原標(biāo)題：央行為何選擇“新加息”方式

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)21日宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.5％至1.75％的水平。中國(guó)人民銀行22日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率小幅上行5個(gè)基點(diǎn)至2.55％。央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率小幅上行符合市場(chǎng)預(yù)期，也是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛加息的正常反應(yīng)。

昨天凌晨，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)毫無(wú)懸念地宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至1.50%至1.75%。這是鮑威爾任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的第一項(xiàng)利率政策決定，也是今年美聯(lián)儲(chǔ)首次加息，是自2015年12月以來(lái)的第六次加息。

昨天上午，中國(guó)央行也調(diào)升了公開(kāi)市場(chǎng)利率。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的正常反應(yīng)，可進(jìn)一步收窄貨幣市場(chǎng)利率與公開(kāi)市場(chǎng)操作利率之間的利差。

事件

美聯(lián)儲(chǔ)加息在市場(chǎng)預(yù)料之中

在強(qiáng)勁基本面和通脹壓力上升的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息的時(shí)點(diǎn)和幅度完全在市場(chǎng)的預(yù)料之中。

美聯(lián)儲(chǔ)昨天發(fā)表的聲明稱，最近幾個(gè)月以來(lái)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，失業(yè)率保持在低位。家庭支出和企業(yè)固定投資從上年第四季度強(qiáng)勁數(shù)據(jù)顯示出的勢(shì)頭已放緩。同上年同期相比的整體通脹和不計(jì)入食品和能源價(jià)格的核心通脹率仍在2%以下。

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天還發(fā)布了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，與2017年12月發(fā)布的預(yù)測(cè)相比，將2018年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速的預(yù)測(cè)從2.5%調(diào)高至2.7%。

美聯(lián)儲(chǔ)聲明表示，隨著貨幣政策立場(chǎng)的進(jìn)一步逐步調(diào)整，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中期將適度擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)狀況將保持強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)年通脹率在未來(lái)幾個(gè)月將上升，中期在2%的目標(biāo)附近穩(wěn)定下來(lái)。經(jīng)濟(jì)前景的短期風(fēng)險(xiǎn)看來(lái)大致均衡，但會(huì)密切關(guān)注通脹發(fā)展。

聚焦

美聯(lián)儲(chǔ)今年加息三次還是四次？

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期帶來(lái)的結(jié)果可能是美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快。不過(guò)今年美國(guó)到底加息3次還是4次，市場(chǎng)人士也有不同看法。

中信固收研報(bào)稱，從美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)來(lái)看，2018年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)加息3次，但加息4次概率增大。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后公布的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)高官預(yù)計(jì)2018年將加息3次，2019年加息3次，2020年加息2次。但從點(diǎn)陣圖可看出，支持年內(nèi)加息4次的官員較去年12月有所增加，目前與支持加息3次的官員已成勢(shì)均力敵之勢(shì)，年內(nèi)加息4次概率增大。

據(jù)報(bào)道，高盛支持加息4次的預(yù)測(cè)。高盛認(rèn)為，鑒于近來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派言論，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)持續(xù)收緊貨幣政策，同時(shí)，點(diǎn)陣圖上希望鷹派的投票官員人數(shù)不斷增加。今年加息可能會(huì)達(dá)到4次，明年也會(huì)有4次加息。英國(guó)Natwest銀行的分析師Blake Gwinn稱，考慮到美國(guó)十年期國(guó)債的下挫，今年加息4次的可能性越來(lái)越大。

預(yù)計(jì)美國(guó)加息3次的也不少。瑞銀認(rèn)為，今年美聯(lián)儲(chǔ)依然大概率加息3次。美銀美林認(rèn)為，今年和明年將分別加息3次。英國(guó)勞合社銀行預(yù)計(jì)，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息3次，到年底時(shí)利率將達(dá)到2.25%；由于就業(yè)市場(chǎng)、財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激，2019年美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息兩次，利率將達(dá)到3%。

應(yīng)對(duì)

央行逆回購(gòu)中標(biāo)利率小幅上行5個(gè)基點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”落地后，中國(guó)央行也很快有所反應(yīng)。昨天上午，央行進(jìn)行100億7天逆回購(gòu)操作，并上調(diào)中標(biāo)利率5個(gè)基點(diǎn)至2.55%，為去年12月以來(lái)首次。當(dāng)日有1600億逆回購(gòu)到期，凈回籠1500億。

央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率小幅上行符合市場(chǎng)預(yù)期，也是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛加息的正常反應(yīng)。去年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)高于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，近期雖有所收窄但仍有不小的利差，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率隨行就市小幅上行反映了資金供求關(guān)系，可進(jìn)一步收窄二者之間的利差，有利于增強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)作用，也有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預(yù)期，約束非理性融資行為，對(duì)穩(wěn)定宏觀杠桿率可起到一定的作用。同時(shí)，今年以來(lái)人民銀行加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定、松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，這與公開(kāi)市場(chǎng)操作利率小幅上行相結(jié)合，有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，根據(jù)聯(lián)系匯率制度，香港金融管理局昨天宣布，基本利率根據(jù)預(yù)設(shè)公式上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2%，即時(shí)生效。澳門金融管理局貼現(xiàn)窗基本利率也從昨日起調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)至2.0％。

關(guān)注

“新加息”方式說(shuō)明什么

值得注意的是，以往說(shuō)起中國(guó)央行的加息，都是指上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。但是近三年來(lái)，央行的“加息”基本是通過(guò)調(diào)整逆回購(gòu)（OMO）、MLF中標(biāo)利率和常備借貸便利（SLF）的利率等形式來(lái)進(jìn)行，并沒(méi)有進(jìn)行銀行存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)。 也有人稱之為“新加息”。

此前專家普遍預(yù)測(cè)中國(guó)央行此次跟隨美聯(lián)儲(chǔ)“加息”是大概率事件，但究竟是采取調(diào)升公開(kāi)市場(chǎng)操作利率還是調(diào)整基準(zhǔn)利率的加息方式，業(yè)內(nèi)預(yù)期仍存分歧。現(xiàn)在來(lái)看，央行采取了“新加息”的方式。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這說(shuō)明外部貨幣條件變化對(duì)我國(guó)政策利率的影響力不宜高估，政策利率調(diào)整的最主要驅(qū)動(dòng)因素仍然是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)。

3月9日，時(shí)任央行副行長(zhǎng)易綱（現(xiàn)央行行長(zhǎng)）在回應(yīng)“今年央行是否將跟隨美聯(lián)儲(chǔ)腳步提升利率”時(shí)就表示，中國(guó)的貨幣政策主要是依據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)，我們要進(jìn)行綜合考量。同時(shí)，跨境資金流動(dòng)是比較平衡的，在這方面我們要繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目平穩(wěn)的可兌換，同時(shí)也要防范風(fēng)險(xiǎn)。

海通宏觀姜超分析指出，中國(guó)央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的必要性并不大。當(dāng)前美元大幅貶值、人民幣匯率升值，無(wú)需為了穩(wěn)定匯率而加息；后續(xù)經(jīng)濟(jì)通脹有回落壓力，央行上調(diào)利率的必要性不足；即便選擇上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，幅度也非常有限，央行官方利率依然遠(yuǎn)低于市場(chǎng)利率，也就很難對(duì)市場(chǎng)利率產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

“一個(gè)國(guó)家的貨幣政策調(diào)整仍是以滿足本國(guó)經(jīng)濟(jì)需求為根本，不以外部市場(chǎng)為導(dǎo)向。”國(guó)際金融專家趙慶明也認(rèn)為，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大手段之一，還應(yīng)多著眼于國(guó)內(nèi)需求。美元指數(shù)自去年初持續(xù)下跌，人民幣并未承受貶值壓力；再者，若中美經(jīng)濟(jì)周期不同步，也不適宜采取跟進(jìn)調(diào)整的操作。

申萬(wàn)宏源點(diǎn)評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議認(rèn)為，總體來(lái)看，調(diào)整OMO利率的新加息仍將取代調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的舊加息，而美聯(lián)儲(chǔ)加息將為央行提供較好的時(shí)間窗口，年內(nèi)新加息空間仍有15-20基點(diǎn)，且為小幅多次的跟隨式加息。

市場(chǎng)

人民幣對(duì)美元中間價(jià)昨天大漲

人民幣對(duì)美元匯率昨天以大漲姿態(tài)回應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息。中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，3月22日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.3167，較上一交易日大漲229個(gè)基點(diǎn)（升值0.36%），這一升值幅度創(chuàng)下了2月27日以來(lái)的最大值。

在中間價(jià)大幅走高的帶動(dòng)下，人民幣對(duì)美元即期匯率3月22日開(kāi)盤報(bào)6.3196，上一交易日人民幣對(duì)美元即期匯率16時(shí)30分收盤價(jià)報(bào)6.3315，夜盤收盤報(bào)6.3230。離岸人民幣對(duì)美元匯率在決議公布后一度走低至6.32，隨后回升上漲超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)。

昨天下午，在岸人民幣兌美元官方收盤價(jià)報(bào)6.3212，較上一交易日官方收盤價(jià)漲103點(diǎn)。

去年美聯(lián)儲(chǔ)三次加息25個(gè)基點(diǎn)，外匯市場(chǎng)每次都是：美元大跌，人民幣等非美貨幣大幅走高，看來(lái)這一走勢(shì)延續(xù)到了2018年。昨天凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)加息消息公布后，美元指數(shù)在短暫走高后快速下跌，跌破90關(guān)口，黃金價(jià)格大漲，美股小幅調(diào)整。

招商銀行外匯分析師李劉陽(yáng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本次加息可能并不會(huì)改變6.30-6.35的震蕩整理格局。摩根士丹利華鑫證券執(zhí)行董事章俊也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息并不會(huì)顯著提升美元指數(shù)和長(zhǎng)債利率，所以對(duì)人民幣匯率影響不大，預(yù)計(jì)年內(nèi)在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的同時(shí)，人民幣兌美元不會(huì)有明顯的貶值壓力。

文/本報(bào)記者 程婕