原標(biāo)題：金融去杠桿針對(duì)的是債市與樓市 對(duì)股市反而是利好

星石江暉：

■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 吳曉璐

8月19日，在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇 “金融去杠桿對(duì)財(cái)富管理市場(chǎng)的影響”分論壇上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為金融去杠桿或?qū)⒊掷m(xù)，星石投資董事長(zhǎng)江暉表示，本次金融去杠桿針對(duì)的是債券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，或?qū)е沦Y金流入股市，對(duì)股市利好，給權(quán)益類投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

人民銀行貨幣政策委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)溫信祥表示，今年一季度以來(lái)，經(jīng)過(guò)平點(diǎn)指數(shù)調(diào)整以后的名義GDP增速持續(xù)超過(guò)M2增速，這個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每當(dāng)出現(xiàn)這種情況的時(shí)候，都利于降杠桿。自2010年以來(lái)，這是第四次出現(xiàn)該現(xiàn)象。而且每次出現(xiàn)這種現(xiàn)象的時(shí)候，一般都會(huì)持續(xù)三個(gè)到四個(gè)季度，目前已經(jīng)持續(xù)了兩個(gè)季度，所以還有能繼續(xù)下去的趨勢(shì)。

江暉認(rèn)為，本次金融去杠桿給權(quán)益類投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。首先，這次金融去杠桿并非針對(duì)A股，所以對(duì)權(quán)益類投資機(jī)構(gòu)的影響不大。從大類資產(chǎn)來(lái)看，本輪金融去杠桿針對(duì)的是債券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。A股市場(chǎng)已經(jīng)在2015年率先其他資產(chǎn)類別完成了去杠桿，估值已經(jīng)回落到了歷史較低的水平。經(jīng)過(guò)兩輪大調(diào)整和長(zhǎng)達(dá)兩年的修整，A股迎來(lái)了較好的配置時(shí)機(jī)，自2017年開(kāi)始A股這場(chǎng)由于供給側(cè)改善而帶來(lái)各行各業(yè)ROE回升的慢牛已經(jīng)循序展開(kāi)，賺錢(qián)效應(yīng)逐步凸顯，為權(quán)益類投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了好的市場(chǎng)環(huán)境。

其次，本輪去杠桿或?qū)е沦Y金流入股市，對(duì)股市利好。從銀行業(yè)務(wù)來(lái)看，本輪銀行體系內(nèi)的去杠桿打擊資金空轉(zhuǎn)和嵌套等，劍指銀行理財(cái)和委外市場(chǎng)。過(guò)去由于隱形的剛性兌付，銀行理財(cái)資金的配置90%集中于債券、非標(biāo)等資產(chǎn)，未來(lái)在打破剛性兌付、限制監(jiān)管套利的背景下，預(yù)期收益率型的產(chǎn)品比例會(huì)降低，提高凈值型產(chǎn)品是必然趨勢(shì)。權(quán)益類資產(chǎn)作為一種標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)已有較成熟的估值體系，是凈值型產(chǎn)品的良好投向選擇。銀行理財(cái)或者委外資金能夠在權(quán)益類資產(chǎn)上如果能多配置10%的資金，對(duì)股票市場(chǎng)都是一個(gè)大的利好。

中國(guó)財(cái)富管理50人論壇理事、星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為，下半年A股的基本面仍然向好，具有配置價(jià)值。房地產(chǎn)投資增速的下滑使得宏觀經(jīng)濟(jì)在今年下半年至明年初大概率將出現(xiàn)一定的回落，但仍然可以保持在6.7%到6.8%的高增長(zhǎng)區(qū)間。另外，市場(chǎng)關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表，對(duì)市場(chǎng)的影響有限。

國(guó)務(wù)院研究中心金融所副所長(zhǎng)陳道富也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”是一個(gè)美國(guó)貨幣政策正常化中間的一環(huán)，對(duì)資源的配置不會(huì)有太大的影響。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，更多的是顯示美國(guó)金融周期變化，影響和沖擊可能并沒(méi)有市場(chǎng)上擔(dān)憂的那么大。跟中國(guó)的去杠桿結(jié)合，在某種程度上推動(dòng)了市場(chǎng)利率的上升。