保險作為高度負(fù)債的行業(yè)，任何會計計量標(biāo)準(zhǔn)的變化，都很可能會影響到主體機(jī)構(gòu)財務(wù)報表的“晴雨”變化。保監(jiān)會上周五發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險合同負(fù)債評估所適用折現(xiàn)率曲線有關(guān)事項的通知》，就被視為上市保險公司迎來業(yè)績轉(zhuǎn)機(jī)的一大契機(jī)。

　　折現(xiàn)率曲線的調(diào)整，將有助于釋放傳統(tǒng)保險機(jī)構(gòu)的會計利潤，尤其是對于保障型業(yè)務(wù)占比較高、保單期限較長的上市保險公司而言，受益或更直接。這一新規(guī)自2017年1月1日起適用于保險公司的財務(wù)報告，這意味著其對上市保險公司業(yè)績的確定性邊際改善作用，最快有望在今年一季報中體現(xiàn)。

　　有助上市險企合理釋放利潤

　　投資收益同比大幅減少及傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變動這兩大因素，已明顯“吞噬”掉上市保險公司不少的賬面利潤。

　　中國平安(601318,股吧)、中國人壽披露的年報，以及新華人壽發(fā)布的年報業(yè)績預(yù)減公告，均顯示其去年會計利潤增幅同比縮水。究其原因，很大程度上是受利率整體下滑影響。在去年的準(zhǔn)備金折現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)下，保險公司的準(zhǔn)備金計提抬高，直接導(dǎo)致了去年壽險業(yè)務(wù)稅前利潤明顯縮水。

　　其中的邏輯，不難理解。根據(jù)中國會計準(zhǔn)則要求，在基準(zhǔn)利率下行的過程中，壽險公司須對傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)進(jìn)行調(diào)減。中國于2014年開始進(jìn)入利率下行通道，由于存在滯后性，折現(xiàn)率2016年才開始快速下行。

　　不過，這一影響因素將在今年財報中逐漸減弱。保監(jiān)會近期下發(fā)通知，決定對財務(wù)報告目的下的保險合同負(fù)債評估的折現(xiàn)率曲線進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，由原來的750日移動平均國債收益率曲線變更為按不同時間期限劃定的三段曲線。

　　“新的折現(xiàn)率曲線對準(zhǔn)備金及利潤的影響，要綜合考慮基礎(chǔ)利率曲線的變動和綜合溢價兩方面的影響，還要區(qū)分傳統(tǒng)險業(yè)務(wù)的剩余期限。”安信證券非銀行金融團(tuán)隊的觀點認(rèn)為，對于保障屬性較強(qiáng)、保單期限較長（大于20年）的大型險企而言，新的折現(xiàn)率曲線將有效提高折現(xiàn)率，減少準(zhǔn)備金提取，釋放利潤空間；相反，如果保險公司剩余期限在20年以上的業(yè)務(wù)占比較小，那么調(diào)整后可能導(dǎo)致計提準(zhǔn)備金增加，引起利潤降低，尤其是較為激進(jìn)的“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債型”險企，受影響更大。

　　無形中引導(dǎo)“保險業(yè)姓保”

　　新規(guī)的實施，除了能提前釋放保險板塊基本面改善的積極信號之外，也在無形中引導(dǎo)著“保險業(yè)姓保”的發(fā)展主基調(diào)，有利于推進(jìn)保險業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進(jìn)一步強(qiáng)化保險業(yè)的保障屬性和長期屬性。

　　這主要是因為，新折現(xiàn)率曲線通過分段計量和引入終極利率，穩(wěn)定了保險產(chǎn)品的長端利率水平，有利于保險公司開發(fā)和發(fā)展傳統(tǒng)長期保障型產(chǎn)品，加快推進(jìn)行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

　　而此次折現(xiàn)率曲線調(diào)整，也是對“償二代”新監(jiān)管體系下，壽險負(fù)債評估的具化和補(bǔ)充。華泰證券(601688,股吧)非銀行金融團(tuán)隊的觀點認(rèn)為，“償二代”已明確基礎(chǔ)利率的三段式結(jié)構(gòu)，以及提出了綜合溢價需考慮逆周期因素，但并未明確具體數(shù)字。現(xiàn)在以時間對基礎(chǔ)利率進(jìn)行區(qū)分，是對負(fù)債現(xiàn)金流出期限進(jìn)行更加細(xì)致的風(fēng)險定價，更貼合“償二代”的定價原理。

　　“此次調(diào)整解決了‘償二代’實施以來，公司在資本管理和利潤評價并行不同的評估曲線的問題。”業(yè)內(nèi)資深人士表示，新規(guī)只影響傳統(tǒng)險相對應(yīng)的會計負(fù)債評估和會計利潤評估的結(jié)果，分紅險、萬能險和投連險的會計評估則不受影響。長期來看，“償二代”之下，長期保障型產(chǎn)品的利潤率和價值率更高，折現(xiàn)率曲線調(diào)整后，長期保障型產(chǎn)品資本釋放更加充足，優(yōu)越性進(jìn)一步凸顯。