9月4日，央行公開市場操作繼續(xù)停做，無資金投放也無資金回籠。央行稱目前流動(dòng)性總量處于較高水平。市場上，7天期回購利率再度跌破央行逆回購利率，印證了流動(dòng)性的充?，F(xiàn)狀。市場人士表示，短期內(nèi)央行重啟逆回購操作可能性不大，周五等量或少量超額續(xù)作MLF的可能性上升。

資金面寬松依舊

4日，央行連續(xù)第10日停做逆回購，當(dāng)日無央行流動(dòng)性工具到期，無資金投放也無資金回籠。央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，不開展公開市場操作。

資金市場的表現(xiàn)印證了央行的說法。昨日，無論是銀行間還是交易所市場，資金面均呈現(xiàn)較為寬松的格局。

銀行間市場上，21天及以內(nèi)的債券回購利率紛紛走低。核心交易品種隔夜回購利率跌逾8BP至2.17%，代表性的7天期回購利率DR007再跌近7BP至2.51%。此外，14天回購利率微跌至2.40%，21天期回購利率大跌12BP至2.48%。至此，7天、14天、28天期回購利率全部與央行7天期逆回購操作利率（2.55%）形成倒掛。

4日，Shibor全線下跌。其中，隔夜Shibor跌8bp報(bào)2.20%，7天Shibor跌2bp報(bào)2.6%，1個(gè)月Shibor跌1bp報(bào)2.71%，3個(gè)月Shibor跌1BP報(bào)2.88%。

交易所市場上，昨日上交所各期限債券質(zhì)押式回購利率全面走低，隔夜品種大跌17BP至2.41%，7天品種跌約1BP至2.56%。

交易員稱，昨日銀行間市場流動(dòng)性持續(xù)充裕，各期限資金均有融出，早盤隔夜大幅減點(diǎn)融出，需求很快得到滿足，午后資金面寬松依舊，跨季資金成交升溫。

短期流動(dòng)性超合理水平

最近央行公告反復(fù)表示流動(dòng)性總量處于“較高水平”，不開展公開市場操作。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這個(gè)“較高水平”正是相對(duì)“合理充裕”而言的。

鑒于流動(dòng)性已經(jīng)超出了合理充裕的范疇，且近期流動(dòng)性供求擾動(dòng)因素較少，預(yù)計(jì)央行大概率會(huì)繼續(xù)暫停開展逆回購操作。

值得一提的是，昨日央行公告沒有提政府債券發(fā)行繳款因素。這是因?yàn)楸局苷畟l(fā)行量較少，政府債發(fā)行繳款因素對(duì)流動(dòng)性的影響較前幾周有所減弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前計(jì)劃于本周發(fā)行的地方債仍不足80億元，加上國債之后，政府債計(jì)劃發(fā)行額只有1077億元。而上周，地方債發(fā)行量超過2600億元，政府債發(fā)行量超過了3600億元。在繳款方面，9月3日，政府債繳款量相對(duì)較多，達(dá)到1316億元，4日則沒有政府債券繳款，5日-7日總共有977億元。

本周公開市場到期壓力也不大，沒有央行逆回購到期，周五有1筆MLF到期，共1765億元。

按照以往經(jīng)驗(yàn)，在流動(dòng)性水平高于“合意狀態(tài)”后，央行一般會(huì)通過不對(duì)沖或少對(duì)沖到期央行逆回購的方式實(shí)施流動(dòng)性回籠，從而引導(dǎo)流動(dòng)性回到合理水平。但目前存量逆回購規(guī)模已歸零，央行缺少短期流動(dòng)性回籠工具。MLF到期回籠的是中期流動(dòng)性，在目前情況下，央行選擇不續(xù)做的可能性很小。

有鑒于此，分析人士認(rèn)為，本周五央行等量或少量超額續(xù)作MLF的可能性上升，待下半月資金供求壓力重新加大時(shí)，央行可能適時(shí)再開展一次MLF操作。