原標(biāo)題：人民幣中間價機(jī)制將引入逆因子

　　近日市場傳聞人民幣對美元中間價報價商在報價模型中加入逆周期因子。昨天，外匯市場自律機(jī)制秘書處就此消息回應(yīng)稱，近日外匯市場自律機(jī)制匯率工作組確實考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子。外匯市場自律機(jī)制召開會議，已討論并認(rèn)可工商銀行提出的人民幣匯率中間價模型調(diào)整方案。引入逆周期因子的主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。

　　央行本周已通知報價行修改中間價形成公式

　　此前有知情人士向媒體透露，央行已于本周通知中間價報價銀行修改人民幣對美元中間價的形成機(jī)制公式，在原有機(jī)制基礎(chǔ)上，新增“逆周期調(diào)節(jié)因子”部分。報價行將于近期開始使用新的公式進(jìn)行每日中間價報價。新公式下，中間價=收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期調(diào)節(jié)因子，其中，央行提供的逆周期調(diào)節(jié)因子公式框架中提供了部分設(shè)定好的系數(shù)。

　　知情人士稱，對比新舊公式，當(dāng)前的央行系數(shù)設(shè)置下，逆周期調(diào)節(jié)因子會削弱上一交易日16：30收盤價對中間價的影響，減少市場過度波動給中間價帶來的沖擊，有助于減少國際市場大幅波動對中間價的影響。

　　人民幣匯率中間價形成機(jī)制近年不斷完善

　　據(jù)介紹，隨著匯率市場化改革持續(xù)推進(jìn)，近年來人民幣匯率中間價形成機(jī)制不斷完善。2015年8月11日，完善了人民幣對美元匯率中間價形成機(jī)制，強調(diào)中間價報價要參考前一天收盤價。2015年12月11日發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，加大了參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。2016年2月份以來初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機(jī)制，提高了匯率機(jī)制的規(guī)則性、透明度和市場化水平。2017年2月份將中間價對一籃子貨幣的參考時段由24小時調(diào)整為15小時，避免了美元日間變化在次日中間價中重復(fù)反映。中間價形成機(jī)制的不斷完善，有效提升了匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場化水平，在穩(wěn)定匯率預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用。

　　逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化調(diào)整

　　自律機(jī)制秘書處指出，近期，全球外匯市場形勢和我國宏觀經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)了一些新的變化，美元整體走弱，同時我國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體向好，出口同比增速明顯加快，經(jīng)濟(jì)保持中高速增長態(tài)勢。匯率根本上應(yīng)由經(jīng)濟(jì)基本面決定，但在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落的情況下，人民幣對美元市場匯率多數(shù)時間都在按照“收盤價+一籃子”機(jī)制確定的中間價的貶值方向運行。分析顯示，當(dāng)前我國外匯市場可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預(yù)期的慣性驅(qū)使，放大單邊市場預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致市場供求出現(xiàn)一定程度的“失真”，增大市場匯率超調(diào)的風(fēng)險。

　　針對這一問題，部分人民幣對美元匯率中間價報價商通過一些具體的模型設(shè)置予以矯正，已在過去一段時間的中間價形成中有所反映。此次以工商銀行為牽頭行的外匯市場自律機(jī)制匯率工作組總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗，并經(jīng)進(jìn)一步研究討論，建議在中間價報價模型中增加逆周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化動態(tài)調(diào)整，有利于引導(dǎo)市場在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面情況，使中間價報價更加充分地反映我國經(jīng)濟(jì)運行等基本面因素，更真實地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。模型參數(shù)由各報價行根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯市場形勢的判斷自行設(shè)定。（記者 程婕）