證監(jiān)會(huì)日前修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，將可轉(zhuǎn)債、可交換債現(xiàn)行的資金申購改為了信用申購，可轉(zhuǎn)債“迎來春天”。11月份，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)快速擴(kuò)容。然而目前可轉(zhuǎn)債頻頻破發(fā)，揚(yáng)言“棄購”的投資者大大增多。記者就這一現(xiàn)象專訪了東方金誠國際信用評(píng)估有限公司評(píng)級(jí)副總監(jiān)俞春江。

《證券日?qǐng)?bào)》：據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月13日，二級(jí)市場(chǎng)正在交易的30只可轉(zhuǎn)債中，已有9只可轉(zhuǎn)債跌破發(fā)行價(jià)?？赊D(zhuǎn)債從一開始受追捧到現(xiàn)在遭冷落，反映出了市場(chǎng)怎樣的心態(tài)？

俞春江：今年上市公司密集發(fā)行可轉(zhuǎn)債主要有以下兩方面原因：

第一，從政策方面來說，2017年2月份證監(jiān)會(huì)收緊了定增融資的相關(guān)政策，上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票。但對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資的，不受此期限限制。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)在9月份將可轉(zhuǎn)債的打新規(guī)則由資金申購改為信用申購，降低了可轉(zhuǎn)債打新門檻，刺激了可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。

第二，對(duì)上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)債還具有延遲股權(quán)攤薄、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、債轉(zhuǎn)股等優(yōu)勢(shì)，亦符合監(jiān)管層降杠桿的要求。近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)大幅降溫，接連出現(xiàn)破發(fā)，主要是由于近期股市和債市均較為低迷，出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，可轉(zhuǎn)債打新風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露，影響了需求端投資者參與熱情。此外，從可轉(zhuǎn)債供給來看，近期供給持續(xù)增加，價(jià)值出現(xiàn)分化，疊加股市行情低迷，可轉(zhuǎn)債的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也持續(xù)走低。這種短期下跌使得市場(chǎng)誘發(fā)部分投資者恐慌心理。

《證券日?qǐng)?bào)》：在這種情況下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

俞春江：一是股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)債的走勢(shì)會(huì)隨著基準(zhǔn)股票價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，基準(zhǔn)股價(jià)上漲通常會(huì)推動(dòng)相應(yīng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲，同樣投資者要承當(dāng)價(jià)格下跌造成的損失。二是提前贖回風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于可轉(zhuǎn)債來說，通常會(huì)設(shè)置有明確的回售、贖回條款，若觸發(fā)相關(guān)贖回條款，投資者可能會(huì)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。三是棄購風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不得參與新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券申購。

《證券日?qǐng)?bào)》：未來如何進(jìn)行規(guī)范？

俞春江：目前可轉(zhuǎn)債發(fā)行與定增等再融資方式一樣需要通過發(fā)審委審核，但與定增的審核政策趨緊傾向相比，可轉(zhuǎn)債屬于監(jiān)管層鼓勵(lì)的融資方式，發(fā)行條件相對(duì)寬松，因而今年以來可轉(zhuǎn)債發(fā)行迅速擴(kuò)容，一些新三板公司也開始密集發(fā)行可轉(zhuǎn)債。市場(chǎng)上出現(xiàn)了一些大股東大量減持套現(xiàn)行為，因此，從中長(zhǎng)期來看，可轉(zhuǎn)債發(fā)行和定向增發(fā)的監(jiān)管可能趨同，如規(guī)定鎖定期等。