春節(jié)過(guò)后，在資金面收緊預(yù)期下，A股市場(chǎng)重心緩步抬升、量能小幅提升，但強(qiáng)度和速度均不及預(yù)期。盡管指數(shù)進(jìn)展緩慢，但市場(chǎng)機(jī)會(huì)明顯增多，特別是近期各中游行業(yè)表現(xiàn)亮眼，成長(zhǎng)股開(kāi)始不規(guī)律活躍，可見(jiàn)資金從未遠(yuǎn)離但不輕易發(fā)動(dòng)。昨日滬指盤(pán)中創(chuàng)出近兩個(gè)月新高，促使投資信心恢復(fù)。業(yè)內(nèi)人士表示，在多種制約因素下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富、大盤(pán)行情平穩(wěn)，料成為“兩會(huì)”前行情基調(diào)。在此期間，改革政策、年報(bào)披露等因素均可能促使局部熱點(diǎn)反復(fù)演繹，如果資金面整體情況平穩(wěn)可控，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步提升。

　　紅包未爽約 A股有韌性

　　雞年以來(lái)的五個(gè)交易日中，市場(chǎng)兩跌三漲進(jìn)退有度，量能總體維持在地量區(qū)間，裹足不前的態(tài)勢(shì)與節(jié)前期盼的節(jié)后“紅包”行情出現(xiàn)一定差距。不過(guò)，A股市場(chǎng)似乎也并不示弱，行情表現(xiàn)可謂韌性十足，A股紅包行情沒(méi)有爽約。

　　昨日，滬指站上60日均線，突破1月中旬的前高點(diǎn)，盤(pán)中一度創(chuàng)出近兩個(gè)月新高，單日成交額超2000億元。同時(shí)，此前腹背承壓的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，在1月中旬觸底后延續(xù)溫和反彈態(tài)勢(shì)，近期突破多條均線，雖量能仍不足以支撐風(fēng)格的反轉(zhuǎn)，但樂(lè)觀態(tài)勢(shì)初步形成。整體來(lái)看，上證綜指在近十個(gè)交易日內(nèi)從3100點(diǎn)附近上漲至3183點(diǎn)附近，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也從1844點(diǎn)附近上漲至1914點(diǎn)附近。

　　盡管春節(jié)以后市場(chǎng)行情進(jìn)展緩慢，但機(jī)會(huì)明顯增多，這與政策和年報(bào)催化的熱點(diǎn)有關(guān)，因而有望反復(fù)演繹。其中，本周一，在農(nóng)業(yè)“一號(hào)文”出臺(tái)的刺激下，農(nóng)林牧漁相關(guān)期貨品種和A股市場(chǎng)概念板塊紛紛“聞雞起舞”；周二，市場(chǎng)熱點(diǎn)則切換至有色金屬、建材、鋼鐵和汽車等傳統(tǒng)板塊，新疆、天津等區(qū)域股活躍，“炒地圖”初現(xiàn)苗頭；周三，國(guó)防軍工、通信和非銀金融板塊表現(xiàn)突出；周四，市場(chǎng)熱點(diǎn)重新回到周期股與新疆板塊上來(lái)。

　　同時(shí)，部分樂(lè)觀的苗頭在助力信心的緩步回升。據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2月3日，A股持倉(cāng)投資者數(shù)量為4993.61萬(wàn)戶，首次跌破5000萬(wàn)戶；同時(shí)，A股億元以上持倉(cāng)賬戶數(shù)量和股市深幅調(diào)整之前的牛市持平。對(duì)此，股社區(qū)認(rèn)為，雖然持倉(cāng)賬戶數(shù)變化的絕對(duì)百分比不大，但上述數(shù)據(jù)體現(xiàn)出散戶小幅離場(chǎng)，大戶、機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)的情形。

　　緊抓“結(jié)構(gòu)” 波段操作

　　“目前，A股整體處在趨勢(shì)臨界的邊界上，再往前就不是反彈而是反轉(zhuǎn)。”樂(lè)觀的投資者如是表示，市場(chǎng)連續(xù)兩日上行，讓此前對(duì)流動(dòng)性擔(dān)憂的情緒大大緩解，進(jìn)一退一的遲疑格局似乎即將被打破。不過(guò)也要注意到，資金入場(chǎng)仍較謹(jǐn)慎遲疑，不僅體現(xiàn)在量能上升得緩慢，而且體現(xiàn)在資金流向上進(jìn)出有度上；從熱點(diǎn)頻繁切換角度看，市場(chǎng)似乎尚未完全擺脫“游擊戰(zhàn)”格局。因此，投資者后期需與主力資金保持相同節(jié)奏——緊抓“結(jié)構(gòu)”，波段操作。

　　2月8日行情先挖坑后上攻之時(shí)，正是因資金先賣后買促成，尾盤(pán)資金積極的回流，不僅使得當(dāng)日行情出現(xiàn)日內(nèi)反轉(zhuǎn)，且對(duì)次日行情的上攻做了鋪墊。不過(guò)，從2月9日資金流向上來(lái)看，兩市合計(jì)數(shù)據(jù)重返凈流出格局，盡管尾盤(pán)仍有資金返場(chǎng)，但超大單和大單出現(xiàn)凈流出。

　　這與雞年開(kāi)局便迎來(lái)資金面收緊政策有關(guān)，供給與需求的矛盾讓多頭不敢貿(mào)然發(fā)動(dòng)進(jìn)攻。首先，央行春節(jié)前后上調(diào)中期借貸便利（MFL）利率、逆回購(gòu)利率和常備借貸便利（SLF）利率，中長(zhǎng)端和短端利率整體上浮。海通證券首席宏觀分析師姜超表示，綜合來(lái)看，加息效應(yīng)已在債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)上有所反應(yīng)，且通過(guò)債券市場(chǎng)逐漸向信貸市場(chǎng)擴(kuò)散。如果從去杠桿角度看，可提高短端利率而非長(zhǎng)期利率，建議穩(wěn)定長(zhǎng)期國(guó)債利率。

　　其次，解禁及后期減持壓力這把雙刃劍仍懸在A股上方。自2016年12月以來(lái)，A股便進(jìn)入解禁高峰期，而今年一季度這種壓力仍在持續(xù)，1月至3月每月的合計(jì)解禁市值均超2000億元。解禁后的減持也成為資金的重要出口。

　　再次，新股發(fā)行、再融資等因素也使得市場(chǎng)資金憂慮加重。春節(jié)之后，新股發(fā)行速度有所減緩，雖然出現(xiàn)IPO監(jiān)管趨嚴(yán)、再融資審核加強(qiáng)趨勢(shì)，但分析人士認(rèn)為，這可能僅是因?yàn)樯形赐耆珡墓?jié)假日恢復(fù)正軌所致。后期，在資本市場(chǎng)建設(shè)完善的大勢(shì)下，新股發(fā)行“堰塞湖”問(wèn)題的逐步解決仍會(huì)引發(fā)資金憂慮。

　　申萬(wàn)宏源證券分析師錢啟敏表示，目前，市場(chǎng)存在的不確定因素較多，以謹(jǐn)慎防御、邊走邊看走勢(shì)為主，其間雖會(huì)有國(guó)資改革、國(guó)防軍工等熱點(diǎn)涌現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重，多數(shù)個(gè)股機(jī)會(huì)較少。投資者應(yīng)控制倉(cāng)位，謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)，謀定而后動(dòng)。

　　中信證券深圳分公司首席投資顧問(wèn)符海問(wèn)表示，股市對(duì)資金面的反應(yīng)相當(dāng)敏感，初步判斷市場(chǎng)仍難出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。目前看，行情仍以存量資金博弈為主。投資者可考慮以短線思維為主，跟隨熱點(diǎn)，波段操作，不戀戰(zhàn)，耐心等待機(jī)會(huì)，伺機(jī)而動(dòng)。

　　把握“年報(bào)+政策”兩主線

　　“央行的調(diào)控對(duì)市場(chǎng)情緒或有擾動(dòng)，短期影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，慌亂之下可能有資金離場(chǎng)觀望，但一旦金融市場(chǎng)未形成超預(yù)期沖擊、流動(dòng)性總體仍維持穩(wěn)定，那么短期內(nèi)情緒可能隨之修復(fù)。”興業(yè)證券首席策略分析師王德倫如是說(shuō)。

　　雖然近期市場(chǎng)樂(lè)觀演繹的持續(xù)性有待觀察，但熱點(diǎn)相較于節(jié)前已明顯豐富。面對(duì)春季“結(jié)構(gòu)性”躁動(dòng)，投資者可更多關(guān)注年報(bào)業(yè)績(jī)和改革政策兩大主線，周期和次新股已率先活躍起來(lái)。

　　近期，混改主題成為各大券商關(guān)注的焦點(diǎn)，行情上也屢有表現(xiàn)。對(duì)此，興業(yè)證券策略分析師王亦奕表示，從“積極發(fā)展”到“有序?qū)嵤?rdquo;再至“混改是突破口”，決策層解決國(guó)企改革核心問(wèn)題的決心堅(jiān)定。除6家集團(tuán)入選對(duì)第一批混改試點(diǎn)外，今年又有中國(guó)鐵路總公司、兵器集團(tuán)等提出混改方案，這些超預(yù)期突破將修復(fù)市場(chǎng)前期對(duì)國(guó)企改革進(jìn)度的悲觀預(yù)期。因此，看好2017年“混改”在電力、鐵路、石油、天然氣、民航、軍工、電信七大行業(yè)中的持續(xù)性突破。

　　國(guó)防軍工行業(yè)也是2017年券商重點(diǎn)看好的領(lǐng)域，且近期已出現(xiàn)“躁動(dòng)”。申萬(wàn)宏源證券表示，地緣沖突等短期刺激因素會(huì)持續(xù)為軍工板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)；軍工集團(tuán)整體業(yè)績(jī)向好，空天海裝備核心標(biāo)的成長(zhǎng)性確定。中長(zhǎng)期邏輯而言，軍工行業(yè)存在強(qiáng)軍、“改革+成長(zhǎng)”及“空天海裝備+資產(chǎn)證券化”等多因素支撐。

　　此外，農(nóng)業(yè)“一號(hào)文”的發(fā)布可能并不只是促進(jìn)短期行情。2017年中央一號(hào)文件在2016年一號(hào)文件首次提及“農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革”的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的內(nèi)涵做出詳細(xì)闡述。光大證券表示，2017年是農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革全面深化之年，建議從三條主線布局“一號(hào)文”相關(guān)投資機(jī)會(huì)：種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、土地流轉(zhuǎn)和深挖農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。

　　“2月是企業(yè)業(yè)績(jī)真空期，‘兩會(huì)’之前市場(chǎng)也會(huì)有一些政策面預(yù)期，從季節(jié)效應(yīng)看，2月均是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、取得正收益概率較大的月份。”王德倫表示，短期內(nèi)不需過(guò)度擔(dān)憂，建議在市場(chǎng)情緒悲觀時(shí)，多從結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)上思考布局的機(jī)會(huì)，并精選有業(yè)績(jī)支撐被錯(cuò)殺的績(jī)優(yōu)股。（張怡）

　　2016年10月以來(lái)滬深兩市兩融余額走勢(shì)（單位：億元）

　　部分申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)指數(shù)近期市場(chǎng)表現(xiàn)

　　名稱 市盈率(TTM) 5日漲跌幅 10日漲跌幅 20日漲跌幅 60日漲跌幅 年初至今漲跌幅

　　建筑材料 41.46 5.53% 10.90% 4.45% 4.43% 4.45%

　　有色金屬 172.04 3.75% 6.42% 3.68% -1.68% 3.68%

　　輕工制造 44.26 3.73% 7.50% -0.07% -3.57% -0.07%

　　建筑裝飾 18.84 3.72% 6.15% 2.78% 5.63% 2.78%

　　國(guó)防軍工 -1281.21 3.47% 7.57% 9.23% 9.53% 9.23%

　　紡織服裝 36.61 3.25% 4.62% -2.05% -2.71% -2.05%

　　鋼鐵 -25.36 3.04% 5.36% 7.35% 13.51% 7.35%

　　機(jī)械設(shè)備 113.57 3.04% 5.83% 0.80% -1.41% 0.80%

　　汽車 19.39 2.97% 6.01% 3.53% 0.69% 3.53%

　　通信 53.85 2.90% 4.92% -1.95% -4.15% -1.95%

　　化工 40.13 2.54% 5.16% 0.37% 1.39% 0.37%

　　電氣設(shè)備 51.10 2.49% 4.48% -0.60% -2.91% -0.60%

　　計(jì)算機(jī) 48.39 2.46% 5.92% -2.55% -11.45% -2.55%

　　家用電器 21.27 2.36% 5.56% 2.95% 3.45% 2.95%

　　綜合 86.48 2.24% 3.92% -2.99% -6.75% -2.99%

　　電子 72.89 2.18% 5.88% 0.23% -5.63% 0.23%

　　醫(yī)藥生物 41.75 2.07% 3.98% -0.80% -5.62% -0.80%

　　房地產(chǎn) 20.75 2.06% 3.48% 0.61% -2.17% 0.61%

　　農(nóng)林牧漁 33.48 1.93% 3.75% -1.47% -1.41% -1.47%

　　休閑服務(wù) 54.35 1.83% 4.54% -0.50% -6.27% -0.50%

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊 制表：張怡