近日，國(guó)家發(fā)改委等五部委聯(lián)合印發(fā)了《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》。在深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股方面，《工作要點(diǎn)》提出，要開展債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)，鼓勵(lì)依法合規(guī)以優(yōu)先股方式開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，探索以試點(diǎn)方式開展非上市非公眾股份公司債轉(zhuǎn)優(yōu)先股。

頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)首席宏觀分析師徐陽(yáng)昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在當(dāng)前企業(yè)杠桿率高企、銀行不良貸款“雙升”、新舊動(dòng)力加速轉(zhuǎn)換、金融風(fēng)險(xiǎn)上升的特定時(shí)期，采用市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股方式，達(dá)到逐步降低企業(yè)杠桿率等目標(biāo)具有較強(qiáng)的針對(duì)性和積極意義。通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股改革，可起到“一箭三雕”的作用，即對(duì)銀行而言，有助于降低不良貸款率和提高撥備覆蓋率，潛在的投資收益也可能上升；對(duì)企業(yè)而言，債務(wù)轉(zhuǎn)為資本，降低了負(fù)債率，增加了企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金，可輕裝前進(jìn)；對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言，減少了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了發(fā)展的動(dòng)力。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)量化金融研究中心主任曹嘯昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，在總資產(chǎn)不變的前提下，負(fù)債轉(zhuǎn)為股權(quán)，直接降低了企業(yè)的杠桿率，這個(gè)效應(yīng)是顯著的。而且債轉(zhuǎn)股以后，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)成本降低，盈利狀況改善，也有利于杠桿率未來(lái)進(jìn)一步的降低。另外，在外部股權(quán)融資困難的條件下，通過(guò)債轉(zhuǎn)股降低杠桿率，相對(duì)容易實(shí)施，畢竟，債權(quán)人對(duì)于企業(yè)的狀況較為了解，且相對(duì)于企業(yè)陷入債務(wù)困境，債轉(zhuǎn)股也是債權(quán)人可以接受的一種方式。

徐陽(yáng)表示，要從根本上解決目前債轉(zhuǎn)股“落地難”的難題，必須先設(shè)法系統(tǒng)性地解決以下幾個(gè)關(guān)鍵技術(shù)問(wèn)題，理順債轉(zhuǎn)股背后的因果邏輯關(guān)系問(wèn)題，企業(yè)實(shí)質(zhì)性重組的專業(yè)服務(wù)提供者的直接參與問(wèn)題，專業(yè)投資者和策略投資者參與問(wèn)題，債轉(zhuǎn)股投資資金來(lái)源問(wèn)題，債轉(zhuǎn)股下最終貸款損失和投資者損失處理問(wèn)題。

徐陽(yáng)表示，目前，優(yōu)先股僅限于公眾公司發(fā)行，而對(duì)于未上市公司而言，優(yōu)先股的增發(fā)、置換方案仍需相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行明確。換句話說(shuō)，優(yōu)先股在《公司法》等更高層級(jí)的法規(guī)上仍存在空白，目前只有主板、新三板存在優(yōu)先股的規(guī)定，但非公眾公司如何發(fā)行優(yōu)先股，并實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股仍有待制度的演進(jìn)。（記者 蘇詩(shī)鈺）