因業(yè)績增長沒能超出預(yù)期，6年漲逾10倍的大牛股老板電器(002508)昨日一字跌停。同日家電板塊指數(shù)也跌幅居前，幾個家電龍頭股均出現(xiàn)下跌，華帝股份收盤跌6.23%、美的集團收盤跌5.37%、格力電器跌4.83%。

高增長“剎車”

老板電器始創(chuàng)于1979年，2010年登陸資本市場，成為國內(nèi)首家登陸資本市場的高端廚電企業(yè)，自2010年至2016年公司連續(xù)多年穩(wěn)定高增長，但在2017年高增長神話被打破了。

2月26日晚間，老板電器發(fā)布2017年業(yè)績快報及2018年一季報預(yù)告，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入近70億元，同比增長21%；凈利潤14.5億元，同比增長20%；基本每股收益1.53元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率31.25%，較上年33.38%減少了2.13個百分點。同時，公司還發(fā)布一季報預(yù)告，預(yù)計今年一季度凈利潤較去年同期增長10%-30%。

雖然老板電器凈利潤仍保持增長，但2017年凈利增速只有兩成，創(chuàng)出該股上市以來凈利增速新低。老板電器作為高增長典范，在2010年-2016年期間，除2011年凈利同比增長39.19%，其他年份凈利增長率都在40%以上。

結(jié)合去年各季度財報可以看到，老板電器凈利增速是逐季放緩：一季度末凈利增長最高，達54.28%，半年報增長41.37%，三季度下降至36.95%，而全年業(yè)績僅增長20%。去年四季度單季老板電器凈利不僅環(huán)比大幅下降，同比2016年四季度也下降3%。

據(jù)了解，公司在電話會議中解釋了四季度收入利潤增速放緩原因，主要有以下方面：（1）稅收返還因素：2016年四季度有4600萬稅收返還，而2017年沒有。若扣除稅收返還影響，凈利潤同比上升7.3%；（2）京東蘇寧渠道費用記錄調(diào)整：有8500萬元費用按原來方法應(yīng)該同時計收入和費用，但四季度有變化，直接從收入里扣除；（3）房地產(chǎn)市場影響：老板電器目前80%收入來自新房裝修，20%來自更新，因此不可避免會受到房地產(chǎn)市場影響，特別是在一二線城市。

機構(gòu)趁機減持

近日統(tǒng)計局發(fā)布2018年1月70個大中城市商品住宅銷售價格統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1月一線城市新房價格下降，二三線城市漲幅回落。隨著地產(chǎn)股連續(xù)回調(diào)以及受老板電器跌停影響，昨日家電股整體表現(xiàn)低迷，去年業(yè)績增逾5成的華帝股份一度跌超8%，美的集團、格力電器均跌幅較大，青島海爾、蘇泊爾也跌逾3%。

根據(jù)2017年業(yè)績快報及預(yù)告來看，家電上市公司整體仍維持平穩(wěn)增長，但在廚電細分行業(yè)，出現(xiàn)了一定分化。2017年四季度，老板電器營收增長11.1%，凈利卻同比下降3.1%；華帝股份則是營收、凈利分別增長29.1%、55.7%；浙江美大四季度營收與凈利則雙雙增逾5成。有家電分析師認為，一二線與三四線地產(chǎn)走勢的分化，在今年一季度將帶來廚電等銷售的分化。

昨日公開交易信息顯示，老板電器作為機構(gòu)重倉股，昨日跌停主要系機構(gòu)等大舉賣出。賣出前五席中有三家機構(gòu)，合計減持8844萬元；深股通買入3953萬元的同時又拋售2841萬元，凈買入1112萬元；此外，招商證券北京北三環(huán)東路營業(yè)部作為賣一拋售5057萬元，賣方前五席位合計減持1.67億元，占當天1.99億總成交額的84%。

相比集中的賣方，買方則比較分散，買一是深股通席位，另有兩家機構(gòu)合計買入逾600萬元，還有兩家營業(yè)部合計買入1000多萬元。

雖然股價跌停，機構(gòu)拋售，不過不少行業(yè)分析師仍長期看好老板電器，如中信建投證券報告指出，短期來看，公司在地產(chǎn)后周期影響下，收入增速有所緩和，但持續(xù)推動嵌入式新品滲透與渠道下沉的多維驅(qū)動模式下，收入增長依然有望保持。同時公司持續(xù)推動技術(shù)領(lǐng)先轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品創(chuàng)新鞏固競爭優(yōu)勢地位，盈利能力無憂。

市場風格或有變

值得注意的是，老板電器去年業(yè)績增速下滑并不是突然出現(xiàn)的利空。公司在2017年三季報中已預(yù)計2017年全年凈利潤同比增長20%-40%，這次發(fā)布的成績單是在預(yù)期的下限，但與預(yù)期并不存在差異。為何此時機構(gòu)投資者紛紛選擇用腳投票？

這主要與當前中小創(chuàng)崛起、投資風格有變密不可分。此前老板電器脫穎而出成為一只明星股，離不開公司自身業(yè)績的騰飛，同時也和市場投資風向具有莫大關(guān)系，特別是在2017年，老板電器炙手可熱，與A股市場追捧大消費白馬股的市況有關(guān)。但老板電器昨日跌停，也源于近期市場投資風向轉(zhuǎn)換、機構(gòu)存在調(diào)倉換股需求。

周一，兩市股指集體高開，上證綜指實現(xiàn)六連陽，中小板、創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)更突出，創(chuàng)業(yè)板指盤中一度大漲近4%，收盤仍漲3.61%，創(chuàng)出近7月最大單日漲幅。周二市場繼續(xù)分化，權(quán)重板塊普遍低迷，創(chuàng)業(yè)板指則一枝獨秀，上漲0.83%。目前市場對創(chuàng)藍籌唱多之聲驟起，各路資金對中小創(chuàng)細分行業(yè)龍頭的加倉也十分積極。

如果市場投資風潮繼續(xù)偏向中小創(chuàng)，在年報及一季報披露季，那些估值不便宜、前期漲幅較大且仍處高位的大市值白馬股，存在回調(diào)整固的可能性。記者 朱雪蓮