隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升及資金邊際改善，一些業(yè)績優(yōu)異的公私募基金近期大幅提升了股票倉位，部分私募機(jī)構(gòu)甚至明確表示“滿倉運(yùn)作，只調(diào)倉不減倉”。

在機(jī)構(gòu)投資者看來，藍(lán)籌股行情還未走完，尤其是保險(xiǎn)、銀行等“性價(jià)比”依舊不錯(cuò)，部分消費(fèi)股也可長期作為底倉進(jìn)行配置。此外，估值合理的真成長公司，隨著業(yè)績的逐步兌現(xiàn)，終將回歸合理的價(jià)值，市場(chǎng)在追逐藍(lán)籌股時(shí)，成長股的調(diào)整也給了機(jī)構(gòu)投資者以相對(duì)低的成本買入的機(jī)會(huì)。

可能調(diào)倉但不減倉

風(fēng)險(xiǎn)偏好已然提升，市場(chǎng)熱點(diǎn)也在不斷擴(kuò)散，在結(jié)構(gòu)性行情凸顯的市場(chǎng)中，越來越多的公募基金開始淡化擇時(shí)，并在堅(jiān)守高倉位的同時(shí)，聚焦行業(yè)和個(gè)股的選擇。事實(shí)上，市場(chǎng)普遍認(rèn)為9、10月是A股做多窗口。

據(jù)大成基金投研團(tuán)隊(duì)觀察，微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，市場(chǎng)整體強(qiáng)度和小盤相對(duì)活躍度，均已脫離下行通道。進(jìn)入8月后，全A活力指數(shù)及小盤相對(duì)活躍度都突破了持續(xù)一年的下行軌道。相對(duì)于市場(chǎng)在一、二季度之交的結(jié)構(gòu)分化，當(dāng)前A股的整體強(qiáng)度已經(jīng)從低迷態(tài)勢(shì)中扭轉(zhuǎn)，具備更強(qiáng)的韌性和可持續(xù)性。

在基金經(jīng)理看來，上半年面臨利率上升、金融去杠桿的雙重考驗(yàn)。目前來看，利率大幅上升的階段已告一段落，金融去杠桿進(jìn)程仍將持續(xù)，但對(duì)市場(chǎng)的壓力好于預(yù)期。預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)持續(xù)恢復(fù)的趨勢(shì)，企業(yè)盈利仍會(huì)繼續(xù)恢復(fù)。另外，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國企改革會(huì)獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

滬上一位績優(yōu)基金經(jīng)理表示，穩(wěn)定增長與景氣成長將是2017年的主要投資主線，上半年穩(wěn)定增長的行業(yè)表現(xiàn)出了超額收益與絕對(duì)收益，下半年的結(jié)構(gòu)性行情大概率會(huì)在景氣成長行業(yè)中演繹。他判斷，下半年市場(chǎng)會(huì)有比較明顯的成長股投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升，因此，下半年將保持中性偏高的倉位。

值得注意的是，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，部分業(yè)績優(yōu)異的私募基金也開始積極提升倉位，無論是成長股風(fēng)格還是價(jià)值股風(fēng)格的私募基金，在倉位選擇上都更加“激進(jìn)”。

北京一家成長股投資風(fēng)格的績優(yōu)私募基金總經(jīng)理表示，目前已滿倉持有成長股，不會(huì)在10月份之前進(jìn)行任何減倉操作，但不排除調(diào)倉。

深圳一家規(guī)模超百億的私募基金董事長也坦言，已經(jīng)滿倉運(yùn)作。在其看來，眼下中國經(jīng)濟(jì)走在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的路上，這是當(dāng)前最大的趨勢(shì)。一方面，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展離不開資本市場(chǎng)的助力；另一方面，改革釋放的制度紅利和資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，則成為A股市場(chǎng)長期走牛的基礎(chǔ)。

此外，一家價(jià)值投資風(fēng)格的中型績優(yōu)私募總經(jīng)理也表示，其倉位已經(jīng)提升至八成，目前重倉金融股，對(duì)于保險(xiǎn)股選擇了超配，同時(shí)還重倉配置了銀行股，尤其是四大銀行。

藍(lán)籌與成長均有機(jī)會(huì)

對(duì)于后市投資機(jī)會(huì)，基金經(jīng)理認(rèn)為，藍(lán)籌股和成長股的估值均處于“鐘擺”的中位，雙方都回到了一個(gè)可攻可守的點(diǎn)上，偏好成長股的投資者可以入場(chǎng)，偏好藍(lán)籌股的投資者則可以繼續(xù)持有。

上述北京的績優(yōu)私募基金總經(jīng)理認(rèn)為，從價(jià)格角度來看，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過兩年時(shí)間的調(diào)整，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小。而成長股也具備稀缺性，未來中小市值股票可能也會(huì)和美國納斯達(dá)克有同樣的特點(diǎn)，即2%的企業(yè)占有80%以上的交易量。

滬上一位績優(yōu)基金經(jīng)理表示，未來較長時(shí)間內(nèi)，可以尋找一批成熟產(chǎn)業(yè)中“剩者為王”的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)跑的優(yōu)秀企業(yè)，包括新能源汽車、汽車電子、醫(yī)藥流通、定制家居及部分見底的周期行業(yè)。

世誠投資表示，堅(jiān)持以相對(duì)均衡的配置作為近期投資策略的主要思路。操作上，會(huì)堅(jiān)守部分偏消費(fèi)的價(jià)值股和金融龍頭股作為核心品種。前者的估值仍然與良好的高質(zhì)量成長性相當(dāng)匹配，而后者的估值修復(fù)還在進(jìn)行過程中。對(duì)于智能制造等中游板塊的布局，要有足夠的自信和耐心。另外，國企改革主題也是值得關(guān)注的方向。（記者 吳曉婧）