今年以來(lái)，受內(nèi)外多重因素影響，A股反復(fù)震蕩磨底，市場(chǎng)情緒較為低迷。但此時(shí)，一股來(lái)自境外的資金力量卻在悄然崛起。

海通證券研報(bào)估算，截至7月底，外資持有A股流通市值，已占全部A股流通市值約6%，與險(xiǎn)資和公募6.7%、8.4%的持股比例進(jìn)一步拉近。而在2007年9月底，公募基金持股市值占A股流通市值的比例高達(dá)40%，掌握著A股的絕對(duì)“話(huà)語(yǔ)權(quán)”。

“一升一降”之間，折射出A股市場(chǎng)格局悄然生變。多位業(yè)內(nèi)人士表示，在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，隨著外資私募跑步入場(chǎng)、北上資金加快涌入，A股MSCI占比提升，海外的增量資金有望繼續(xù)馳援A股。保險(xiǎn)、公募和外資“三足鼎立”局面形成的同時(shí)，也會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)價(jià)值投資理念的確立產(chǎn)生較大影響。

市場(chǎng)格局悄然生變

目前，外資已成為A股市場(chǎng)重要的增量資金來(lái)源。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，今年以來(lái)北上資金凈流入規(guī)模達(dá)2226億元人民幣，較2017年同期增長(zhǎng)近50%，超過(guò)2017年全年凈流入規(guī)模。

另?yè)?jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，剔除因限售股解禁的北京銀行等，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）2018年第二季度持股市值為1061.64億元，比2018年第一季度的1057.51億元增加了4.13億元，增加幅度為0.39%，達(dá)到歷史最高水平。

“觀察近幾年的A股市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)，增量資金其實(shí)極為有限，反映在盤(pán)面上，就是一個(gè)板塊上漲必然會(huì)有另一個(gè)板塊下跌，這就是場(chǎng)內(nèi)存量資金博弈的典型特征。但最近一個(gè)階段，海外資金持續(xù)流入，其在引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)格上的話(huà)語(yǔ)權(quán)也明顯占優(yōu)。”滬上一家基金公司的權(quán)益投資負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

海通證券研報(bào)估算，整理中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)布的境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況可以發(fā)現(xiàn)，2015年以來(lái)，A股外資持股市值總體呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)。截至7月底，外資持有A股流通市值，已占全部A股流通市值約6%，接近險(xiǎn)資6.7%的持股比例，距離公募基金8.4%的持股比例也進(jìn)一步拉近。

與此同時(shí)，公募基金在A股市場(chǎng)中的持股比例卻有所下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年9月底，公募基金持股市值為3萬(wàn)億元人民幣，占A股流通市值比例高達(dá)40%，此后便逐年下降至個(gè)位數(shù)。

“未來(lái)5到10年，外資持有A股的比例有望提高到5%至10%，即每年流入A股的資金量有望超過(guò)2000億元。一旦外資持有A股規(guī)模占到流通市值的比例超過(guò)20%，就可能成為A股最大的機(jī)構(gòu)投資者，這將大大改變A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

影響投資理念和風(fēng)格

記者在采訪(fǎng)中發(fā)現(xiàn)，隨著外資占比不斷提升，其價(jià)值投資理念也在潛移默化地影響著A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格。多位基金經(jīng)理在談及當(dāng)前的投資策略時(shí)，均會(huì)反復(fù)提及公司股息率、財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)地位及治理結(jié)構(gòu)等基本面指標(biāo)。

私募排排網(wǎng)近日發(fā)布的一份報(bào)告顯示，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的投資行為和A股市場(chǎng)的普通投資者相比，有很大的差別。國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者普遍以中長(zhǎng)期投資為主，其倡導(dǎo)的價(jià)值投資，對(duì)A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格有一定的引導(dǎo)作用。

海通證券也在研報(bào)中稱(chēng)，內(nèi)資公募基金考核收益率排名，同時(shí)基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)基金公司管理規(guī)模也會(huì)關(guān)注。而外資機(jī)構(gòu)投資者通?？己耸欠衽苴A基準(zhǔn)指數(shù)，他們以獲取超越市場(chǎng)指數(shù)收益為目標(biāo)，突出長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。

滬上一位基金經(jīng)理表示，通過(guò)跟外資基金經(jīng)理交流，可以發(fā)現(xiàn)他們對(duì)股息率的要求普遍較高。另外，還要求投資標(biāo)的公司的基本面必須經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)。隨著外資逐漸涌入A股市場(chǎng)，他們的投資風(fēng)格也是公募基金經(jīng)理必須考慮的因素。

“從選股偏好來(lái)看，藍(lán)籌股、績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股都會(huì)成為外資持股的對(duì)象。外資會(huì)規(guī)避業(yè)績(jī)比較差的股票及小盤(pán)股，且對(duì)股票的流動(dòng)性關(guān)注度比較高。從換手率來(lái)看，外資傾向于長(zhǎng)期投資，所以換手率也偏低。”楊德龍稱(chēng)。