本周五，從農(nóng)尚環(huán)境披露兩市首份2017年年報(bào)開(kāi)始，一年一度的年報(bào)披露大戲?qū)⒄浇夷弧?/p>

隨著滬深兩市年報(bào)披露窗口來(lái)臨，行情也將迎來(lái)重要演繹窗口。在價(jià)值投資之風(fēng)中，績(jī)優(yōu)與績(jī)差之間股價(jià)或?qū)⒃诖似陂g進(jìn)一步分化。當(dāng)前投資者在關(guān)心標(biāo)的成長(zhǎng)性之余，也在密切注意著市場(chǎng)調(diào)倉(cāng)換股步伐加快及其對(duì)既有市場(chǎng)風(fēng)格產(chǎn)生的影響。而周期、消費(fèi)以及優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)這三條確定主線仍將是資金在風(fēng)口“掘金”的熱門。

結(jié)合一季度末二季度初的宏觀及市場(chǎng)狀況，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此次年報(bào)行情將是一次檢驗(yàn)價(jià)值投資理念的重要“試金石”。如無(wú)意外，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的市場(chǎng)風(fēng)格將在A股持續(xù)演繹。

三利好提振

周三，滬深兩市收紅，再度刷新了反彈以來(lái)的新高，滬指也一度觸及3465.20點(diǎn)的階段新高。截至17日，元旦以來(lái)上證指數(shù)漲幅達(dá)4.16%，深證成指也出現(xiàn)了2.39%的漲幅。兩市行情呈現(xiàn)出的“開(kāi)門紅”，不僅印證了去年年底一些券商對(duì)2018年的展望，也超出了不少樂(lè)觀投資者在年初之際的預(yù)期。在指數(shù)不斷上漲之際，市場(chǎng)氛圍也不斷被拉高。

總的來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)熱度上升的原因主要來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度這三個(gè)方面。

首先從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，過(guò)去一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，整體形勢(shì)好于預(yù)期。全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.9%。而從已經(jīng)公布的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年全年CPI上漲1.6%，漲幅比2016年回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)；PPI由2016年下降1.4%轉(zhuǎn)為上漲6.3%，結(jié)束了自2012年以來(lái)連續(xù)五年的下降態(tài)勢(shì)。

其次從流動(dòng)性來(lái)看，一方面，節(jié)后兩市融資余額攀升步伐仍未止步，創(chuàng)下2015年年底以來(lái)的新高；另一方面，陸股通北向凈流入態(tài)勢(shì)依然強(qiáng)勁。一年期國(guó)債收益率也有所回落。這說(shuō)明跨年后短期流動(dòng)性已有明顯改善，而從近期流入A股的增量資金偏長(zhǎng)線來(lái)看，未來(lái)其潛在規(guī)模和持續(xù)性也依然值得期待。

最后從投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度來(lái)看，2017年A股最大的變化之一就是投資者結(jié)構(gòu)的變化，即機(jī)構(gòu)投資者交易比重逐步上升。而這一改變無(wú)疑極大提高場(chǎng)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度。此外根據(jù)中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司日前發(fā)布的中國(guó)證券市場(chǎng)投資者信心調(diào)查分析報(bào)告，去12月份中國(guó)證券市場(chǎng)投資者信心指數(shù)為55.6，結(jié)束了前期回落調(diào)整走勢(shì)，環(huán)比上升6.5%，除股票估值指數(shù)外，其他子指數(shù)也均出現(xiàn)不同幅度上漲。這也說(shuō)明了當(dāng)前行情的走高其實(shí)正是市場(chǎng)一致性上升的結(jié)果。

節(jié)后以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)反彈不僅讓許多普通投資者倍感意外，同樣也是不少機(jī)構(gòu)所始料未及的。而此前壓抑投資者對(duì)年初行情樂(lè)觀預(yù)期的一大重要因素就是所謂的“業(yè)績(jī)披露真空期”。去年年底有不少市場(chǎng)人士就認(rèn)為，在2017年12月-2018年1月年報(bào)尚未發(fā)布的業(yè)績(jī)真空期，由于不確定因素較多，個(gè)股的業(yè)績(jī)預(yù)期一般也有所反復(fù)，盤面的反彈高度可能受到一定限制，短期博得超額收益的可能性較低。可見(jiàn)市場(chǎng)此前對(duì)行情的期待更多的是集中在年報(bào)行情的演繹。總的來(lái)說(shuō)，目前不少券商認(rèn)為，穩(wěn)中向好是2018年市場(chǎng)的主旋律，而A股的中期走勢(shì)也已比較積極。不過(guò)短期市場(chǎng)的注意力或?qū)⒅饾u從反彈高度逐漸轉(zhuǎn)向反彈的“成色”。

尋找業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的

與去年同期的行情進(jìn)行對(duì)比，中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至昨日元旦以來(lái)滬指漲幅已達(dá)到4.16%，而2017年元旦至首份年報(bào)披露的1月13日滬指則經(jīng)歷了一輪顯著的沖高回落振幅為2.33%，漲幅僅為0.29%。兩廂對(duì)照，今年伊始市場(chǎng)的強(qiáng)勁走勢(shì)，令投資者對(duì)今年年報(bào)行情抱有格外期待。

根據(jù)上交所和深交所發(fā)布3477家上市公司2017年年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間表，13家公司擬在1月份發(fā)布2017年年報(bào)。其中，滬市最早披露年報(bào)的公司將是杭電股份，該公司預(yù)約披露時(shí)間為2018年1月23日。深市方面，預(yù)約披露時(shí)間最早的是農(nóng)尚環(huán)境，將于2018年1月19日披露。

在本輪A股的“春季躁動(dòng)”或“小陽(yáng)春”背景下，年報(bào)披露窗口來(lái)臨，行情也即將再次進(jìn)入演繹窗口，不過(guò)聚焦點(diǎn)則有望從反彈高度過(guò)渡為注重質(zhì)量。這也與去年以來(lái)A股中重新盛行的價(jià)值投資理念初衷一致，在此背景下，績(jī)優(yōu)股與績(jī)差股的股價(jià)將進(jìn)一步分化。如何在分化中尋找業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的成為了近期投資者最為關(guān)心的話題。

近日中金公司、華泰證券、招商證券、安信證券等券商都相繼發(fā)布其對(duì)本次年報(bào)行情的判斷。而根據(jù)記者梳理，在券商給出的前瞻中，周期、消費(fèi)以及優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)這三條確定主線仍是不少機(jī)構(gòu)眼中的“掘金”熱門。

針對(duì)周期類板塊中的“風(fēng)向標(biāo)”鋼鐵板塊，招商證券指出，當(dāng)前季節(jié)性因素導(dǎo)致鋼材的庫(kù)存增幅有所擴(kuò)大。從上周該機(jī)構(gòu)跟蹤的區(qū)域成交量來(lái)看總體平穩(wěn)。當(dāng)前經(jīng)測(cè)算的螺紋噸毛利877元/噸、熱軋噸毛利906元/噸。而上周首批兩家鋼企年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告出爐，其中，柳鋼股份全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到24.46-27.66億元，同比增長(zhǎng)1148%-1311%。安陽(yáng)鋼鐵全年凈利潤(rùn)約15.5-17.5億元，同比增長(zhǎng)1158%-1320%。而在2017年鋼鐵行業(yè)整體盈利復(fù)蘇，鋼企業(yè)績(jī)同比大增的背景下，大部分鋼鐵上市公司將在本月31日前發(fā)布預(yù)告，預(yù)計(jì)鋼鐵上市公司年報(bào)普遍預(yù)喜，整體數(shù)據(jù)好于此前市場(chǎng)預(yù)期，并有望催化鋼鐵板塊。

近期表現(xiàn)“搶眼”的大消費(fèi)板塊也被不少券商認(rèn)為將在年報(bào)行情中擁有不錯(cuò)表現(xiàn)。不少券商認(rèn)為，隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，商業(yè)貿(mào)易行業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。就全年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，18只商業(yè)貿(mào)易上市公司中有15只預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比高達(dá)83%?？梢钥吹?，百貨企業(yè)通過(guò)商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈能力提升，毛利率持續(xù)提升。通過(guò)降租談判、靈活用工等，期間費(fèi)用率減少，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)大于收入增速；而在傳統(tǒng)電商流量增長(zhǎng)遭遇瓶頸的大背景下，社交電商為電商降低引流成本提供了良好的解決方案，新零售則作為一個(gè)新興主體，處在快速發(fā)展期，后市也將繼續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注。

在抓大選優(yōu)的市場(chǎng)偏好引領(lǐng)下，雖然當(dāng)前成長(zhǎng)板塊的表現(xiàn)并不盡如人意，但從價(jià)值發(fā)現(xiàn)的角度來(lái)看，也不乏機(jī)構(gòu)青睞，這其中如醫(yī)藥等業(yè)績(jī)確定性更高的板塊更是不少機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”。安信證券指出，近日，很多公司陸續(xù)披露2017年業(yè)績(jī)預(yù)告，接下來(lái)一段時(shí)間，公司業(yè)績(jī)將是投資者關(guān)心和主導(dǎo)市場(chǎng)的重要因素之一，而順著政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)則將是此后一段時(shí)間選股的主要方向。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在國(guó)家一系列政策鼓勵(lì)和支持背景下，創(chuàng)新藥將是未來(lái)十年非常重要的投資機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期角度戰(zhàn)略性看好和推薦創(chuàng)新藥相關(guān)標(biāo)的。而從估值和成長(zhǎng)性匹配角度進(jìn)行公司選擇，建議關(guān)注2018年預(yù)期凈利潤(rùn)增速30%左右、對(duì)應(yīng)PE20倍左右的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

中金公司指出，2017年四季度A股上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)料呈現(xiàn)加速跡象。A股上市公司預(yù)計(jì)將從1月19日開(kāi)始披露2017年報(bào)，3月底和4月底將為披露高峰期。受2016年第四季度非金融盈利基數(shù)快速抬升以及2017年10-11月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較前三季度略有下滑影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期2017年A股市場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡茌^前三季度有所回落。但從該機(jī)構(gòu)匯總的情況來(lái)看，A股上市公司2017年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相較前三季度或加速，這意味著繼2017年三季度經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期之后，年度業(yè)績(jī)同樣有好于市場(chǎng)預(yù)期的可能。

結(jié)合年報(bào)期的宏觀形勢(shì)及市場(chǎng)狀況，中金公司進(jìn)一步建議把握三個(gè)方向：首先是偏周期板塊。當(dāng)前地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和銀行仍有較大“預(yù)期差”，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和公司業(yè)績(jī)預(yù)期差的修復(fù)帶來(lái)階段性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注偏周期行業(yè)中預(yù)期差較大的行業(yè)和公司。其次是自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，包括TMT、醫(yī)藥、新能源及環(huán)保等，上述板塊股價(jià)已經(jīng)調(diào)整兩年多時(shí)間，業(yè)績(jī)預(yù)期也逐步合理，存在逐步吸納機(jī)會(huì)。最后是消費(fèi)藍(lán)籌。由于其最近兩年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、機(jī)構(gòu)重倉(cāng)較多的消費(fèi)板塊或有分化可能，當(dāng)前位置也更需要重視估值和業(yè)績(jī)的匹配。

“強(qiáng)者恒強(qiáng)”將延續(xù)

分析人士表示，隨著價(jià)值投資理念的不斷深入，當(dāng)前主流資金更加看重實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)的不斷增長(zhǎng)和現(xiàn)金分紅，而不是看重高送轉(zhuǎn)。去年底以來(lái)，一些高送轉(zhuǎn)題材個(gè)股，雖然也有過(guò)短暫的炒作，但現(xiàn)在基本上市場(chǎng)對(duì)這一題材的偏好程度明顯降溫。因此，當(dāng)前布局年報(bào)行情，更重要應(yīng)是看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，以及現(xiàn)金分紅比例。

雖然年報(bào)披露尚未拉開(kāi)帷幕，但截至上周五，A股市場(chǎng)共有1437家公司披露了2017年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，總體披露率為41.6%。其中主板披露354家、中小企業(yè)板918家、創(chuàng)業(yè)板165家。

從披露的情況來(lái)看，主板業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，中小企業(yè)板業(yè)績(jī)拐頭向上，剔除溫氏股份后的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊僖蚕喈?dāng)可觀。整體來(lái)看，目前資金仍在向流動(dòng)性好的核心藍(lán)籌集中。分析人士認(rèn)為，這是年報(bào)披露和一季報(bào)預(yù)報(bào)在即，市場(chǎng)規(guī)避業(yè)績(jī)“地雷”、追求確定性使然。而從中期來(lái)看這也是外資流入配置的預(yù)期推升估值所致。進(jìn)一步來(lái)分析，這也體現(xiàn)出在機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量的大背景下，價(jià)值投資理念逐漸盛行，市場(chǎng)已更加青睞具有更深“護(hù)城河”的平臺(tái)型公司。

2017年以來(lái)，投資風(fēng)格逐漸向價(jià)值投資轉(zhuǎn)換，題材概念炒作明顯降溫，公司基本面成為投資決策的重要依據(jù)。價(jià)值投資理念或主導(dǎo)年報(bào)行情。

多家公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告后股價(jià)大漲。例如，三峽新材1月4日公告預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)同比增加111.11%到138.89%，當(dāng)日股價(jià)漲停。新鳳鳴4日公告預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)同比增加100%到109%，當(dāng)日股價(jià)也漲停。常熟銀行4日預(yù)告2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21.71%，成為目前罕見(jiàn)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)20%的上市銀行，當(dāng)日股價(jià)大漲9.14%。相比之下，業(yè)績(jī)預(yù)虧或預(yù)減的公司往往遭投資者“用腳投票”。例如，1月13日，沃森生物發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告稱，公司預(yù)計(jì)2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損5.34億元-5.39億元。通過(guò)上述修正，沃森生物凈利潤(rùn)突然“蒸發(fā)”超5億元。由于業(yè)績(jī)突然“變臉”，截至昨日，自公告發(fā)布后股價(jià)大跌了14.08%。

針對(duì)即將拉開(kāi)帷幕的年報(bào)行情，當(dāng)前不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如無(wú)意外，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的市場(chǎng)風(fēng)格將持續(xù)演繹。記者 黎旅嘉