言，新財(cái)富評(píng)選活動(dòng)的暫停意味著對(duì)分析師原有的評(píng)價(jià)體系擱淺，市場(chǎng)需要構(gòu)建新的評(píng)價(jià)體系。但是，萬(wàn)變不離其宗，其核心應(yīng)該是為客戶提供深度的、前瞻的基本面研究和服務(wù)。畢竟，單靠演技是不行的，要緊的是投研實(shí)力——

新財(cái)富最佳分析師評(píng)選暫時(shí)止步于第十六個(gè)年頭。

今年的評(píng)選活動(dòng)此前是照常進(jìn)行的，不過(guò)，評(píng)選剛剛開始后卻因“不雅飯局”炸開了鍋。9月21日，30家券商聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于退出新財(cái)富分析師評(píng)選的聲明》。隨后，新財(cái)富也宣布，“鑒于突發(fā)原因，新財(cái)富決定暫停2018年度新財(cái)富最佳分析師評(píng)選投票”。

對(duì)于分析師行業(yè)而言，新財(cái)富評(píng)選活動(dòng)的暫停意味著對(duì)分析師原有的評(píng)價(jià)體系擱淺，市場(chǎng)需要構(gòu)建新的評(píng)價(jià)體系。但是，萬(wàn)變不離其宗，券商投研行業(yè)最需要做的就是回到本源，立足嚴(yán)謹(jǐn)、專業(yè)和規(guī)范，為客戶提供深度的、前瞻的基本面研究和服務(wù)。畢竟，單靠演技是不行的，投研實(shí)力才是最終的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

分析師評(píng)選亂象重重

新財(cái)富最佳分析師評(píng)選暫停的背后透露出分析師行業(yè)的種種弊病。包括伴隨著新財(cái)富評(píng)選以及行業(yè)發(fā)展而出現(xiàn)的娛樂(lè)化傾向，及評(píng)選過(guò)程中的種種亂象等，十分值得關(guān)注。

在北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授李銳看來(lái)，不可否認(rèn)，新財(cái)富最佳分析師評(píng)選在行業(yè)內(nèi)的影響和地位首屈一指，為賣方分析師提供了自我實(shí)現(xiàn)的平臺(tái)。

一家中等券商研究所負(fù)責(zé)人向記者表示，分析師評(píng)選的初衷是好的，即希望通過(guò)機(jī)構(gòu)投票，讓優(yōu)秀分析師得到市場(chǎng)認(rèn)可。從過(guò)去許多年的發(fā)展來(lái)看，評(píng)選對(duì)行業(yè)的進(jìn)步與發(fā)展起到了非常積極的作用。

不過(guò)，事物的發(fā)展往往會(huì)有兩面。評(píng)選發(fā)展到現(xiàn)在，也確實(shí)存在一些質(zhì)疑的聲音。李銳認(rèn)為，評(píng)選活動(dòng)也相應(yīng)放大了分析師同行之間的畸形攀比。

隨著影響力不斷擴(kuò)大，券商研究員的評(píng)價(jià)和薪酬體系都與新財(cái)富評(píng)選結(jié)果掛鉤。從業(yè)者都清楚，上榜后年薪百萬(wàn)元起。有的分析師更是通過(guò)新財(cái)富的評(píng)選結(jié)果實(shí)現(xiàn)了職業(yè)生涯的“躍升”。正因?yàn)槿绱耍磕晷仑?cái)富評(píng)選賣方分析師使出五花八門的手法拉票，娛樂(lè)化傾向越來(lái)越重。

比如，近幾年就有興業(yè)證券計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)推出二級(jí)市場(chǎng)首部勵(lì)志溫情微電影《我的霸道女神》；海通證券的周期團(tuán)隊(duì)還專門改編了一首《海通周期之歌》，歌中唱道：“咱們周期有力量……新財(cái)富第一是前進(jìn)的方向。”

不僅如此，還有個(gè)別分析師為了上榜進(jìn)行過(guò)度營(yíng)銷或者出現(xiàn)一些不恰當(dāng)拉票等行為。

研報(bào)質(zhì)量不夠營(yíng)銷湊

如果說(shuō)新財(cái)富最佳分析師的評(píng)選助長(zhǎng)了行業(yè)的娛樂(lè)化傾向，那么研究報(bào)告重營(yíng)銷、輕質(zhì)量則是行業(yè)發(fā)展的另外一種“劍走偏鋒”，它正在侵蝕著行業(yè)發(fā)展根基。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，部分分析師研究報(bào)告數(shù)量多，但有質(zhì)量的偏少。市場(chǎng)前期比較浮躁，重量不重質(zhì)；首席們主要忙著服務(wù)，助理寫報(bào)告的現(xiàn)象較普遍。

有些研究報(bào)告不嚴(yán)謹(jǐn)、不客觀。“對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)存在偏樂(lè)觀現(xiàn)象。由于券商分析師主要服務(wù)于買方機(jī)構(gòu)客戶，部分研報(bào)缺乏獨(dú)立性、客觀性，并且易受市場(chǎng)情緒影響，導(dǎo)致部分預(yù)測(cè)偏樂(lè)觀。上市公司評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)也存在不夠客觀公正的現(xiàn)象。”朝陽(yáng)永續(xù)高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理闕波表示。

“有些分析師基本功不扎實(shí)，報(bào)告會(huì)出現(xiàn)夸大其詞、缺乏常識(shí)等問(wèn)題；有的還會(huì)出現(xiàn)主觀臆斷，采用未經(jīng)核實(shí)的數(shù)據(jù)等，這些都需要分析師樹立專業(yè)、客觀和合規(guī)的理念。”李迅雷補(bǔ)充說(shuō)。

此外，還存在一些純粹博眼球的研究報(bào)告。李迅雷表示，報(bào)告數(shù)量眾多甚至冗余以后，有些分析師為了短期成名，希望用一些煽動(dòng)性詞匯博取市場(chǎng)的關(guān)注；有些報(bào)告純粹就是“標(biāo)題黨”，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。

重塑安身立命根基

規(guī)范行業(yè)發(fā)展，離不開好的評(píng)價(jià)體系。那么，究竟如何建立起更為合理適宜的分析師考評(píng)機(jī)制？

“分析師的評(píng)價(jià)應(yīng)力求客觀公正，以定量為主、定性為輔的方法進(jìn)行。”闕波認(rèn)為，分析師評(píng)價(jià)可以從分析師的“市場(chǎng)影響度”“預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度”“評(píng)級(jí)信賴度”“研究經(jīng)驗(yàn)”“勤勉度”5個(gè)角度進(jìn)行。以“預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度”和“評(píng)級(jí)信賴度”為例，“預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度”是從賣方研究報(bào)告中的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)與實(shí)際公布凈利潤(rùn)的差異角度評(píng)價(jià)分析師預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度；“評(píng)級(jí)信賴度”是度量研究報(bào)告內(nèi)推薦評(píng)級(jí)的市場(chǎng)回報(bào)擬合程度，從而評(píng)價(jià)分析師推薦時(shí)的擇時(shí)能力及推薦信號(hào)的可信賴程度。

李迅雷則認(rèn)為，賣方研究報(bào)告需要從以下4個(gè)方面去提升。一是要有獨(dú)特角度，人云亦云很難被人記住作品和名字；二是要有前瞻性，凡是已經(jīng)見諸媒體的內(nèi)容，都是新聞從業(yè)者干的事情，不是分析師的工作；三是具有市場(chǎng)相關(guān)性，要將分析與市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)；四是界面要友好，許多分析師在表述自己觀點(diǎn)時(shí)沒(méi)能注意技巧。

在成熟市場(chǎng)，投資銀行的賣方研究部門，對(duì)分析師的評(píng)價(jià)一般都是來(lái)自客戶的評(píng)價(jià)，即賣方會(huì)定期向買方發(fā)送問(wèn)詢表，要求買方對(duì)賣方分析師的研究報(bào)告或路演質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。在國(guó)內(nèi)，目前賣方服務(wù)評(píng)價(jià)體系中，也普遍采用了派點(diǎn)制，即每季度都會(huì)匯總來(lái)自各家買方的派點(diǎn)表，對(duì)每位分析師的貢獻(xiàn)占比進(jìn)行排序，以此作為薪酬發(fā)放的依據(jù)。

“分析師內(nèi)部評(píng)價(jià)應(yīng)有3個(gè)維度。”李迅雷表示，一是研究方法和工具的掌握情況——看其學(xué)習(xí)能力、創(chuàng)造能力、勤奮程度和知識(shí)的完整性；二是悟性和歸納能力——看其研究報(bào)告能否切中熱點(diǎn)，能否回答大家都想知道的問(wèn)題，能否一語(yǔ)道破；三是獲知信息和傳播信息的能力——看其客戶評(píng)價(jià)或傭金貢獻(xiàn)。這與服務(wù)態(tài)度、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)、交際能力等都有一定關(guān)系。以上3個(gè)維度都可以分為A、B、C三檔。

不少研究機(jī)構(gòu)為了鼓勵(lì)分析師在評(píng)選中取得好成績(jī)，會(huì)在薪酬體系中給予某一媒體評(píng)比名次一定的權(quán)重。“在我看來(lái)，評(píng)比確實(shí)能夠在一定程度上體現(xiàn)分析師價(jià)值，但用派點(diǎn)份額則更能直接體現(xiàn)出價(jià)值。因此，我并不主張?jiān)诜治鰩煹男匠牦w系中加入評(píng)選的權(quán)重?？傊萄芯哭D(zhuǎn)型為賣方模式已經(jīng)很多年了，而且越來(lái)越成熟。但為何對(duì)‘評(píng)選’過(guò)度熱衷，其背后的原因并不是評(píng)選本身，而是證券行業(yè)這一市場(chǎng)化程度較高的領(lǐng)域存在某些非市場(chǎng)化的因素，就如新股發(fā)行體制存在某些非市場(chǎng)化因素一樣。今后應(yīng)該堅(jiān)持在‘三公’原則下走市場(chǎng)化的道路。”李迅雷直言。

一位業(yè)內(nèi)人士也建議，要適當(dāng)調(diào)整分析師的收入結(jié)構(gòu)，不應(yīng)一味盲目“崇拜”各類評(píng)比。對(duì)于大部分券商分析師而言，以前新財(cái)富評(píng)選排名將直接影響其薪資收入。一般情況下，證券分析師收入由基本工資、績(jī)效、季度獎(jiǎng)、年終獎(jiǎng)構(gòu)成，拉開年收入差距的主要原因在于年終獎(jiǎng)，而年終獎(jiǎng)的主要決定因素就是新財(cái)富等各類評(píng)選排名和客戶打分。

對(duì)于分析師而言，誠(chéng)如一位行業(yè)“老兵”所言，要看清楚作為證券分析師在市場(chǎng)上安身立命的根基所在，少一點(diǎn)浮華、娛樂(lè)和技巧，多在證券研究有關(guān)的知識(shí)、工具和方法方面學(xué)習(xí)積累，多調(diào)研、多思考，逐步形成自己的研究框架和體系。畢竟，這才是真正的實(shí)力。