滬指自8月14日二次沖關(guān)3300點(diǎn)以來，作為人氣風(fēng)向標(biāo)的成交額始終未能有效放大，相反還出現(xiàn)一路縮量：截至8月22日的最近7個(gè)交易日，滬指日平均成交額為2134億元，較8月14日之前7個(gè)交易日的日均交易額2534億元，平均萎縮了400億，降幅達(dá)15.79%。創(chuàng)業(yè)板指亦進(jìn)入了縮量盤整周期，其自8月16日創(chuàng)出年內(nèi)天量交易額979.9億元至8月22日713.3億元，日成交量能降幅近30%。如影隨行的是，以“短線快槍手”著稱的深港通北上資金開始大面積兌現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板浮盈，尤其針對(duì)短線漲幅較大的個(gè)股如東方財(cái)富、昆侖萬維、朗瑪信息、華策影視、機(jī)器人等。

面對(duì)主板、創(chuàng)業(yè)板、同病相憐的成交額萎縮局面，我們不禁疑惑：市場(chǎng)還能否延續(xù)升勢(shì)？下一個(gè)風(fēng)口浪尖會(huì)不會(huì)回歸到主板國(guó)改題材呢？

8月22日，中國(guó)聯(lián)通A股放出年內(nèi)天量封死漲停板，與之形成鮮明對(duì)比的卻是“同期不同命”的另一央企混改題材——中糧系和中國(guó)黃金集團(tuán)旗下A股上市公司中糧生化、中糧糖業(yè)和中金黃金，三者股價(jià)均悉數(shù)回落并快速回補(bǔ)了此前利好刺激導(dǎo)致的跳空缺口。而保利地產(chǎn)（中國(guó)輕工集團(tuán)、中國(guó)工藝集團(tuán)公司整體并入中國(guó)保利集團(tuán)），利好兌現(xiàn)首個(gè)交易日亦走出了一根帶長(zhǎng)上影線的放量陰線，而同題材的中國(guó)海誠(chéng)、久聯(lián)發(fā)展開盤后即迅速漲停，普通投資者又難有機(jī)會(huì)買入?？梢哉f，投資者一時(shí)很難從追逐央企混改題材中獲得賺錢效應(yīng)，所以更多以做主題投資見長(zhǎng)的資金選擇謹(jǐn)慎觀望也就在情理之中了。

接下來還是要看對(duì)國(guó)資改革的主題投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為會(huì)有一個(gè)“山高月小、水落石出、全面開花”的過程。

“山高”指的是國(guó)改氛圍與政策支持會(huì)近一步加強(qiáng)。從時(shí)間窗口上看，2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明確了混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口，按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。今年時(shí)間過半，而混改成效仍有待加強(qiáng)。緊隨其后9月份的十九大、年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，大概率會(huì)借著供給側(cè)改革取得階段勝利的東風(fēng)，乘勢(shì)而上、再接再厲加碼支持國(guó)有資本混合所有制改革。

“月小”指少數(shù)優(yōu)質(zhì)個(gè)股會(huì)出現(xiàn)一票難求的現(xiàn)象，這并不是壞事兒，因?yàn)榧袃?yōu)勢(shì)資源樹立改革樣板，分批次、有側(cè)重、立標(biāo)桿，這樣才能著力解決管資產(chǎn)到管資本轉(zhuǎn)變過程中對(duì)模式、節(jié)奏、范圍的疑慮，這是投資邏輯不斷加強(qiáng)的過程。 “水落石出”是針對(duì)中小市值品種可能出現(xiàn)資金蹺蹺板效應(yīng)的提示，對(duì)于沒有業(yè)績(jī)支撐和高成長(zhǎng)預(yù)期的小市值股票，去泡沫的進(jìn)程料仍將持續(xù)。

“全面開花”則是對(duì)于未來國(guó)改題材（含地方國(guó)資）全線普漲美好的期待，參照2006年股權(quán)分置改革從局部試點(diǎn)到全面推開進(jìn)而促成不同凡響大牛市的歷史：如果國(guó)改題材也可以全面開花，那么很可能形成又一輪的牛市。

我們提示三個(gè)國(guó)改投資思路，一是延續(xù)供給側(cè)改革“剩者為王”疊加國(guó)資混改，以產(chǎn)能過剩的煤電改革為代表；二是關(guān)注跨界試點(diǎn)，以鐵總跨界引入民營(yíng)資本為契機(jī)，油氣、科研院所和軍工方向加碼推進(jìn)混改；三是關(guān)注地方國(guó)資里面上海、深圳、北京方向的投資機(jī)會(huì)。（龔璨）