節(jié)后以來，市場高位震蕩的態(tài)勢較為明顯。同時(shí)，兩市走勢方面也開始出現(xiàn)變化的跡象。從資金方面反映的市場情緒來看，謹(jǐn)慎情緒似乎仍難消散。一方面，自九月以來兩市主力資金流入（出）方面的情況一直就“不容樂觀”。自8月29日以來，兩市主力資金已超一個(gè)月呈現(xiàn)出凈流出的狀態(tài)，而近幾個(gè)交易日來主力資金流出金額也一直處在較高水平，表明當(dāng)前由于“賺錢效應(yīng)”較弱，主力資金看多做多的意愿較差，短線心態(tài)濃厚。另一方面，伴隨著兩市主力資金持續(xù)處于高位的流出金額的是節(jié)后兩融余額自節(jié)前低點(diǎn)后出現(xiàn)連續(xù)回升的跡象。由此可見，對(duì)于后市資金方面的分歧依然比較明顯。分析人士表示，兩市當(dāng)前的盤局較難撼動(dòng)，但越來越多的積極跡象的出現(xiàn)正在為大盤累積向上動(dòng)能，因此對(duì)待后市也仍不必悲觀。

震蕩中資金已在蓄勢

昨日盤面的情況著實(shí)令人“疑惑”。一方面，從兩市的走勢來看，前期“滬弱深強(qiáng)”的格局又在發(fā)生新的變化，滬指重新走強(qiáng)。截至收盤上證綜指以3388.28點(diǎn)報(bào)收，漲0.16%，全天成交2311.55億元。與此同時(shí)，深證成指卻出現(xiàn)了0.15%的跌幅，以11312.50點(diǎn)報(bào)收，成交3373.29億元。盤面上，兩市分化相當(dāng)明顯，滬指重新走強(qiáng)。另一方面，則是“跌多漲少”格局的再現(xiàn)。截至收盤，從行業(yè)來看，申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)出現(xiàn)下跌的行業(yè)達(dá)到15個(gè)。個(gè)股方面，從漲跌比來看，市場的看空氣氛仍然較為明顯。

與上述盤面特征相應(yīng)的是兩市主力資金的凈流出情況。從數(shù)據(jù)來看，截至10月11日，兩市主力資金自8月29日出現(xiàn)凈流出以來，已連續(xù)超過一個(gè)月呈現(xiàn)出凈流出的態(tài)勢，表現(xiàn)出了對(duì)后市較強(qiáng)的看淡態(tài)度。一方面，當(dāng)然是因?yàn)榫旁乱詠肀P面上的連續(xù)震蕩使得市場謹(jǐn)慎情緒的不斷抬升，“盤久必跌”的魔咒依然縈繞在市場之中。另一方面，在震蕩市況中，由于盤面熱點(diǎn)過于頻繁的切換，“賺錢效應(yīng)”相對(duì)較差，部分資金也由于未能踏準(zhǔn)節(jié)奏選擇離場觀望。近兩個(gè)交易日以來，在兩市震蕩中，主力資金離場的意愿似乎仍在強(qiáng)化。兩市主力資金近兩個(gè)交易日連續(xù)保持高額凈流出的現(xiàn)象值得注意。

但可喜的是兩融余額方面近日來出現(xiàn)的積極變化。節(jié)前，由于“假日效應(yīng)”顯現(xiàn)，不僅主力資金連日出現(xiàn)凈流出，兩融余額方面也出現(xiàn)了回落，市場的悲觀情緒在此背景下驟然上升。然而節(jié)后由于假日期間海外市場的上揚(yáng)，市場情緒有所改善。兩融余額也自節(jié)前低點(diǎn)出現(xiàn)了持續(xù)回升的態(tài)勢。截至10月10日，兩融余額已再次回到9900億元。0大關(guān)上方報(bào)9925.82億元，距前期高點(diǎn)差額已明顯縮小。從一個(gè)側(cè)面也說明了場外資金參與意愿有所改善，看多意愿有所增強(qiáng)。此前天風(fēng)證券就曾表示，兩融作為場內(nèi)加杠桿行為，很大程度上反映了市場情緒和參與主體對(duì)大盤走勢的預(yù)期。而從融資買入額角度看則更加直觀，每一次指數(shù)上行，同時(shí)都能看到融資買入額走出更陡峭的斜率。而上述兩組數(shù)據(jù)傳達(dá)出“截然不同”的信息中，一方面反映出資金在市場的連續(xù)震蕩及“賺錢效應(yīng)”弱化的氛圍中仍在尋求一致，短期震蕩仍然在所難免。另一方面，由于場外杠桿資金參與意愿的加強(qiáng)，場內(nèi)離場資金的缺口也一定程度上得以彌補(bǔ)。

此外，三季度北向資金加速流入的現(xiàn)象也尤為值得注意。招商證券表示，三季度北上資金流入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，凈流入702.5億元，較二季度的498.8億元增加203.7億元，環(huán)比增長40.84%?？梢?月下旬A股成功入摩吸引了海外資金加快進(jìn)入A股市場提前布局，同時(shí)也反映出北上資金看好A股市場。雖然國慶節(jié)前最后一周北上資金小幅凈流出，但是并不影響境外資金對(duì)股市的預(yù)期，且節(jié)后首個(gè)交易日，北上資金繼續(xù)大幅凈流入。滬股通凈流入46.75億元，深股通凈流入28.89億元，合計(jì)凈流入75.64億元。而北上資金的流入無疑提升了A股市場的流動(dòng)性，這也有助于后市A股市場的回暖。

分析人士指出，從近期兩市的分化走勢以及節(jié)后出現(xiàn)回升的兩市成交量來看，兩市持續(xù)震蕩后變盤的動(dòng)力正在增強(qiáng)。此外，資金方面越來越多的積極信號(hào)的出現(xiàn)也正在為大盤累積向上動(dòng)力，因此對(duì)待后市也仍不必悲觀。

資金仍將偏“暖”

總的來看，節(jié)后市場的震蕩與資金對(duì)后市判斷上出現(xiàn)的分歧息息相關(guān)。但從兩融余額、兩市成交量回升以及北向資金加速凈流入等現(xiàn)象來看，后市的積極因素正在增加。雖然前期熱點(diǎn)在“一日游”的行情中逐一“熄火”。但隨著增量資金入場信號(hào)的明確，市場韌性正在增強(qiáng)，后市熱點(diǎn)也料將很快“浮出水面”。

從資金在行業(yè)方面的流入（出）情況上看，昨日，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，食品飲料、家用電器、銀行、農(nóng)林牧漁和紡織服裝5個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了資金凈流入，流入金額分別為8.70億元、7.25億元、3.02億元、1.40億元和0.70億元。其余23個(gè)板塊均不同程度地呈現(xiàn)出資金凈流出態(tài)勢。從盤面實(shí)際交易的情況來看，昨日獲得資金流入的板塊均有不錯(cuò)表現(xiàn)。一方面，反映了當(dāng)前令人“應(yīng)接不暇”的熱點(diǎn)切換背后仍是資金“挪騰”的結(jié)果。另一方面，也反映出當(dāng)前熱點(diǎn)間漲勢缺乏持續(xù)性的背后多因當(dāng)前資金仍對(duì)后市缺乏一致共識(shí)所致。東北證券認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)觀察后市資金仍是關(guān)鍵。該機(jī)構(gòu)指出，一方面，當(dāng)前市場大體上仍處于存量資金環(huán)境騰挪上行的范疇。另一方面，節(jié)后市場的支撐因素也在增加，下行調(diào)整空間料將有所約束。

光大證券表示，9月市場資金面供需格局偏“暖”。一方面，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者新增資金較為平穩(wěn)，兩融余額繼續(xù)回升，陸股通等外資流入趨勢依然較強(qiáng)。另一方面，雖然產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)為凈減持，但股權(quán)融資規(guī)模大幅收縮。疊加近期全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，國內(nèi)PMI超預(yù)期回升，央行“遠(yuǎn)期”定向降準(zhǔn)，三季報(bào)盈利增速仍維持較高水平，政策預(yù)期支撐仍在。整體來看，10月市場環(huán)境仍較溫和，風(fēng)險(xiǎn)偏好料仍有支撐。因此，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為10月市場資金供需仍有望維持偏“暖”格局。

針對(duì)后市，中金公司指出，三季度不同風(fēng)格的指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)的反彈，以大盤股為代表的上證50和滬深300指數(shù)進(jìn)一步創(chuàng)出2016年以來的新高，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在出現(xiàn)較大幅度的下跌后也迎來較大幅度反彈。往未來看，中金公司認(rèn)為在基本面和估值提升的驅(qū)動(dòng)下，股指仍有上行空間，其中業(yè)績增長將成為驅(qū)動(dòng)未來股指上行的關(guān)鍵因素。就基本面數(shù)據(jù)來看，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及上市公司中期業(yè)績增長角度都顯示中國經(jīng)濟(jì)和公司景氣出現(xiàn)了大幅的恢復(fù)，從信貸增長、土地成交面積等領(lǐng)先指標(biāo)來看，下半年中國經(jīng)濟(jì)仍然有望保持穩(wěn)健的增長。而從估值角度看，滬深300以及中證800指數(shù)的估值水平處于歷史均值水平，考慮到當(dāng)前相對(duì)較低的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，未來估值水平仍有提升空間。具體配置上看，該機(jī)構(gòu)建議積極參與A股的投資機(jī)會(huì)，標(biāo)的選擇上淡化風(fēng)格，從業(yè)績出發(fā)進(jìn)行布局。記者 黎旅嘉