主持人包興安：近日五部委公布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》。專家認(rèn)為，資管行業(yè)作為PPP項目融資的主要上游資金來源，新政的出臺勢必將對現(xiàn)行PPP項目融資模式產(chǎn)生根本性影響。

朱俊生

■本報記者 傅蘇穎

日前，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局出臺《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，標(biāo)志著我國的資產(chǎn)管理將按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管。為此，就保險資管產(chǎn)品投資PPP項目將產(chǎn)生怎樣的影響、險資參與PPP項目的優(yōu)劣勢以及風(fēng)險等問題，記者專訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險室副主任朱俊生。

《證券日報》：請問資管新規(guī)對保險資管產(chǎn)品投資PPP項目將產(chǎn)生哪些影響？

朱俊生：可以預(yù)期，接下來資產(chǎn)管理將按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，短期內(nèi)可能會影響到一些規(guī)模，但中長期來看，這對于保險資管產(chǎn)品投資PPP項目能起到防范風(fēng)險和促進(jìn)長期可持續(xù)發(fā)展的作用。

《證券日報》：險資參與PPP項目有哪些優(yōu)劣勢？

朱俊生：優(yōu)勢：一是保險資金與PPP項目的資金要求匹配程度高。這主要與保險資金的特點(diǎn)有關(guān)，保險資金，特別是壽險資金，具有負(fù)債期長、規(guī)模較大的特點(diǎn)，與PPP政策所鼓勵投資的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)項目對資金的需求相當(dāng)?shù)钠鹾稀６窍嚓P(guān)政策支持。近年來一系列的政策都要求，充分發(fā)揮保險資金長期投資的獨(dú)特優(yōu)勢，鼓勵保險資金利用債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃等方式，支持重大基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)化建設(shè)等民生工程和國家重大工程，這意味著保險資金參與PPP在政策上得到鼓勵和支持。三是保險資金參與PPP的范圍廣泛。保險資金既可作為PPP項目公司股東，也可作為項目公司提供債務(wù)融資，全方位滿足項目建設(shè)、運(yùn)營的資金需求。

劣勢：一是負(fù)債端成本對項目投資的收益率較高。這主要是因為，在同行以及跨行業(yè)的競爭下，保險負(fù)債端的成本逐漸變高，對穩(wěn)定收益回報的要求比較高，這會影響到其在資金市場上的競爭力。二是保險資金對項目和投融資主體要求很高，對資金安全性要求更高。

《證券日報》：目前險資投資PPP項目的方式有哪些？

朱俊生：主要是基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃，即保險資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人，向委托人發(fā)行受益憑證，募集資金以債權(quán)方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項目，按照約定支付預(yù)期收益并兌付本金。截至2016年底累計債權(quán)投資417個，共11097億元，分別占險資基礎(chǔ)設(shè)施項目的95.4%以及投資金額的86.4%?？梢?，目前險資投資PPP項目以債權(quán)投資為主，而股權(quán)投資則絕大多數(shù)是名股實債，真正意義上的純股權(quán)投資很少。

《證券日報》：險資參與PPP項目作為“新手”，相關(guān)風(fēng)險應(yīng)如何防范？

朱俊生：關(guān)于風(fēng)險，一是操作風(fēng)險。這包括兩個方面：一方面是能夠選擇恰當(dāng)?shù)捻椖?。由于險資進(jìn)行投資時，除了考慮到扶持實體經(jīng)濟(jì)之外，也需要實現(xiàn)保險資金的保值增值，尤其是增值部分，因此，項目本身未來能否帶來可觀的收益是衡量的核心。另一方面，參與PPP之后，能否有效地參與項目管理。目前與項目管理相關(guān)的人才儲備和管理經(jīng)驗，對于保險公司來說都是較大的挑戰(zhàn)，需要有一個逐步增強(qiáng)投資管理能力與經(jīng)驗的過程。保險公司具備了相應(yīng)的條件后，才能在該領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用。

二是政策性風(fēng)險。由于目前投融資體制改革不到位、政府職能轉(zhuǎn)變滯后、社會資本投資權(quán)益保障制度缺失、項目參與各方信用履約機(jī)制不健全等原因，使得PPP模式在推廣應(yīng)用中尚存在不少突出問題。保險資金參與PPP，應(yīng)高度關(guān)注目前PPP市場存在的不規(guī)范的行為。

三是隨著地方政府債務(wù)壓力的上升，要警惕信用風(fēng)險。過去在信用擴(kuò)張期，出現(xiàn)集中違約的可能性較低，未來信用擴(kuò)張速度減慢后，由于非標(biāo)產(chǎn)品（目前險資參與PPP都是另類投資，即非標(biāo)產(chǎn)品）的流動性較弱，需要警惕集中違約的風(fēng)險。