在經(jīng)歷了今年藍籌股和周期股的大幅上漲之后，A股市場今年來整體表現(xiàn)出色，除了創(chuàng)業(yè)板指小幅下跌之外，截至10月12日收盤，上證綜指、深證成指、滬深300和中小板指今年來分別累計上漲了9.10%、11.11%、18.21%和19.11%。

從當前的情況來看，受益于宏觀基本面的持續(xù)回暖和企業(yè)盈利的回升，機構(gòu)普遍對10月份以及第四季度的市場走勢持相對樂觀態(tài)度，一些機構(gòu)認為，四季度的A股市場將以成長股唱主角。

基本面持續(xù)回暖

經(jīng)濟的回暖和企業(yè)盈利的回升正在逐漸改變市場參與者的風險偏好。最新數(shù)據(jù)顯示，9月份制造業(yè)PMI為52.4，連續(xù)兩個月上升，達到2012年5月以來的最高點，高于預(yù)期的51.6。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群表示，繼8月份后，9月份PMI指數(shù)繼續(xù)提高，表明經(jīng)濟增長趨穩(wěn)的大勢比較明確。據(jù)此可以判斷7、8月份經(jīng)濟指標下行屬短期波動。中國物流信息中心陳中濤對此也表示，目前，市場需求較好，企業(yè)預(yù)期較好，采購、生產(chǎn)等經(jīng)營活動積極，多數(shù)行業(yè)已經(jīng)走向恢復(fù)性回升軌道，預(yù)計經(jīng)濟穩(wěn)中向好的基本發(fā)展態(tài)勢，四季度將繼續(xù)延續(xù)。

在政策面上，也出現(xiàn)了放松的信號。9月30日，央行發(fā)布為支持金融機構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)的定向降準通知。2018年起實施的定向降準按前一年的貸款余額或增量劃分兩檔，滿足第一檔要求的商業(yè)銀行可降準0.5%，第二檔額外降準 1.5%。中原證券表示，據(jù)央行統(tǒng)計，九成以上金融機構(gòu)都滿足第一檔降準條件，即假設(shè)第一檔0.5%是全面降準，目前截止到2017年8月金融機構(gòu)存款總額約162萬億元，以今年前8個月存款總額環(huán)比增速的中位數(shù)0.84為今年后4個月的平均增速測算，到2017年底存款總額167.51萬億元，釋放流動性規(guī)模第一檔在8000億元左右，加上部分商業(yè)銀行第二檔降準1.5%，預(yù)計明年初銀行間流動性總共釋放10000億元規(guī)模左右。

中銀國際認為，宏觀周期、人民幣升值以及定向降準的邊際變化，意味著貨幣政策寬松的信號或已出現(xiàn)，寬松有望繼續(xù)。利率中樞由實體經(jīng)濟的回報率所決定，貨幣政策的制定最終需要適應(yīng)經(jīng)濟周期。在基本面存在中期下行壓力的情況下，降準降息是周期下行階段貨幣政策的必然選項。

機構(gòu)紛紛唱多“紅十月”

從目前主要機構(gòu)的觀點來看，都對10月份乃至整個四季度A股的走勢抱有相對樂觀態(tài)度，其主要依據(jù)則來源于宏觀面的企穩(wěn)以及微觀層面企業(yè)盈利水平的持續(xù)改善。

西南證券認為，9月份正處于三季度企業(yè)盈利確認的真空期，市場繼續(xù)上漲有待進一步的盈利信號確認。相比之下，10月份的市場，應(yīng)該樂觀對待。對于經(jīng)濟下滑的擔憂可以放一放了，是企業(yè)盈利而非經(jīng)濟回升才是2638點以來行情的基本支撐。已經(jīng)出爐的9月份先期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟依然非常強韌。

從過去兩年的市場表現(xiàn)來看，上證綜指與PMI的走勢基本一致，與GDP走勢卻基本不相關(guān)。這實際上表明企業(yè)景氣回升是這一輪市場上漲的主推力。其次，供給側(cè)改革帶來的企業(yè)盈利改善十分顯著，這對于A股也構(gòu)成基本面上的支撐。三季度的企業(yè)盈利預(yù)計仍能保持樂觀狀態(tài)。最后，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間依然巨大，這為A股的成長股提供了確定性的發(fā)展空間。換句話說，就是A股的成長股始終有著風險偏好提升的空間與預(yù)期。

光大證券認為，10月份市場占盡天時、地利、人和，市場反彈可期。首先，美、歐、日等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟向好，特朗普稅改獲得實質(zhì)性進展，國際股市普漲，經(jīng)濟外需或有支撐，A股市場情緒受到提振；其次，官方PMI超預(yù)期回升，央行定向降準釋放重大信號，9月PPI或超預(yù)期，A股三季報仍維持在較高增速；第三，“節(jié)假效應(yīng)”應(yīng)猶在；第四，政策維穩(wěn)預(yù)期仍在，市場風險偏好仍有支撐。

國金證券對2007年至2016年近10年的指數(shù)月度漲跌表現(xiàn)的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計顯示，A股市場具有顯著的“紅十月”效應(yīng)，三大主要股指（上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指）除了2008年、2013年2次表現(xiàn)錄得負收益之外，其余8次的10月 A股表現(xiàn)以“指數(shù)上漲”或“震蕩、結(jié)構(gòu)性上漲”為主要特征。因此“紅十月”對于A股市場來說，大概率是成立。之所以具備該特征，部分原因歸結(jié)于10月屬于“年末季初”窗口期，在經(jīng)濟相對平穩(wěn)的前提下，央行對流動性管理采取“削峰填谷”的方式，市場的預(yù)期相對平穩(wěn)。

市場關(guān)注點或轉(zhuǎn)向成長股

2017年以來，A股市場先后經(jīng)歷了以上證50為代表的藍籌股、以煤炭鋼鐵化工為代表的周期股輪番大幅上漲的階段。不少機構(gòu)認為，今年的第四季度，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股將更多地引發(fā)市場的關(guān)注，成為下一階段市場的投資主線。

平安證券認為，三季度的A股市場從行業(yè)表現(xiàn)看周期是最強的，但三季度中小板指數(shù)已經(jīng)呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在經(jīng)歷了1641的低點后也進入了上升通道。最悲觀的時候已經(jīng)過去，盈利預(yù)期的調(diào)整隨著中報逐漸為市場所消化。市場的關(guān)注邏輯將從周期轉(zhuǎn)向成長。

第一，政策邏輯轉(zhuǎn)向，從供給側(cè)政策邏輯轉(zhuǎn)向支持新興產(chǎn)業(yè)政策，人工智能、信息消費、新能源汽車、制造業(yè)雙創(chuàng)等政策陸續(xù)出臺，對應(yīng)于更為中長期的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展機會；第二，成長板塊的業(yè)績預(yù)期在中報得到較為明顯的修正，預(yù)計2018年很多公司業(yè)績將重回增長態(tài)勢；第三，市場在周期和金融板塊基本完成估值修復(fù)，受政策負面影響最重的房地產(chǎn)板塊也成為資金追逐的目標；第四，成長和價值的估值相對比值在過去5個季度得到顯著修復(fù)。

國開證券也認為，短期來看，三季報的業(yè)績兌現(xiàn)是一個成長股的催化時點；中期來看，四季度市場進入估值切換階段，2018年業(yè)績成長確定性強的公司將享受估值提升；長期來看，強者恒強的細分行業(yè)龍頭將重新占據(jù)強有力的競爭地位，供給側(cè)改革對上游行業(yè)利潤提升的影響力趨淡，真實需求復(fù)蘇的行業(yè)的長期成長邏輯將更為清晰。國開證券認為，大市值藍籌股在10月前后短時期內(nèi)可能還有一波階段性超額收益機會，但中長期來看其機會將讓位于成長股，市場對業(yè)績優(yōu)異的中小盤優(yōu)質(zhì)成長股的定價將趨于調(diào)升。