8月15日，離岸人民幣兌美元匯率收盤(pán)下跌501個(gè)基點(diǎn)，若再跌533個(gè)基點(diǎn)，就將跌破7元整數(shù)關(guān)口。不過(guò)，16日離岸人民幣低開(kāi)高走，盤(pán)中大漲逾700點(diǎn)，重回6.90元附近。

分析人士認(rèn)為，今年以來(lái)人民幣有升有貶、彈性明顯增強(qiáng)，近期對(duì)美元有所貶值，這是內(nèi)外部壓力正常釋放的過(guò)程。隨著人民幣兌美元跌至7元附近，外匯逆周期調(diào)控料將發(fā)力。

一個(gè)老問(wèn)題：會(huì)否“破7”

恍惚間，時(shí)光仿佛回到2016年四季度。那時(shí)，人民幣兌美元會(huì)否跌破7元，可能是金融市場(chǎng)上最引人關(guān)注的話(huà)題。眼下，也有很多人問(wèn)，人民幣會(huì)否“破7”。

人民幣距離“7”已不遠(yuǎn)。8月15日，在岸人民幣兌美元匯率跌破了6.9元，最低至6.9350元，離岸人民幣最低跌破6.95，最低至6.9580元，雙雙回到2016年四季度的低位附近。

以8月15日的收盤(pán)價(jià)測(cè)算，二季度以來(lái)在岸和離岸人民幣雙雙跌去超過(guò)10%；距離7元關(guān)口，都只剩下不到1000個(gè)基點(diǎn)。8月15日，離岸人民幣一天就跌去501點(diǎn)。

不過(guò)，8月16日，離岸人民幣低開(kāi)高走，一度大漲超過(guò)700點(diǎn)，最高反彈至6.8720元。在岸人民幣收復(fù)6.90元。

2016年四季度，離岸和在岸人民幣最終都沒(méi)有跌破7元，前者最低至6.9880元，后者最低至6.9666元，隨后便上演“V”型反轉(zhuǎn)，人民幣兌美元一路上漲，升勢(shì)直到今年4月才得以終結(jié)。

這一次，人民幣能否再度力挽狂瀾？

反轉(zhuǎn)恐難再次上演

2016年末、2017年初，人民幣在將要“破7”時(shí)上演反轉(zhuǎn)，很重要的一個(gè)背景是美元走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

美元指數(shù)在2017年1月3日創(chuàng)下103.82的十余年新高之后，轉(zhuǎn)身下行，這輪跌勢(shì)一直持續(xù)到今年2月，美元指數(shù)在最低跌至88.25之后企穩(wěn)。

2018年以來(lái)非美元貨幣對(duì)美元多有所貶值。上半年阿根廷比索、俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾、南非蘭特對(duì)美元均出現(xiàn)較大幅度貶值。最近，土耳其里拉兌美元急跌，更一度震驚全球市場(chǎng)。

這一輪新興市場(chǎng)貨幣貶值，既有個(gè)性因素，還有共性原因，美元再度走強(qiáng)令不少非美貨幣承壓。如果美元此時(shí)“剎住車(chē)”甚至“掉個(gè)頭”，對(duì)一眾新興市場(chǎng)貨幣來(lái)說(shuō)，或可一解“燃眉之急”。

目前市場(chǎng)對(duì)美元走勢(shì)存在一定分歧，主要在于“還能漲多少”，而不是“會(huì)跌多少”，大多數(shù)觀點(diǎn)不認(rèn)為美元會(huì)立刻逆轉(zhuǎn)升勢(shì)，再度快速走弱。

分析人士稱(chēng)，2016年美元大幅升值，靠的是預(yù)期；現(xiàn)在，靠的是事實(shí)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息、縮表，鞏固了美元相對(duì)利差優(yōu)勢(shì)，一些原先流向新興市場(chǎng)的“熱錢(qián)”回流美國(guó)。美國(guó)減稅政策也在吸引海外美元回流。同時(shí)，美國(guó)縮減對(duì)外貿(mào)易逆差的訴求比較強(qiáng)烈。這些意味著全球美元流動(dòng)性在趨勢(shì)性收縮，將支撐美元匯率。

2016年末，人民幣能夠在7元附近“穩(wěn)住”，原因還包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、貨幣政策回歸穩(wěn)健中性、市場(chǎng)利率走高、外匯逆周期調(diào)控力度加大。在美元漲不動(dòng)的同時(shí)，這些內(nèi)部因素，也給予人民幣匯率企穩(wěn)的支撐。

央行8月10日發(fā)布的二季度貨幣政策報(bào)告指出，未來(lái)一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展的有利因素仍然較多。也要看到，制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的結(jié)構(gòu)性、深層次問(wèn)題依然存在，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展任務(wù)艱巨繁重。

針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況、新變化，貨幣政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，經(jīng)濟(jì)政策在邊際上有所放松。今年以來(lái)，央行3次實(shí)施定向降準(zhǔn)。本月上旬，貨幣市場(chǎng)利率整體跌至2015年三季度低位水平，帶動(dòng)短債利率走低，中美3個(gè)月期國(guó)債利率形成“倒掛”。

與此同時(shí)，央行已基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)。這從官方外匯儲(chǔ)備和央行外匯占款變化上也能反映出來(lái)。在二季度以來(lái)，人民幣兌美元持續(xù)貶值的情況下，官方外匯儲(chǔ)備、央行外匯占款變化并不大，甚至有小幅上升。這說(shuō)明，央行并沒(méi)有通過(guò)大量拋售外匯來(lái)抑制匯率貶值。

這樣也使得這輪人民幣跌得比以往更快。統(tǒng)計(jì)顯示，今年在岸人民幣兌美元匯率從6.28跌到6.90，用了4個(gè)半月。在2015-2016年那一輪，則用了15個(gè)月。正是因?yàn)檠胄袦p少了干預(yù)，使得市場(chǎng)供求因素在匯率形成中起到更大作用，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)。

“本輪人民幣匯率走低速度較快，一定程度上體現(xiàn)了匯率彈性的提升。”招商證券宏觀首席分析師謝亞軒稱(chēng)。

央行二季度貨幣政策報(bào)告明確表示，人民幣匯率主要由市場(chǎng)供求決定。不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值，不會(huì)將人民幣匯率作為工具來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端等外部擾動(dòng)。

波動(dòng)“底線”逐漸明朗

“在保持匯率彈性的同時(shí)，必須堅(jiān)持底線思維，必要時(shí)通過(guò)宏觀審慎政策對(duì)外匯供求進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。”在二季度貨幣政策報(bào)告中，央行強(qiáng)調(diào)了外匯管理的“底線思維”。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，央行希望提升匯率“彈性”，更多發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，但是“彈性”是有邊界的，外匯管理是有“底線”的。

值得一提的是，央行貨幣政策報(bào)告再次提到外匯市場(chǎng)的“順周期波動(dòng)”。央行稱(chēng)，目前境內(nèi)微觀經(jīng)濟(jì)主體尚未完全樹(shù)立財(cái)務(wù)中性理念，外匯市場(chǎng)容易出現(xiàn)“追漲殺跌”的順周期行為和“羊群效應(yīng)”，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年以來(lái)人民幣匯率有升有貶，當(dāng)前處于階段性貶值過(guò)程，是內(nèi)外部壓力正常釋放的過(guò)程，一旦外匯市場(chǎng)產(chǎn)生較大順周期波動(dòng)，放大匯率單邊運(yùn)行、引發(fā)匯率超調(diào)，就可能觸及調(diào)控“底線”，引發(fā)政策干預(yù)。

7月3日，人民銀行行長(zhǎng)易綱、外匯局局長(zhǎng)潘功勝先后就人民幣匯率問(wèn)題發(fā)表看法。8月6日，人民銀行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率由0調(diào)整為20%。央行方面認(rèn)為，這些措施出臺(tái)及時(shí)，政策含義明確，有效穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。

央行還稱(chēng)，將根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化在必要時(shí)進(jìn)一步采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

市場(chǎng)人士表示，對(duì)于哪里是人民幣合理均衡水平，各方并沒(méi)有形成一致的看法。不過(guò)，市場(chǎng)的確存在保“7”情結(jié)。因此，當(dāng)人民幣匯率逼近7元，外匯逆周期調(diào)控料將發(fā)力。

值得一提的是，8月16日，外管局官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于外匯違規(guī)案例的通報(bào)》，公開(kāi)了21起違規(guī)典型案件。外管局表示，將加強(qiáng)外匯市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)各類(lèi)外匯違法違規(guī)行為保持高壓態(tài)勢(shì)。