新京報(bào)漫畫(huà)/陳冬

在金融自由化進(jìn)程過(guò)半之際，如何在四大變局下既保障國(guó)家金融安全，又同時(shí)穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛，當(dāng)為我國(guó)相關(guān)部門(mén)慎而決之的重要課題。

人民幣延續(xù)了新年伊始的“開(kāi)門(mén)紅”。據(jù)媒體報(bào)道，人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)升83個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.4832，雖最終收跌，但中間價(jià)一度創(chuàng)2016年5月3日以來(lái)最高。近期，接連升值的人民幣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，未來(lái)的行情走勢(shì)也成為熱議話題，受到關(guān)注的還包括人民幣國(guó)際化問(wèn)題。

人民幣國(guó)際化不能冒進(jìn)

金融安全事關(guān)國(guó)家命脈，因此，對(duì)于以人民幣國(guó)際化為核心的人民幣崛起戰(zhàn)略，愈是呼聲高漲，愈應(yīng)謹(jǐn)慎行事。

事實(shí)上，人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略核心，是推動(dòng)人民幣成為世界貨幣。方向正確，但“崛起”過(guò)程艱辛，需要相機(jī)而動(dòng)。美元下臺(tái)絕非易事，人民幣國(guó)際化和人民幣崛起需要隨風(fēng)潛入夜，步步為營(yíng)。

人民幣成為世界貨幣的前提是資本賬戶開(kāi)放。目前，我國(guó)資本賬戶尚未開(kāi)放，金融安全有墻保護(hù)。如1997年亞洲金融危機(jī)，雖然我國(guó)也受到重創(chuàng)，但沒(méi)有沖擊到人民幣幣值。相比之下，泰銖、馬幣、韓元狂貶，以至于第七經(jīng)濟(jì)體韓國(guó)國(guó)家破產(chǎn)了。因此，開(kāi)放資本賬戶意味著人民幣將易受到市場(chǎng)攻擊，已有金融長(zhǎng)城或被推倒，如果在我國(guó)實(shí)力尚不足時(shí)，貿(mào)然推動(dòng)人民幣崛起，可能帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，人民幣國(guó)際化只是金融自由化的映射之一。目前，我國(guó)金融自由化已完成了四分之三：利率市場(chǎng)化，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍的擴(kuò)大化，金融業(yè)準(zhǔn)入的放開(kāi)。第四步就是匯率的市場(chǎng)化以及貨幣的自由浮動(dòng)。

金融自由化引發(fā)四大金融變局

在金融自由化進(jìn)行過(guò)程中，也帶來(lái)四方面變局：一是金融空轉(zhuǎn)化，二是金融泡沫化，三是金融扁平化（民間化），四是金融高科技化（復(fù)雜化）。

首先看金融“空轉(zhuǎn)”。金融業(yè)放開(kāi)準(zhǔn)入限制后，眾多公司、個(gè)人進(jìn)軍金融業(yè)。金融機(jī)構(gòu)林立之下，很難再?gòu)囊匝胄袨橹行牡膫鹘y(tǒng)銀行架構(gòu)出發(fā)，利用貨幣政策引導(dǎo)資金走向，調(diào)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以，此時(shí)出現(xiàn)了“貨幣消失之謎”。從金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)角度看，面對(duì)眾多同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，利用資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，以期利用“錢(qián)生錢(qián)”的方式突破競(jìng)爭(zhēng)。錢(qián)生錢(qián)，就是把錢(qián)給張三的金融機(jī)構(gòu)，張三再把它給李四的金融機(jī)構(gòu)，再給王五，由此形成資金空轉(zhuǎn)。

擊鼓傳花過(guò)程中，上家需要抽頭，層層扒皮。如果資金最終進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)過(guò)層層倒手，企業(yè)融資成本早已高企。然而，對(duì)于國(guó)家金融安全，恰恰需要資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更需要融資成本的適中普惠。

金融空轉(zhuǎn)下，往往帶來(lái)資產(chǎn)泡沫，這就形成了金融自由化的第二變局。

實(shí)際上，金融離不開(kāi)泡沫。正所謂價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，價(jià)格和價(jià)值背離的部分就是泡沫。需要注意的是，是否泡沫出現(xiàn)就一定要當(dāng)即擠破？社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理上常常伴有一種情緒，泡沫出現(xiàn)就要馬上擠掉，這個(gè)觀點(diǎn)實(shí)則有待商榷。

就泡沫本身而言，是浮動(dòng)于價(jià)值之上的價(jià)格部分，在各種因素的推助下日益膨脹，至于泡沫何時(shí)破滅，取決于吹泡沫的技術(shù)，而不在于泡沫大小。其實(shí)，諸多泡沫對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)的妨礙可能并非積重難返，若未充分考慮環(huán)境的復(fù)雜性，而當(dāng)即擊碎泡沫便反而會(huì)釀成金融安全問(wèn)題。

2015年股市震蕩，國(guó)家后續(xù)花了大筆銀子救市，有人提出批評(píng)，認(rèn)為當(dāng)借此契機(jī)擊碎股市泡沫。然而，他們并未看到的是，如果不花巨資救市，破產(chǎn)的不僅有進(jìn)行融券的大批受眾，證券公司、做股票質(zhì)押的上市公司，以及銀行都將緊隨其后。即便不論公司，但銀行破產(chǎn)造成的擠兌風(fēng)波帶來(lái)的社會(huì)問(wèn)題是不容忽視的。

又如,2015年8·11匯率改革，彼時(shí)將高估的中國(guó)人民幣幣值一下貶了3%，把匯率計(jì)算方式調(diào)整一下，輕微戳破了所謂匯率泡沫，這導(dǎo)致在2016年一年內(nèi)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備從4萬(wàn)億迅速縮水到3萬(wàn)億。2017年，中國(guó)人民銀行采取了一些行政措施扭轉(zhuǎn)了這一局面。

當(dāng)然，對(duì)泡沫的容忍并不意味著不警惕其可能蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn)。而是要在充分權(quán)衡下，擇機(jī)而動(dòng)，對(duì)金融泡沫的靜觀也是一種行動(dòng)。

第三個(gè)變局是金融出現(xiàn)扁平化。當(dāng)下，金融機(jī)構(gòu)多如牛毛，金融從業(yè)人士摩肩接踵，人人都在搞金融。在金融扁平化的過(guò)程中，資金脫實(shí)向虛隨之而起，熱錢(qián)的流經(jīng)促發(fā)了種種龐氏騙局。百姓多年辛苦錢(qián)成為了e租寶、華贏凱萊一紙沒(méi)有邊際的許諾，水落石出后，又可能釀成社會(huì)群體事件。這些都在切實(shí)影響著國(guó)家安全。

金融科技帶來(lái)新型金融沖擊

第四個(gè)變局是金融的高科技化，也即復(fù)雜化。

目前，金融復(fù)雜程度超出想象，運(yùn)作幾近程式化。諸如股市波動(dòng)，或與國(guó)外對(duì)沖基金等以復(fù)雜交易手法進(jìn)行的量化交易有關(guān)；又如黑池交易，恐怕大多數(shù)金融學(xué)者也搞不清；甚至連最主要的載體貨幣也隨著技術(shù)在發(fā)生變化，信用評(píng)級(jí)、供應(yīng)鏈金融等逐漸開(kāi)始使用區(qū)塊鏈技術(shù)。而移動(dòng)支付的崛起更推助了，大量金錢(qián)在無(wú)形空間地迅速流動(dòng)。如果黑客破解了第三方支付技術(shù)，一個(gè)病毒就可能讓大筆金錢(qián)迅速轉(zhuǎn)移。這些高科技金融模式和產(chǎn)品正在改變世界的金融運(yùn)行，也在影響著我國(guó)金融安全。在此背景下，國(guó)家安全需要掌控金融高科技，應(yīng)對(duì)金融自由化和穩(wěn)健發(fā)展金融國(guó)際化。

金融是國(guó)家命脈，風(fēng)險(xiǎn)是金融的同義語(yǔ)。正因如此，金融需要審慎從事，從業(yè)者需要資質(zhì)門(mén)檻，行業(yè)則需要牌照規(guī)范予以界別。

資金是現(xiàn)代社會(huì)聯(lián)系的紐帶和利益分配中樞，歷史上國(guó)運(yùn)興衰往往和金融密切相連，如果不是郁金香泡沫，海上馬車(chē)夫荷蘭作為世界經(jīng)濟(jì)中心的位置能夠延續(xù)多年；如果不是盧布的暴跌，站到坦克車(chē)上的葉利欽未必能使蘇維埃改旗易幟。金融對(duì)于國(guó)家安全的影響古已有之，在金融自由化進(jìn)程過(guò)半之際，如何在四大變局下既保障國(guó)家金融安全，又同時(shí)穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛，當(dāng)為我國(guó)相關(guān)部門(mén)慎而決之的重要課題。

□田利輝（南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授、青年長(zhǎng)江學(xué)者）