“今年以來，受人民幣匯率波動較大等因素的影響，我們企業(yè)今年的訂單量少了較多，不少客戶因匯率因素轉向東歐等地進行采購，進而影響了企業(yè)利潤。”一位浙江出口企業(yè)人士昨日對《證券日報》記者表示。

企業(yè)的感受從一個側面反映出今年以來人民幣匯率的走勢。今年以來，人民幣匯率扭轉了過去三年逐年漸進加深的貶值態(tài)勢，波動彈性有所增強，呈現(xiàn)逐漸走升的態(tài)勢，企業(yè)規(guī)避匯率風險的難度增大。根據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，截至目前，人民幣對美元匯率累計升值4.62%。昨日接受《證券日報》記者采訪的專家普遍認為，年內人民幣匯率走勢將基本穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大幅調整，部分時點可能會有所波動。

人民幣匯率呈現(xiàn)四大特征

“相對于2016年，今年以來，人民幣匯率整體相對平穩(wěn)，具體來看人民幣對美元雙邊匯率由于美元的貶值而被動升值，人民幣對一籃子貨幣的匯率則保持相對穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)明顯的貶值趨勢。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍昨日對《證券日報》記者表示。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，今年人民幣匯率呈現(xiàn)四大特征：階段性明顯、波動性增加、預期分化、多空博弈加劇。具體看，可將今年人民幣匯率走勢劃分為四個階段，第一階段是試探升值階段。第二階段是空頭反撲下的區(qū)間波動階段。第三階段是人民幣強勢升值階段。第四階段是人民幣匯率再次進入?yún)^(qū)間波動階段。

就第四階段的情況，王有鑫表示，從9月12日至今，央行宣布對境外人民幣存款準備金不再進行穿透式管理，將外匯風險準備金率調降為0，釋放宏觀審慎管理取向變化信號，同時結合中間價管理，有效阻止人民幣繼續(xù)快速升值。這一階段多空博弈加劇，市場對人民幣后期走勢判斷出現(xiàn)分化，匯率區(qū)間波動增加。

王有鑫認為，年內人民幣匯率或將繼續(xù)小幅貶值，但幅度有限，預計不會突破6.65。從有利的方面來看，三季度以來我國跨境資本流動持續(xù)改善，非儲備性質的金融賬戶由逆轉順，銀行代客結售匯和涉外收付款也全部轉為順差，結匯率也超過了售匯率，外匯市場供求狀況持續(xù)改善，將支撐人民幣匯率穩(wěn)定。從不利的方面來看，美聯(lián)儲宣布加息，對人民幣匯率帶來短期壓力。因此，考慮上述兩方面影響，人民幣匯率年內走勢將基本穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大幅調整，部分時點可能會有所波動。

“年末人民幣匯率仍將保持雙向波動態(tài)勢，但是美聯(lián)儲的加息，仍將對人民幣匯率造成一定的貶值壓力。”黃志龍認為。

人民幣匯率形成機制不斷完善

今年以來，人民幣匯率形成機制不斷完善。2月份，外匯市場自律機制將中間價對一籃子貨幣的參考時段由報價前24小時調整為前一日收盤后到報價前的15小時；第二季度，人民幣對美元匯率中間價報價機制進一步完善，在原有“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的報價模型中加入“逆周期因子”。

對此，王有鑫認為，在匯率尚未完全自由化的情況下，中間價管理是最直接和行之有效的匯率管理，可以清晰地傳遞出政策意圖，穩(wěn)定匯率預期。加入逆周期調節(jié)因子，一方面，通過中間價對收盤價的修正，可以體現(xiàn)央行調控意圖，避免順周期行為和羊群效應；另外一方面，逆周期調控因子不僅可以在貶值周期發(fā)生作用，在9月中旬的避免快速升值階段同樣發(fā)揮了作用。充分證明中間價管理的必要性與有效性。

黃志龍認為，這些政策對于穩(wěn)定人民幣匯率預期無疑起到關鍵的作用，特別是逆周期調節(jié)因子，增加了非市場因素穩(wěn)定匯率預期的主動權，避免了人民幣的非對稱貶值的困境，穩(wěn)定了市場對人民幣匯率的預期。

“未來人民幣匯率形成機制仍將圍繞繼續(xù)增加人民幣匯率彈性，減少非市場因素對匯率的影響。特別是在當前人民幣匯率貶值預期基本消失之后，是難得的進一步推進人民幣匯率改革的窗口期。”黃志龍表示。

王有鑫認為，未來匯率制度改革應準備好向自由浮動的匯率管理框架過渡，中間價只是過渡階段。匯率形成機制改革的終極目標依然是自由浮動，但是自由浮動并不意味著放棄管理。隨著人民幣對美元匯率雙向浮動格局確立，外匯市場產品極大豐富，市場廣度深度提升，市場主體更加成熟，能夠有效對沖風險，中間價可以擇機退出歷史舞臺。自由浮動下的匯率管理框架具體如下：常態(tài)下，可以使用“貨幣政策+口頭干預”達成匯率管理目標，同時將資本流動稅率降為0，但是保留這一工具作為政策選擇；特殊時期，采用“口頭干預+貨幣政策+資本流動管理+必要的外匯干預”等工具進行綜合管理。通過完善匯率管理框架，加強監(jiān)測和預警，使匯率在常態(tài)和特殊時期均能保持合理均衡上的基本穩(wěn)定。

明年匯率走勢或窄幅波動

近兩年，企業(yè)尤其是上市公司對于開展外匯套期保值業(yè)務并制定制度的意識在不斷增加。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年A股市場已有超過110家上市公司公告新開展外匯套期保值業(yè)務并制定制度。而去年全年，A股上市公司公告新開展該類業(yè)務的僅有80余家。

展望2018年，人民幣匯率將受到哪些因素的影響？在美聯(lián)儲近日如期宣布加息，并傳遞明年還會加息三次信號的背景下，人民幣匯率走勢又該如何？

“預計明年人民幣小幅升值概率較大，將在6.55元至6.65元區(qū)間波動。”王有鑫表示，一方面國內經濟趨穩(wěn)，去產能取得積極成效，企業(yè)盈利改善，物價上升壓力將由工業(yè)領域傳導至消費品領域，我國貨幣政策將繼續(xù)保持中性偏緊，下半年可能加息一次，市場利率走高，中美無風險利差保持在安全邊界上。另一方面，從國際角度看，歐元區(qū)和日本經濟超預期復蘇，歐元和日元對美元將繼續(xù)上行，將壓制美元指數(shù)升幅，即使美聯(lián)儲超預期加息，美元指數(shù)升幅也不會很大。

另外，目前人民幣匯率走勢逐漸與美元脫鉤，美元走勢逐漸與基本面脫鉤。因此，明年人民幣匯率可能實現(xiàn)小幅升值。