美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家加里·斯坦利·貝克爾（Gary Stanley Becker）有一個(gè)著名的“壞孩子”定理：在一個(gè)“利他主義”系統(tǒng)中，“壞孩子”總是胡作非為卻能得到一切。所以，只有當(dāng)規(guī)則的完善程度追得上“壞孩子”的基因遺傳速度，“好孩子”才能更好地存活下來。

2017年，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)上演追趕“壞孩子”的一幕。

《國(guó)際金融報(bào)》記者試圖通過盤點(diǎn)的方式梳理過去一年保險(xiǎn)業(yè)“壞孩子”和“好孩子”的不同境遇。

37張監(jiān)管函，

公司治理成重災(zāi)區(qū)

2017是保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管大年。多位保險(xiǎn)公司高管在接受記者采訪時(shí)表示：“感受到了來自監(jiān)管的壓力，尤其是在公司治理、合規(guī)等方面。”

根據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者梳理：2017年，保監(jiān)會(huì)公開披露37份監(jiān)管函，比2016年的16份同比增加了125%。其中，有20份涉及公司治理問題，6份涉及產(chǎn)品問題，6份涉及電銷不合規(guī)問題，另有涉及超業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營(yíng)、償付能力不達(dá)標(biāo)、資產(chǎn)類別調(diào)整、車險(xiǎn)業(yè)務(wù)違規(guī)、投資管理問題各一份。

今年上半年，保監(jiān)會(huì)開展了首次覆蓋全行業(yè)的保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)公司治理現(xiàn)場(chǎng)評(píng)估。針對(duì)這次現(xiàn)場(chǎng)評(píng)估的結(jié)果，保監(jiān)會(huì)先后下發(fā)了3批、19張監(jiān)管函。被“點(diǎn)名”的公司主要存在三方面問題：公司章程與“三會(huì)一層”運(yùn)作，內(nèi)控與合規(guī)管理，關(guān)聯(lián)交易管控。

以長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)股份有限公司為例，保監(jiān)會(huì)列舉了治理現(xiàn)場(chǎng)評(píng)估發(fā)現(xiàn)的問題：

在股東股權(quán)方面，公司存在股權(quán)變更不規(guī)范的問題。

一方面，公司股東江蘇高科與北京林氏的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為未告知公司也未報(bào)告保監(jiān)會(huì)；另一方面，公司部分股權(quán)質(zhì)押后，未按監(jiān)管時(shí)限要求向保監(jiān)會(huì)報(bào)告。

此外，股東涉嫌違規(guī)投資入股。

北京高院（2016）京民終279號(hào)民事判決書顯示，2012年3月30日，公司股東泰山金建與天津中方榮信簽署了《股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定泰山金建及其指定方認(rèn)購(gòu)15000萬股長(zhǎng)安保險(xiǎn)股份，股價(jià)款由中方榮信承擔(dān)。中方榮信在處分股權(quán)收益權(quán)時(shí)，可以要求泰山金建將15000萬股股權(quán)全部或部分轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款由中方榮信接受，或者按照中方榮信要求將股權(quán)過戶給中方榮信或其指定方。2012年3月30日，中方榮信向泰山金建指定的北京安華樓綜合服務(wù)大廈的銀行賬號(hào)匯入1.78億元，泰山金建確認(rèn)收到該筆款項(xiàng)。2012年4月，泰山金建與公司股東南通化工簽訂《股份代持協(xié)議書》，約定泰山金建擬認(rèn)購(gòu)長(zhǎng)安保險(xiǎn)新增5000萬股股份，該股份委托南通化工代持。

上述事實(shí)違反了《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》第七條、第八條等有關(guān)規(guī)定：即股東應(yīng)當(dāng)以來源合法的自有資金向保險(xiǎn)公司投資，不得用銀行貸款及其他形式的非自有資金向保險(xiǎn)公司投資，中國(guó)保監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外；任何單位或者個(gè)人不得委托他人或者接受他人委托持有保險(xiǎn)公司的股權(quán)。

此外，在保監(jiān)會(huì)重點(diǎn)檢查的關(guān)聯(lián)交易管控方面，長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)存在關(guān)聯(lián)方管理不規(guī)范，包括關(guān)聯(lián)方信息檔案不完備等。

907張罰單，

罰沒金額超1.1億元

與監(jiān)管函不同，保監(jiān)會(huì)的行政處罰更直接，“壞孩子”需要為自己的行為“埋單”。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)：2017年，保監(jiān)會(huì)開出了47張罰單，各地保監(jiān)局出具了860張罰單，總計(jì)907張罰單，罰沒金額超過1.1億元。對(duì)比來看，2016年保監(jiān)系統(tǒng)累計(jì)罰款為7836萬元，今年罰款金額同比增長(zhǎng)超逾40%。

在保監(jiān)會(huì)出具的罰單中，有幾張罰單值得關(guān)注：

2月24日，保監(jiān)會(huì)雷霆監(jiān)管，對(duì)前海人壽有關(guān)違法案件作出行政處罰：對(duì)時(shí)任前海人壽董事長(zhǎng)姚振華給予撤銷任職資格并禁入保險(xiǎn)業(yè)10年的處罰；前海人壽合計(jì)被罰80萬元，6人因違規(guī)利用保險(xiǎn)資金的行為，合計(jì)被罰款56萬元。

根據(jù)該行政處罰決定書：前海人壽存在2項(xiàng)違法行為：一是編制提供虛假資料的行為；二是違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)資金的行為。

一位保險(xiǎn)業(yè)資深人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)說：“姚振華的被罰，與萬能險(xiǎn)資金運(yùn)用有著直接關(guān)系。一段時(shí)間以來，對(duì)于‘妖精論’、‘野蠻人’的評(píng)論給保監(jiān)會(huì)造成了不小的輿論壓力，因此，有一點(diǎn)殺雞儆猴的意思。”

果不其然。2月25日，保監(jiān)會(huì)給恒大人壽開具了一張行政處罰單，以違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)資金為由，給予其限制股票投資1年的處罰，給予時(shí)任恒大人壽董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理劉浩禁止進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)5年的處罰，給予時(shí)任恒大人壽投資管理中心股票投資部總經(jīng)理呂海龍禁止進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)3年的處罰。

“保監(jiān)會(huì)集中火力對(duì)個(gè)別渾水摸魚、火中取栗且不收斂、不收手的機(jī)構(gòu)，依法依規(guī)采取頂格處罰，給整個(gè)行業(yè)定了一個(gè)基調(diào)。”一位不愿透露姓名的大型壽險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“從今年險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)不難看出，之前較激進(jìn)的公司都有所收斂，惟一的幾次舉牌主要來自大公司。”

2張問詢函，

違規(guī)股權(quán)遭強(qiáng)制退出

12月15日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于《撤銷昆侖健康有關(guān)股權(quán)行政許可，持續(xù)加強(qiáng)保險(xiǎn)公司股權(quán)監(jiān)管》的文件，并附上了《撤銷行政許可決定書》。在這份文件中，昆侖健康險(xiǎn)被判定為提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，并在股東之間有無關(guān)聯(lián)關(guān)系的問題上“撒謊”。

這是保監(jiān)會(huì)首次清退保險(xiǎn)公司違規(guī)股權(quán)。

2月17日和3月1日，保監(jiān)會(huì)先后向昆侖健康險(xiǎn)下發(fā)問詢函，內(nèi)容聚焦在昆侖健康險(xiǎn)2016年12月變更的4家公司股東，是否與“佳兆業(yè)郭英成家族”有關(guān)，入股資金是否來源于“佳兆業(yè)郭英成家族”下屬企業(yè)或其關(guān)聯(lián)方。

對(duì)此，昆侖健康險(xiǎn)矢口否認(rèn)。根據(jù)昆侖健康險(xiǎn)的公告，上述四家公司聲明“公司、公司實(shí)際控制人與其他股東、投資人之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，也不存在股權(quán)代持或其他安排”。四家公司還就股權(quán)關(guān)系進(jìn)行了二級(jí)披露，就資金來源作出聲明，表示投資昆侖健康源于合法的自有資金，并非使用任何形式的金融機(jī)構(gòu)貸款或其他融資渠道資金。

在昆侖健康2016年四季度償付能力報(bào)告中，昆侖健康險(xiǎn)也表示股東之間無關(guān)聯(lián)關(guān)系，亦不存在控股股東或?qū)嶋H控制人。

而經(jīng)查，深圳市宏昌宇企業(yè)管理咨詢有限公司等7家公司在投資入股昆侖健康、申請(qǐng)相關(guān)行政許可過程中，提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，作出資金來源為自有資金、股東之間無關(guān)聯(lián)關(guān)系等不實(shí)陳述，存在編制提供虛假材料的行為。

保監(jiān)會(huì)依據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，撤銷昆侖健康險(xiǎn)有關(guān)股東和注冊(cè)資本變更的行政許可，清退違規(guī)取得的股權(quán)，并將相關(guān)投資人和中介機(jī)構(gòu)列入市場(chǎng)準(zhǔn)入黑名單。同時(shí)，保監(jiān)會(huì)責(zé)令昆侖健康險(xiǎn)3個(gè)月內(nèi)引入合規(guī)股東，在引資完成前不得向違規(guī)股東退還入股資金，確保公司償付能力充足，維護(hù)公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，切實(shí)保護(hù)投保人利益。

12家新機(jī)構(gòu)，

牌照發(fā)放進(jìn)一步收緊

監(jiān)管態(tài)度的變化讓保險(xiǎn)牌照的批籌停滯不前。

12月20日，迪馬股份發(fā)布公告稱，該公司子公司迪馬工業(yè)參與發(fā)起設(shè)立的三峽人壽近日獲得保監(jiān)會(huì)開業(yè)批復(fù)，注冊(cè)資本為10億元。算上三峽人壽，2017年僅12家險(xiǎn)企開業(yè)獲批，與去年相比批籌明顯放緩。

今年前2個(gè)月，橫琴人壽、復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)、中遠(yuǎn)海運(yùn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)自保、眾惠財(cái)產(chǎn)相互、人保再保險(xiǎn)5家公司相繼獲批開業(yè)，隨后，華貴人壽在4月獲批開業(yè)。正當(dāng)所有人都以為保險(xiǎn)牌照的批籌將與去年的“節(jié)奏”保持一致時(shí)，監(jiān)管態(tài)度來了180度的轉(zhuǎn)變。

6月22日，《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)公司開業(yè)驗(yàn)收工作的通知》下發(fā)，保監(jiān)會(huì)擬收緊對(duì)新籌建保險(xiǎn)公司股東資質(zhì)、入股資金來源、股權(quán)結(jié)構(gòu)等多方面的審查，在全面強(qiáng)化保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管的同時(shí)，保險(xiǎn)牌照的發(fā)放也將收緊，獲批開業(yè)的保險(xiǎn)公司越來越少，實(shí)力雄厚的居多。

盡管之后愛心人壽、匯友建工相互保險(xiǎn)、招商局仁和人壽、永誠(chéng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理、中國(guó)人民養(yǎng)老保險(xiǎn)5家保險(xiǎn)公司先后獲批，但這些公司的股東背景深厚，并非一般資本可望其項(xiàng)背。

于是，資本對(duì)保險(xiǎn)牌照的熱度開始消褪。下半年以來，包括飛天誠(chéng)信、金杯電工、美盈森等多家上市公司發(fā)布公告表示，擬終止發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司。

在境內(nèi)保險(xiǎn)牌照變得越來越稀缺之后，一些資本將目光投向香港保險(xiǎn)市場(chǎng)。8月22日，螞蟻金服有關(guān)負(fù)責(zé)人向《國(guó)際金融報(bào)》記者證實(shí)：“集團(tuán)確實(shí)參與了收購(gòu)萬通亞洲的交易，關(guān)于資金來源等細(xì)節(jié)不方便透露。”

對(duì)此，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)說：“在內(nèi)地拿一張保險(xiǎn)牌照非常困難，尤其是壽險(xiǎn)牌照。此外，在不鼓勵(lì)海外并購(gòu)的情況下，香港保險(xiǎn)市場(chǎng)成為內(nèi)地資本的最佳選擇。事實(shí)上，香港也有很多這樣的資產(chǎn)可供選擇。”

21項(xiàng)政策法規(guī)，

1+4號(hào)文件定基調(diào)

監(jiān)管大年，保監(jiān)會(huì)在制度建設(shè)上也沒落下。

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，保監(jiān)會(huì)公開發(fā)布了21項(xiàng)政策法規(guī)，其中規(guī)范性文件多達(dá)16個(gè)。今年6月集中下發(fā)的“1+4”號(hào)文件，為整個(gè)行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管方向定下基調(diào)。

“1+4”系列文件中，“1”是指《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)監(jiān)管維護(hù)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的通知》，是當(dāng)前監(jiān)管工作的總體思路；“4”指四個(gè)落實(shí)文件，分別為《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的通知》、《關(guān)于強(qiáng)化保險(xiǎn)監(jiān)管打擊違法違規(guī)行為整治市場(chǎng)亂象的通知》、《關(guān)于彌補(bǔ)監(jiān)管短板構(gòu)建嚴(yán)密有效保險(xiǎn)監(jiān)管體系的通知》、《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)意見》。

不過，真正讓保險(xiǎn)公司緊張的是保監(jiān)會(huì)下發(fā)的另外兩個(gè)文件：134號(hào)文和136號(hào)文。134號(hào)文是指《關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》，136號(hào)文是指《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)人身保險(xiǎn)公司銷售管理工作的通知》。前者針對(duì)人身險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，后者針對(duì)人身險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售。

受134號(hào)文影響，今年10月，多家保險(xiǎn)公司面臨無新產(chǎn)品可賣的尷尬。一位知情人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者透露：“雖然不少險(xiǎn)企在134號(hào)文下發(fā)后就開始加大產(chǎn)品開發(fā)和申報(bào)力度，但是，在10月1日前拿到批文的不多。尤其是萬能險(xiǎn)產(chǎn)品，在報(bào)批的多家機(jī)構(gòu)中，僅復(fù)星保德信的一款產(chǎn)品成功‘闖關(guān)’，其他申報(bào)被駁回了。”

對(duì)此，一家上市保險(xiǎn)公司上海分公司有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“這可能直接影響了各家公司‘開門紅’的業(yè)績(jī)。從目前掌握的數(shù)據(jù)看，今年各家公司的‘開門紅’表現(xiàn)都出現(xiàn)了大幅縮水，這與134號(hào)文對(duì)萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的規(guī)定密切相關(guān)。保障型產(chǎn)品可能無法在‘開門紅’期間轉(zhuǎn)變成更多的保費(fèi)收入。”

“不瞞你說，總公司直到11月底都沒有給出‘開門紅’的具體指標(biāo)。”一家大型保險(xiǎn)集團(tuán)上海分公司負(fù)責(zé)人在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)說，“誰都看不清市場(chǎng)趨勢(shì)，134號(hào)文還是給我們的展業(yè)帶來了不小的壓力。”

15份征求意見稿，

股權(quán)管理再成焦點(diǎn)

必須要說的是，2017年，保監(jiān)會(huì)在征求意見方面保持了高強(qiáng)度。

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，公開披露的征求意見稿有15份。其中，對(duì)《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法（第二次征求意見稿）》公開征求意見最為惹人關(guān)注，也在業(yè)內(nèi)引起了較大的反響。

一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士分析說：“對(duì)保險(xiǎn)公司而言，將單一大股東持股比例上限由51%降至三分之一，以及對(duì)戰(zhàn)略類、控制類股東要求更嚴(yán)苛，保險(xiǎn)公司的股權(quán)將趨向分散化；對(duì)保險(xiǎn)公司的股東，以‘圈錢’為目的的保險(xiǎn)股東將逐步被迫轉(zhuǎn)型或退出；對(duì)那些正在排隊(duì)申請(qǐng)保險(xiǎn)牌照的公司核心主業(yè)不突出、股東資金實(shí)力不足，可能是發(fā)起者再難獲批籌的兩大硬傷，再弄保險(xiǎn)牌照就不容易了。”

事實(shí)上，這一條很快在市場(chǎng)上引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”。

以渤海金控放棄增持華安財(cái)險(xiǎn)為例，渤海金控發(fā)布公告稱，擬終止增持華安財(cái)險(xiǎn)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

華安財(cái)險(xiǎn)2017年第二季度償付能力報(bào)告披露，公司第一大股東是華特投資控股有限公司，持股比例20%；海航資本集團(tuán)有限公司持股12.5%，海航投資集團(tuán)股份有限公司持股7.14%。

海航投資集團(tuán)股份有限公司和海航資本集團(tuán)有限公司為關(guān)聯(lián)股東，二者合計(jì)持有華安財(cái)險(xiǎn)19.64%股份。如果渤海金控能夠完成資產(chǎn)重組和增資，那么，海航集團(tuán)將擁有華安財(cái)險(xiǎn)34.41%的股份，超過華特投資控股有限公司，成為第一大控股股東。

對(duì)于渤海金控突然放棄增持，一位市場(chǎng)分析人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)直言，可能與第二次征求意見稿有關(guān)。征求意見稿明確，關(guān)聯(lián)方或者一致行動(dòng)人合計(jì)持股達(dá)到戰(zhàn)略類或者控制類股東標(biāo)準(zhǔn)的，其持股比例最高的股東應(yīng)當(dāng)符合本辦法關(guān)于戰(zhàn)略類或者控制類股東的有關(guān)要求。

根據(jù)這份征求意見，渤海金控完成增持后，海航集團(tuán)將成為華安財(cái)險(xiǎn)控制類股東，必須符合總資產(chǎn)不低于100億元人民幣；最近一年末凈資產(chǎn)不低于總資產(chǎn)的30%的要求。

截至今年上半年，渤海金控的總資產(chǎn)達(dá)3045.2億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為310.08億元。另?yè)?jù)雪球的資料顯示，海航集團(tuán)2016年末總資產(chǎn)突破萬億規(guī)模，凈資產(chǎn)實(shí)際為49億元，對(duì)外擔(dān)保余額則高達(dá)116.8億元。

4家A股上市公司，

股價(jià)飛躍估值爆發(fā)

數(shù)說了監(jiān)管政策、罰單數(shù)額，說一點(diǎn)振奮人心的。

2017年，4家A股上市的保險(xiǎn)公司迎來了股價(jià)的飛躍和估值的爆發(fā)。

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2016年12月30日至2017年12月22日，4只保險(xiǎn)股股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)水平，中國(guó)平安股價(jià)甚至漲逾113%；中國(guó)太保的漲幅超過60%；新華保險(xiǎn)的漲幅超過55%；中國(guó)人壽的漲幅最慢，不到25%。

“今年以來，保險(xiǎn)股成為當(dāng)之無愧的藍(lán)籌股新熱點(diǎn)。”一家上市保險(xiǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“目前，在市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷的情況下，估值偏低的藍(lán)籌股會(huì)成為資本追逐的焦點(diǎn)。保險(xiǎn)股正是這一輪被追逐的對(duì)象。”

基本面是支撐保險(xiǎn)股“瘋狂”的主要原因，也就是上市保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)：4家A股上市保險(xiǎn)公司總體表現(xiàn)優(yōu)異，歸母凈利潤(rùn)同比去年同期均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保和中國(guó)人壽凈利潤(rùn)同比增速分別為17.4% 、5.3%、23.8%和98.3%。

對(duì)此，廣發(fā)證券分析認(rèn)為，從三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，保險(xiǎn)行業(yè)集中度提升，4家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)市占率由年初37%提升至43%，保費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，偏保障、期交占比持續(xù)提升。同時(shí)，投資業(yè)績(jī)明顯改善，可兌現(xiàn)浮盈累計(jì)增長(zhǎng)，且隨著準(zhǔn)備金釋放，險(xiǎn)企利潤(rùn)指標(biāo)將表現(xiàn)優(yōu)異。

除了基本面，保險(xiǎn)業(yè)政策紅利進(jìn)一步釋放，134號(hào)文負(fù)面預(yù)期進(jìn)一步弱化。