“鐵礦石國(guó)際化之后，越來越多的國(guó)際參與者進(jìn)入市場(chǎng)，使得國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格對(duì)全球市場(chǎng)的指導(dǎo)意義越來越強(qiáng)。”在2018中國(guó)國(guó)際鐵礦石及焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)大會(huì)上，一位參與國(guó)際貿(mào)易的鐵礦石行業(yè)從業(yè)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

業(yè)內(nèi)人士表示，煤焦礦期貨市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，為鋼鐵行業(yè)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)。而今年鐵礦石期貨引入境外交易者，將提高中國(guó)期貨價(jià)格的全球代表性，深化服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力也因此得以加強(qiáng)。

參與者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化

鐵礦石期貨發(fā)展日益成熟，市場(chǎng)參與度不斷提高。

“上市至今，鐵礦石期貨單邊累計(jì)成交量11.83億手。其中，今年上半年累計(jì)成交量1.54億手，日均成交量129.13萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)16.53%；日均持倉(cāng)量107.69萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)11.87%。”大商所工業(yè)品事業(yè)部總監(jiān)陳緯表示。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，自上市以來，參與鐵礦石期貨交易的客戶呈線性增長(zhǎng)，市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。截至今年6月底，鐵礦石期貨法人客戶數(shù)約1.8萬(wàn)戶，包括1200多家鋼廠、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)客戶。上半年，鐵礦石期貨法人客戶日均持倉(cāng)量占比達(dá)38.5%。

特別是鐵礦石期貨國(guó)際化以后，5月至7月法人客戶日均持倉(cāng)占比達(dá)42.2%，較4月增長(zhǎng)10個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，5月至7月期間鐵礦石期貨最高結(jié)算價(jià)494元/噸，最低結(jié)算價(jià)443.5元/噸，波動(dòng)幅度11.39%，期貨價(jià)格年化日均波動(dòng)率同比下降，價(jià)格波動(dòng)較為合理。

作為全球唯一采取實(shí)物交割的鐵礦石衍生品，鐵礦石期貨交割環(huán)節(jié)整體順暢。截至今年6月底累計(jì)交割506萬(wàn)噸，交割品以現(xiàn)貨市場(chǎng)主流礦種為主。“最初設(shè)計(jì)鐵礦石期貨時(shí)，我們就明確要做實(shí)物交割。實(shí)踐證明，實(shí)物交割制度使鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價(jià)格在合約到期前有效收斂，確保期貨價(jià)格真正反映現(xiàn)貨供求關(guān)系。”陳緯說。

業(yè)內(nèi)人士分析，我國(guó)擁有全球最大的鐵礦石消費(fèi)市場(chǎng)和全球交易量最大的鐵礦石期貨市場(chǎng)，具備了發(fā)展國(guó)際化期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)條件。引入境外交易者，有利于形成具有全球產(chǎn)業(yè)客戶參與和認(rèn)可的基準(zhǔn)價(jià)格，有望在提高我國(guó)期貨價(jià)格影響力、促進(jìn)國(guó)際鐵礦石貿(mào)易方面發(fā)揮積極作用。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)也在積極呼吁推進(jìn)混合指數(shù)定價(jià)，在鐵礦石期貨引入境外交易者后，推動(dòng)以鐵礦石期貨合約月度成交均價(jià)作為鐵礦石國(guó)際貿(mào)易月度定價(jià)依據(jù)，逐漸完善鐵礦石定價(jià)體系。

值得注意的是，近年來，鐵礦石期貨價(jià)格逐漸被境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)接受和使用，以鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式逐漸推廣。

陳緯介紹，今年以來產(chǎn)業(yè)客戶運(yùn)用鐵礦石期貨開展的基差貿(mào)易量將超過1000萬(wàn)噸，約為2017年貿(mào)易量的2倍。8月，全球大宗商品貿(mào)易商嘉吉與河鋼集團(tuán)簽訂了200萬(wàn)噸的長(zhǎng)期基差貿(mào)易協(xié)議，這是目前國(guó)內(nèi)最大鐵礦石基差貿(mào)易合同。

據(jù)嘉吉相關(guān)人士介紹，鐵礦石期貨為中國(guó)港口現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了優(yōu)質(zhì)的定價(jià)依據(jù)。而隨著鐵礦石期貨國(guó)際化落地，境內(nèi)境外產(chǎn)業(yè)客戶可以在同一個(gè)期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，期貨價(jià)格更好反映全球供需變化，為全球市場(chǎng)提供公平、透明、客觀的價(jià)格信號(hào)和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)，使基差貿(mào)易合約更貼近企業(yè)對(duì)沖需求。

海外法人用戶也在持續(xù)增加，大商所總經(jīng)理王鳳海8月22日表示，鐵礦石期貨國(guó)際化啟動(dòng)3個(gè)月以來，已有83家境外客戶完成開戶注冊(cè)、56家境外客戶參與交易，鐵礦石期貨與現(xiàn)貨、境外市場(chǎng)價(jià)格保持較好互動(dòng)。

境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)促進(jìn)了企業(yè)套保效率提高。今年上半年，鐵礦石期貨套保效率達(dá)90.09%，成為國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

滿足境內(nèi)外企業(yè)需求

鐵礦石國(guó)際化效果凸顯，背后是鐵礦石期貨通過不斷滿足境內(nèi)外企業(yè)需求，持續(xù)做大做強(qiáng)。作為我國(guó)首個(gè)引入境外交易者的已上市品種，鐵礦石期貨國(guó)際化意味著國(guó)外礦山等機(jī)構(gòu)客戶可以直接參與中國(guó)商品期貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)供需兩端的主要企業(yè)都能參與到期貨市場(chǎng)中來，更好推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理。

陳緯表示，鐵礦石是一個(gè)高度國(guó)際化的品種，無(wú)論是礦山、鋼廠和貿(mào)易商等境外產(chǎn)業(yè)客戶，還是國(guó)際投資機(jī)構(gòu)都需要一個(gè)更具公信力的定價(jià)體系和更有效的避險(xiǎn)工具，對(duì)沖國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)國(guó)際礦山企業(yè)而言，除澳大利亞等國(guó)家的低成本礦山之外，全球其他礦山企業(yè)的鐵礦石成本大多高于40美元/噸，鐵礦石價(jià)格漲跌對(duì)相關(guān)礦山企業(yè)營(yíng)收的影響較大。礦山同樣具有管理庫(kù)存、利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)的訴求，需要國(guó)際化的期貨市場(chǎng)套期保值。

對(duì)國(guó)際貿(mào)易商而言，據(jù)估算，全球鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易非長(zhǎng)協(xié)量超過4億噸，鐵礦石貿(mào)易額位居全球第二，國(guó)際貿(mào)易商同樣需要利用國(guó)際化的鐵礦石期貨管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)國(guó)際投資機(jī)構(gòu)而言，以鐵礦石作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)股價(jià)隨鐵礦石商品價(jià)格同漲同跌，投資機(jī)構(gòu)可利用國(guó)際化的鐵礦石期貨市場(chǎng)對(duì)沖證券、債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。

“目前大商所鐵礦石期貨期價(jià)格的影響力不僅體現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)之間，世界范圍內(nèi)都越來越關(guān)注大連鐵礦石期貨的價(jià)格。”上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司總裁高波表示。

業(yè)內(nèi)人士分析，從目前產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系來看，鐵礦石期貨是天然的貼水結(jié)構(gòu)。通過以大商所鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)開展基差貿(mào)易，鋼廠能拿到比點(diǎn)價(jià)當(dāng)天港口現(xiàn)貨更有優(yōu)勢(shì)的價(jià)格，一定程度上降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本。

此外，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易采用保證金制度也降低了鋼廠采購(gòu)業(yè)務(wù)資金占用，為鋼廠降低了資金成本。而基差貿(mào)易有明確交貨時(shí)間，企業(yè)還可以根據(jù)實(shí)際需求調(diào)整交貨品種，便于鋼廠更加合理地安排生產(chǎn)計(jì)劃。

持續(xù)推動(dòng)國(guó)際化建設(shè)

為推動(dòng)鐵礦石期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，下一步大商所將繼續(xù)推動(dòng)合約制度創(chuàng)新。

2017年，鐵礦石期貨先后實(shí)施倉(cāng)單服務(wù)商制度、交易做市商制度。通過引入倉(cāng)單服務(wù)商，有效解決客戶處理倉(cāng)單需求；通過引入交易做市商，合理降低非主力合約交易手續(xù)費(fèi)，提高非主力合約活躍度。

陳緯表示，未來，大商所將研究鐵礦石交割品牌制度，增強(qiáng)鐵礦石期貨價(jià)格的明晰性、穩(wěn)定性和代表性；推動(dòng)保稅交割相關(guān)業(yè)務(wù)，確保境外客戶順暢交割。在發(fā)展場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)的同時(shí)，大商所將加強(qiáng)互換、遠(yuǎn)期等場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，推進(jìn)鐵礦石場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外掉期等業(yè)務(wù)模式，進(jìn)一步豐富鐵礦石衍生品體系。

“在鐵礦石期貨國(guó)際化的基礎(chǔ)上，我們正推進(jìn)建設(shè)國(guó)際鐵礦石定價(jià)中心，通過優(yōu)化市場(chǎng)交易交割制度和對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則，進(jìn)一步提高鐵礦石期貨的國(guó)際吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)鐵礦石期貨在全球鐵礦石貿(mào)易體系中全面發(fā)揮重要影響力。”陳緯說。

其表示，大商所將繼續(xù)深化對(duì)外開放、拓展境外市場(chǎng)業(yè)務(wù)，如統(tǒng)籌規(guī)劃國(guó)際市場(chǎng)拓展，推動(dòng)新加坡RMO牌照申請(qǐng)；與國(guó)際礦山探索更深層次合作，開展境外市場(chǎng)拓展、推介活動(dòng)。此外，著手完善換匯制度，研究增加使用比重的可行性，提高外幣資金使用效率，從而提升鐵礦石期貨的國(guó)際市場(chǎng)服務(wù)水平。（記者 孫翔峰 ）