本月以來,周期股再度顯露反彈跡象。昨日,盡管市場主要指數(shù)全線收綠,但鋼鐵、采掘等周期板塊收紅,且位居漲幅榜前列。近期資金凈流入居前的鋼鐵、建筑材料行業(yè)再度發(fā)力,新的資金抱團態(tài)勢正在形成。

分析人士表示,當前周期板塊走強，限產(chǎn)預(yù)期無疑是主要觸發(fā)因素。經(jīng)過9月以來的持續(xù)回調(diào)，當前板塊估值已有所回落，隨著業(yè)績超預(yù)期、供暖限產(chǎn)疊加開工旺季驅(qū)動補庫都有望使周期在后市繼續(xù)占優(yōu)。投資方面，建議保持謹慎,仍需以“龍”為首，同時關(guān)注期貨價格、政策、流動性等因素。

周期股“卷土重來”

3400點上方，熱點方面“你方唱罷我登場”局面卷土重來，但周期板塊“一舉一動”仍受市場矚目。

近10個交易日,鋼鐵、建筑材料、采掘、有色金屬四大周期行業(yè)均出現(xiàn)一定漲幅，其中鋼鐵和建筑材料行業(yè)在申萬一級行業(yè)漲幅榜中分列第三和第四位。而從昨日的交易情況來看，鋼鐵、采掘、建筑材料三個行業(yè)也均位居漲幅榜前五名,漲幅分別為0.90%、0.65%、和0.35%。在昨日兩市整體回落中，表現(xiàn)已屬優(yōu)秀。

本輪反彈動因何在?光大證券表示，當前周期品價格下跌有所趨緩，上周煤炭、鋼材、原油、水泥、PVC等部分化工品價格均有所上漲。而隨著北方正式進入采暖季，環(huán)保限產(chǎn)已開始對周期品價格提供了實質(zhì)性的支撐。當前周期品種的回升很容易讓人聯(lián)想到此前的行情，并且股價上漲的“推手”都是供需結(jié)構(gòu)階段性變動后帶來的產(chǎn)品價格快速上漲。分析人士表示，在盈利超預(yù)期、環(huán)保限產(chǎn)、春季開工旺季到來企業(yè)補庫存需求的驅(qū)動下，周期行情由此展開。而環(huán)保限產(chǎn)呈現(xiàn)區(qū)域擴大和時間提前的趨勢，其作用也已顯現(xiàn)，全國高爐開工率持續(xù)下降，發(fā)電耗煤增速同比下行，鋼鐵庫存去化明顯。環(huán)保限產(chǎn)使得需求后移疊加明年春季開工旺季，來年二季度企業(yè)存在補庫存需求，由此看來，周期板塊當前的演繹顯然并不充分。

雖然周期板塊整體景氣已開始回升，但在場內(nèi)資金凈流出仍未“止血”的當下，周期板塊走強但面對盤面回調(diào)也依然是“有心無力”。值得注意的是，在昨日鋼鐵、采掘、建筑材料行業(yè)整體回升的同時，有色金屬行業(yè)卻仍出現(xiàn)1.18%的跌幅，其實周期板塊內(nèi)部分化也較為明顯。行業(yè)資金流向方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近5個交易日以來，28個申萬一級行業(yè)中僅有的兩個資金凈流入行業(yè)就是鋼鐵和建筑材料，凈流入金額分別為24.31億元和2995.84萬元。然而同屬周期行業(yè)的有色金屬和采掘同期卻仍出現(xiàn)了資金凈流出的現(xiàn)象，其中有色金屬在近5個交易日凈流出額達93.81億元，凈流出金額僅次于電子行業(yè)。顯然對于周期內(nèi)部細分行業(yè)間資金也已有所選擇，新的資金抱團態(tài)勢似乎正在形成。

板塊機會或難持續(xù)

方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平指出,由于產(chǎn)能過剩、需求低迷，此前中國經(jīng)濟經(jīng)歷了長達54個月的漫長通縮，弱勢企業(yè)和落后產(chǎn)能淘汰退出，市場自發(fā)出清。2016年以來，市場自發(fā)出清，疊加供給側(cè)改革去產(chǎn)能和環(huán)保督查，出清加快。2017年前后這一輪產(chǎn)能出清周期接近尾聲。而經(jīng)過六年多經(jīng)濟調(diào)整和產(chǎn)能出清，疊加供給側(cè)改革和環(huán)保督查，中國經(jīng)濟正步入L型的一橫，站在新周期的底部和起點上。

向好的基本面顯然有利于周期板塊的持續(xù)演繹，不過,機構(gòu)對于當前周期股行情能否持續(xù)下去,大多數(shù)機構(gòu)抱持較為謹慎看法，認為僅存在下有底、上有頂?shù)慕灰仔詸C會,而非趨勢性向上。

光大證券表示，近期發(fā)電耗煤增速由正轉(zhuǎn)負，從側(cè)面印證了工業(yè)生產(chǎn)逐步放緩。此外，房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，財政支出增速下滑，需求逐步趨弱下，周期出現(xiàn)系統(tǒng)性行情的可能性不大。但是，由于采暖季限產(chǎn)下的供給收縮，周期品價格短期得到支撐有所反彈，周期板塊短期或有交易性機會。

也有券商認為,周期股行情能否持續(xù)仍需要看內(nèi)外因素的變化趨勢。

11月以來，螺紋鋼和焦煤等周期品主力合約均出現(xiàn)了不同程度的上漲,而周期品期貨價格上漲帶來了對應(yīng)周期股價格上行。中金公司表示，今年金屬市場投資者相對困惑，原材料與成材對應(yīng)史上較高的隱含波動率。往未來看，鐵礦石邊際上或仍有供給投入，但需求有回升幅度料有限，預(yù)計3個月、6個月，12個月的價格分別為43美元/噸、55美元/噸、52美元/噸。而基于對明年邊際鋼鐵供給趨松和需求增長強度降低的判斷，預(yù)計超高的國內(nèi)鋼廠冶煉利潤將從1000元/噸回落至300元/噸。

中金公司指出，當前周期價格的上漲主要來自取暖季限產(chǎn)疊加鋼材的低庫存。展望2018年，一季度受到限產(chǎn)的影響，社會庫存的積累可能會低于往年。而當二季度的消費旺季來臨之時，鋼材市場或?qū)⒊尸F(xiàn)出緊缺的局面。但鋼廠的高利潤以及限產(chǎn)不及預(yù)期都將帶來上行風(fēng)險。

相對而言,山西證券較為樂觀。該機構(gòu)表示,周期板塊的曙光已經(jīng)來到，鋼鐵板塊上漲就是信號。從高頻數(shù)據(jù)可以看出，從冬季限產(chǎn)以來，螺紋鋼現(xiàn)貨價格和期貨價格不斷上漲，目前已經(jīng)處于高位；螺紋鋼的社會庫存不斷下降，目前已經(jīng)低400萬噸；唐山的高爐開工率已經(jīng)降至68.29%。供給收縮的力度要大于需求收縮的力度，鋼鐵價格不降反升。目前除“2+26”城市外，更多城市加入到冬季限產(chǎn)范圍，環(huán)保限產(chǎn)屢超預(yù)期。該機構(gòu)認為當前周期板塊翻轉(zhuǎn)的時點已經(jīng)臨近。

仍需以“龍”為首

對于周期板塊后市,國泰君安表示,由于經(jīng)濟周期波動弱化，供給側(cè)成為市場主線。年初至3月，經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期，第一波周期占優(yōu)；3月到5月中，企業(yè)庫存周期與金融去杠桿悲觀預(yù)期下，第二波消費占優(yōu)，5月至9月前后，在預(yù)期修正、中報超預(yù)期與環(huán)保限產(chǎn)發(fā)力驅(qū)動下，第三波周期占優(yōu)；9月開始，周期品價格上有頂預(yù)期強化，通脹預(yù)期升溫，傳統(tǒng)消費旺季來臨，消費行情演繹；業(yè)績超預(yù)期、供暖限產(chǎn)疊加開工旺季驅(qū)動補庫有望驅(qū)動第五波周期占優(yōu)。

以鋼鐵行業(yè)為例，長江證券表示，通過復(fù)盤2015年來全球主流鋼鐵股的走勢，經(jīng)濟繁榮與衰退階段，鋼鐵股呈現(xiàn)“一榮俱榮、一損俱損”趨勢，周期特性明顯；需求穩(wěn)中偏弱階段，對應(yīng)區(qū)間為2012年-2014年，全球大部分鋼鐵股依然跟隨宏觀走勢，表現(xiàn)偏弱；中長期行業(yè)走勢趨于分化，未有明顯超額收益出現(xiàn)。因此，在供需不發(fā)生大幅變動情況下，成本是制造業(yè)核心競爭要素所在，中長期具備成長能力、可創(chuàng)新高的公司，大概率是成本端控制具備獨特優(yōu)勢的公司。

中金公司也認為，龍頭公司仍將是本輪大級別行情的主線。該機構(gòu)指出，強勢板塊估值有所恢復(fù)，但并未“泡沫化”。在A股市場開放的背景下，其估值標準將越來越國際化。部分藍籌股持續(xù)上漲目前也還具備基本面支持。而在海外資金加大對A股配置力度的背景下，這些板塊仍然有望成為投資者重點關(guān)注的領(lǐng)域?？傮w上看，盡管這些個股短線表現(xiàn)強勢后波動有可能加大，但中期向好趨勢并未改變。

實習(xí)記者 黎旅嘉