僵尸股群現(xiàn) A股散戶化特征漸淡

1月以來，A股結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，在白馬藍(lán)籌股一路高歌猛進(jìn)，并推動(dòng)滬綜指創(chuàng)出熔斷以來新高的同時(shí)，個(gè)股“二八”分化走向極致，大量高估值、低市值股票日趨邊緣化，淪為乏人問津、成交低迷的“僵尸股”。究其原因，可能源于基本面存在瑕疵，或因?yàn)樘幱谌ジ軛U進(jìn)程中。中期來看，分析人士指出，在市場(chǎng)主線集中在低估值+穩(wěn)業(yè)績(jī)不變的趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)受到存量格局資金擠壓作用，僵尸股大量涌現(xiàn)或成市場(chǎng)常態(tài)。

僵尸股群現(xiàn)

2月2日，滬深兩市換手率低于0.5%的股票共有527只，剔除2018年剛上市的標(biāo)的股，興源環(huán)境、樂視網(wǎng)、*ST上普是當(dāng)天換手率最低的三只股票，分別為0.0423%、0.0503%、0.0521%。

2月1日，滬深兩市換手率低于0.5%的股票有268只，樂視網(wǎng)、上海萊士、*ST上普換手率分別為0.0384%、0.0391%、0.0404%，在全部標(biāo)的股中換手率最低。

1月31日，正常交易的全部A股股票中，上海萊士、中國石油、樂視網(wǎng)分居換手率最低的前三位，具體為0.0269%、0.0437%、0.0480%。全天換手率低于0.5%的股票有453只，占比當(dāng)天交易股票數(shù)量的13.89%。

以上三個(gè)交易日僅僅是近一階段“僵尸股”大量涌現(xiàn)的一個(gè)縮影。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，剔除2018年上市的次新股以及停牌公司外，整個(gè)1月份日成交額低于2000萬元的標(biāo)的股共有500只，其中更有61只股票日成交額低于1000萬元。另有安記食品、*ST京城、*ST金宇等6只股票日均成交額在500萬元以下。

在A股市場(chǎng)上，僵尸股是投資者對(duì)那些市值偏小、估值偏高個(gè)股的戲謔說法。從海外經(jīng)驗(yàn)看，在市場(chǎng)逐漸走向成熟的過程中，機(jī)構(gòu)力量和散戶資金呈現(xiàn)明顯的漲消關(guān)系，機(jī)構(gòu)投資者更傾向于追求相對(duì)收益，自然不會(huì)碰那些質(zhì)地較差的標(biāo)的，從而導(dǎo)致僵尸股的出現(xiàn)。

對(duì)上述500只標(biāo)的進(jìn)行梳理也能發(fā)現(xiàn)，其中絕大部分具備“高估值、小市值”特征。如市盈率超過30倍的股票有324只，占比達(dá)到64.80%；而市值低于50億元的股票占比也達(dá)到84.40%，多達(dá)422只。

散戶化特征淡化

借鑒海外市場(chǎng)發(fā)展歷程，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這意味著A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的內(nèi)生功能在不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)投資理念和方法逐步與國際成熟資本市場(chǎng)接軌，也是國內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)所在。伴隨個(gè)股流動(dòng)性成為質(zhì)優(yōu)股和績(jī)差股分水嶺，此前游資抱團(tuán)炒作現(xiàn)象將大大減少。

僵尸股并非A股市場(chǎng)新生事物，歷史上2010年、2012年和2013年里均有不少股票成交萎縮，但僵尸股大量涌現(xiàn)卻是近期才出現(xiàn)的新情況，其發(fā)端于2017年末。

根據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，2005年至今A股月均低成交個(gè)股數(shù)量在340只左右（剔除每月上市新股），而自2017年開始，低成交股股數(shù)量不斷攀升，當(dāng)年12月時(shí)已逼近800只，較此前月度均值出現(xiàn)翻番。

海通證券認(rèn)為，低成交個(gè)股的估值高于市場(chǎng)總體水平，而盈利卻低于市場(chǎng)總體水平，盈利和估值的匹配度差異導(dǎo)致部分股票缺乏市場(chǎng)吸引力。隨著A股機(jī)構(gòu)投資者占比不斷增加，市場(chǎng)趨于成熟，中長期A股市場(chǎng)可能出現(xiàn)類似于港股成交額分化的趨勢(shì)，低成交個(gè)股不斷涌現(xiàn)或成常態(tài)。

冰凍三尺非一日之寒。2017年11月以來，伴隨市場(chǎng)調(diào)整的啟動(dòng)，日均成交額在1000萬元以下的股票數(shù)量快速增多。根據(jù)海通證券梳理，這些低成交個(gè)股多數(shù)屬于市值小于百億元的小盤股，集中分布在機(jī)械、醫(yī)藥、化工等行業(yè)，而這些行業(yè)普遍估值偏高。

從走勢(shì)上看，這些低成交股票普遍處于長期下跌趨勢(shì)中，其中不乏兩年多來持續(xù)下跌的情形。然而值得注意的是，這些股票盡管股價(jià)一路下跌，當(dāng)前估值仍然偏高，市盈率超過50的股票比比皆是，顯示“去杠桿”進(jìn)程尚未結(jié)束，未來還有繼續(xù)下調(diào)空間。

針對(duì)這一趨勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管過去很長時(shí)間里散戶資金被認(rèn)為是A股主導(dǎo)力量，導(dǎo)致市場(chǎng)炒新炒殼炒差亂象不斷，個(gè)股暴漲暴跌問題突出，但隨著僵尸股大量涌現(xiàn)，這種情況近兩年出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。這與A股逐漸向機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)過渡密不可分。A股散戶化特征漸漸淡化。

僵尸現(xiàn)象難逆轉(zhuǎn)

在業(yè)績(jī)?yōu)橥醯氖袌?chǎng)風(fēng)格下，有限的存量資金流入了估值與盈利相匹配的白馬藍(lán)籌股，市場(chǎng)的選擇使得部分股票出現(xiàn)流動(dòng)性萎縮，成交額大幅下降甚至徹底遭到資金遺棄。在很多市場(chǎng)人士看來，僵尸現(xiàn)象未來還將持續(xù)，低成交個(gè)股數(shù)量還將繼續(xù)增加。

一方面，貫穿2017年的存量博弈格局大概率延續(xù)。招商證券認(rèn)為，春節(jié)至3月資金面風(fēng)險(xiǎn)猶存?？绻?jié)之后，由于銀行體系負(fù)債端增長乏力，金融嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)，融資需求與廣義貨幣供給不匹配的現(xiàn)狀改善有限；加上春節(jié)前公開市場(chǎng)操作及臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排陸續(xù)到期，以及2月申報(bào)納稅期限順延、財(cái)政支出投放存在摩擦性，未必能及時(shí)對(duì)沖繳稅因素，因此春節(jié)后一段時(shí)間資金面仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。

申萬宏源聯(lián)席總監(jiān)錢啟敏也認(rèn)為，一是數(shù)據(jù)顯示，隨著行情走高，國家隊(duì)等機(jī)構(gòu)持股數(shù)量下降；二是兩融余額雖然有所增加，但增速較為緩慢；三是近期限售股解禁數(shù)量巨大，對(duì)資金面形成沖擊。

另一方面，業(yè)績(jī)指引市場(chǎng)風(fēng)格偏價(jià)值邏輯未變。根據(jù)海通證券研究，無論是2013年開始的創(chuàng)業(yè)板牛市，還是2016年1月底開始的價(jià)值走強(qiáng)，背后的核心變量都是盈利。近期各上市公司年報(bào)預(yù)告陸續(xù)披露，通過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，盈利趨勢(shì)向好的公司對(duì)應(yīng)股價(jià)表現(xiàn)更加。業(yè)績(jī)好壞影響短期股價(jià)漲跌，投資者更加追求業(yè)績(jī)確定性，盈利已經(jīng)成為決定市場(chǎng)的核心變量。市場(chǎng)有望延續(xù)價(jià)值風(fēng)格，建議投資者繼續(xù)堅(jiān)守價(jià)值股。（記者 葉濤）