除一年一度的財(cái)報(bào)之外，市場又多了一面可以多角度透視保險(xiǎn)公司經(jīng)營能力的鏡子——償付能力報(bào)告。隨著近期各保險(xiǎn)公司2016年第四季度償付能力報(bào)告的陸續(xù)出爐，部分中小險(xiǎn)企的短期甚至中期的流動(dòng)性壓力暴露無遺。

一些觀點(diǎn)開始在市場上流傳：有人認(rèn)為，部分中小險(xiǎn)企的凈現(xiàn)金流為負(fù)，就意味著喪失了償債能力；也有人預(yù)測，一些險(xiǎn)企的償付能力充足率急速下降，必然會(huì)引發(fā)新一輪增資潮。

“這些都是對償付能力報(bào)告的片面解讀甚至誤讀。”多位保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，險(xiǎn)企在某一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)凈現(xiàn)金流為負(fù)的現(xiàn)象，并不能說明這家公司就一定面臨償債危機(jī)，具體還要看造成凈現(xiàn)金流為負(fù)的背后原因。此外，在“償二代”新監(jiān)管體系下，增資已非解決償付能力問題的“萬能藥”，資產(chǎn)負(fù)債管理能力才是決勝的關(guān)鍵。

短期現(xiàn)金流告負(fù)

部分中小險(xiǎn)企流動(dòng)性承壓

除被外界所熟知的償付能力充足率之外，呈現(xiàn)在償付能力報(bào)告中的另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)——凈現(xiàn)金流，更是用以衡量保險(xiǎn)公司流動(dòng)性現(xiàn)狀的重要標(biāo)尺。

據(jù)記者梳理，截至目前，在已披露2016年第四季度償付能力報(bào)告的保險(xiǎn)公司中，有十余家公司存在凈現(xiàn)金流流出的情況，且多為人身險(xiǎn)公司。不僅僅是去年第四季度，據(jù)多家險(xiǎn)企披露，在分三個(gè)情景對未來三年內(nèi)現(xiàn)金流情況進(jìn)行預(yù)測后，不排除未來幾個(gè)季度內(nèi)出現(xiàn)“凈現(xiàn)金流為負(fù)”的壓力。

部分中小險(xiǎn)企時(shí)點(diǎn)性現(xiàn)金流告負(fù)，意味著他們中短期的流動(dòng)性面臨壓力，但并不意味著償債能力一定就亮起了紅燈。滬上一家中資保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，不能簡單將此畫上等號(hào)，需要剖析造成這家險(xiǎn)企凈現(xiàn)金流為負(fù)的具體原因。

“保險(xiǎn)公司的凈現(xiàn)金指標(biāo)一般由三個(gè)細(xì)分指標(biāo)構(gòu)成：業(yè)務(wù)現(xiàn)金流、資產(chǎn)現(xiàn)金流、籌資現(xiàn)金流。”上述負(fù)責(zé)人解釋稱，如果是業(yè)務(wù)現(xiàn)金流告負(fù)，那意味著這家公司的主營業(yè)務(wù)已顯疲態(tài)，保費(fèi)收入減少或退保支出增加，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)同時(shí)面臨調(diào)整的壓力；籌資現(xiàn)金流，則代表著時(shí)點(diǎn)性的融資能力。

相較而言，市場或輿論對保險(xiǎn)公司階段性、周期性資產(chǎn)現(xiàn)金流的認(rèn)知，往往會(huì)出現(xiàn)片面解讀。另一家保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者：“如果資產(chǎn)現(xiàn)金流是正的，一方面可能是這家公司恰好在此時(shí)點(diǎn)收回投資資產(chǎn)，并不能因此說明什么問題，另一方面也可能是在"資產(chǎn)荒"下沒有找到合適的投資出口；如果資產(chǎn)現(xiàn)金流是負(fù)的，一方面可能是因?yàn)楣驹诖藭r(shí)間節(jié)點(diǎn)恰好將資產(chǎn)都配置出去了，而如果資產(chǎn)現(xiàn)金流持續(xù)多季度、多年告負(fù)，則折射出這家公司可能存在"短錢長投"的資產(chǎn)與負(fù)債錯(cuò)配現(xiàn)象，在流動(dòng)性管理上面臨壓力。”

上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步分析稱，如果只是資產(chǎn)現(xiàn)金流告負(fù)，險(xiǎn)企可以通過資產(chǎn)變現(xiàn)等手段，來緩解短期的流動(dòng)性壓力。如果是業(yè)務(wù)現(xiàn)金流大幅流出而導(dǎo)致的凈現(xiàn)金流為負(fù)，且情況持續(xù)，那么這家險(xiǎn)企就將面臨償債危機(jī)。“當(dāng)然，短期現(xiàn)金流不足只是償付能力不足的一種極端和直接的表現(xiàn)形式，如果一家險(xiǎn)企的償付能力充足率不達(dá)標(biāo)，只要現(xiàn)金流沒問題，就能存續(xù)一段時(shí)間。”

增資效應(yīng)漸減

資產(chǎn)負(fù)債管理能力是決勝關(guān)鍵

伴隨著以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的“償二代”新監(jiān)管體系的實(shí)施，過去業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡、以資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的部分中小險(xiǎn)企，將面臨更加嚴(yán)峻的流動(dòng)性短缺壓力。據(jù)記者了解，部分險(xiǎn)企的償付能力充足率已逼近100%的監(jiān)管紅線。

如何扭轉(zhuǎn)償付能力困局迫在眉睫。有市場人士預(yù)測，在今年至未來三年內(nèi)，保險(xiǎn)業(yè)必然將掀起新一輪增資潮。這其實(shí)在各保險(xiǎn)公司2016年第四季度償付能力報(bào)告中便可管窺一二，部分中小險(xiǎn)企已披露即將啟動(dòng)的股東增資計(jì)劃。

但與“償一代”時(shí)代有所不同，增資已非解決償付能力問題的“萬能藥”，資產(chǎn)負(fù)債管理能力才是決勝的關(guān)鍵。“在"償二代"下，增資對防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、對償付能力充足率的改善作用，已經(jīng)沒有像"償一代"時(shí)那么明顯，優(yōu)化資產(chǎn)配置、調(diào)整保費(fèi)結(jié)構(gòu)的作用可能會(huì)更大。”多位保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人道出了其中原委。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生也向記者表示，增資是提升償付能力充足率的重要方式，但增資要求股東具有相應(yīng)的意愿，且要付出較大的機(jī)會(huì)成本，對有些保險(xiǎn)公司而言不一定是最佳的選擇，而調(diào)整負(fù)債與資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)并進(jìn)行更好地匹配，是解決償付能力與流動(dòng)性問題的長久之計(jì)。一位業(yè)內(nèi)專家更是形象地將償付能力問題比喻為“慢性病”：“增資是止痛藥，資產(chǎn)負(fù)債管理能力是調(diào)理身體，前者只能緩解暫時(shí)的疼痛，后者才能治根"慢性病"。”

對此，有保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人支招稱：“可適時(shí)通過調(diào)整資產(chǎn)配置，優(yōu)先配置流動(dòng)性較好、安全性較高的資產(chǎn)，如增加長期股權(quán)投資、另類資產(chǎn)投資等，減少資本占用從而提升償付能力，滿足流動(dòng)性需求。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，在監(jiān)管部門持續(xù)整肅中短存續(xù)期產(chǎn)品，全面實(shí)施“償二代”的背景下，未來保險(xiǎn)公司最大的挑戰(zhàn)來自資產(chǎn)與負(fù)債管理。即在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，在滿足流動(dòng)性、收益率及業(yè)務(wù)增長等多個(gè)目標(biāo)之下，如何通過資產(chǎn)端、負(fù)債端的良性互動(dòng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債的動(dòng)態(tài)平衡。