基金——

　　“迎考”資產(chǎn)配置新時(shí)代

    本報(bào)記者 周 琳

　　2016年新發(fā)行基金數(shù)量超過(guò)1000只，創(chuàng)造近19年以來(lái)年度新基金發(fā)行數(shù)量新紀(jì)錄；公募基金資產(chǎn)由年初的7.25萬(wàn)億元，達(dá)到年底的8萬(wàn)多億元，總資產(chǎn)管理規(guī)模增加了1萬(wàn)多億元

　　從分級(jí)基金新規(guī)出臺(tái)到保本基金市場(chǎng)出現(xiàn)變化，從量化投資基金驚艷市場(chǎng)到公募FOF即將揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，從滬港深基金加快布局到固定收益類產(chǎn)品面臨財(cái)富管理競(jìng)爭(zhēng)……2016年基金市場(chǎng)出現(xiàn)的每一個(gè)小變動(dòng)，都意味著資管行業(yè)可能發(fā)生的大變化，讓人印象深刻的是過(guò)去一年里公募基金面臨的三場(chǎng)“考試”。

　　首先，互聯(lián)互通渠道增多，基金“迎考”全球大類資產(chǎn)配置課題。前海開源滬港深匯鑫混合基金經(jīng)理謝屹認(rèn)為，“繼滬港通之后，隨著深港通的開通，資本市場(chǎng)互聯(lián)互通渠道更加豐富。無(wú)論是內(nèi)地的機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，將迎來(lái)首個(gè)全球化的資產(chǎn)配置時(shí)代，通過(guò)跨市場(chǎng)的組合，最終可以優(yōu)化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，為資產(chǎn)的保值增值拓展了新的路徑”。

　　從全年情況看，今年公募基金總規(guī)模增長(zhǎng)幅度基本呈現(xiàn)一條向上的曲線。其中，在債券基金和封閉式基金等基金規(guī)模顯著增長(zhǎng)拉動(dòng)下，11月份公募基金總規(guī)模達(dá)到8.74萬(wàn)億元，和10月底數(shù)據(jù)基本持平。值得關(guān)注的是，作為全球資產(chǎn)配置時(shí)代來(lái)臨的注腳，今年以來(lái)QDII基金業(yè)績(jī)大放異彩。統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月底，今年QDII基金規(guī)模增長(zhǎng)了416.91億元，增幅達(dá)到62.92%，總規(guī)模超過(guò)1000億元。

　　諾安資本管理有限公司總裁趙磊認(rèn)為，2016年是另類資產(chǎn)配置之年，今年股市和債市的調(diào)整，必定會(huì)有另類資產(chǎn)的崛起。而QDII基金、商品基金、公募REITs產(chǎn)品就是其代表產(chǎn)品。

　　其次，財(cái)富管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，基金“迎考”絕對(duì)收益課題。在看到基金規(guī)模、數(shù)量增加的同時(shí)，2016年來(lái)自銀行理財(cái)、信托、互聯(lián)網(wǎng)金融、保險(xiǎn)資管等泛財(cái)富管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)呈現(xiàn)白熱化態(tài)勢(shì)。無(wú)論是在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金領(lǐng)域、社?；痤I(lǐng)域等長(zhǎng)線資金領(lǐng)域，還是在百姓閑錢理財(cái)、定期投資和低門檻投資等領(lǐng)域，公募基金正面臨前所未有的競(jìng)爭(zhēng)，必須用真金白銀的絕對(duì)收益留住投資者腳步。

　　再次，資本市場(chǎng)法治化不斷推進(jìn)，基金“生老病死”不斷走向規(guī)范，對(duì)基金管理人提出了新的考驗(yàn)。今年以來(lái)，監(jiān)管部門先后發(fā)布《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通指引》《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》等多個(gè)文件，并對(duì)《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)合規(guī)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開征求意見(jiàn)，正式實(shí)施《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》，發(fā)布了2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報(bào)，并將10項(xiàng)證券、基金、期貨業(yè)務(wù)許可證統(tǒng)一為《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》。各項(xiàng)管理規(guī)則不斷完善，逐步形成推動(dòng)長(zhǎng)期資本形成的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

　　銀行理財(cái)——

　　求新求變差異化發(fā)展

　　本報(bào)記者 錢箐旎

　　對(duì)于銀行理財(cái)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，改變的動(dòng)力來(lái)自預(yù)期收益型產(chǎn)品利差收益模式日漸增加的壓力。由于資產(chǎn)收益持續(xù)下行，產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率已從年初的4.12%降至11月的3.66%

　　“2016年銀行理財(cái)市場(chǎng)最大的特點(diǎn)是一個(gè)‘變’字。”在普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙看來(lái)，“變”代表的是變化和創(chuàng)新。“如果說(shuō)前兩年銀行理財(cái)?shù)膭?chuàng)新主要還是因?yàn)榇尜J業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，大型銀行逐步轉(zhuǎn)型，中小銀行保持觀望的話，今年則可以說(shuō)是迎來(lái)了全面創(chuàng)新和整體求變的時(shí)期。”

　　改變主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是大型銀行控制理財(cái)業(yè)務(wù)整體規(guī)模，逐步調(diào)整產(chǎn)品類型使其符合市場(chǎng)需求，推出開放式預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品、凈值型理財(cái)產(chǎn)品等；二是中小銀行不再安于現(xiàn)狀，加強(qiáng)開放式、凈值型產(chǎn)品的研發(fā)，同時(shí)加強(qiáng)同業(yè)端產(chǎn)品的發(fā)行。

　　改變的動(dòng)力來(lái)自預(yù)期收益型產(chǎn)品利差收益模式日漸增加的壓力。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，資產(chǎn)收益率持續(xù)下行。融360監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率已從年初的4.12%降至11月的3.66%；另一方面，監(jiān)管層去杠桿態(tài)度明確，預(yù)期收益型產(chǎn)品的利差收益模式壓力越來(lái)越大。“轉(zhuǎn)型尋求新的產(chǎn)品和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)變得愈發(fā)重要。除了向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型外，銀行理財(cái)產(chǎn)品在資產(chǎn)投向、兌付方式和關(guān)聯(lián)熱門主題方面均有不同程度創(chuàng)新。”魏驥遙說(shuō)。

　　求新求變的思路和做法也使得各類銀行產(chǎn)品出現(xiàn)差異化趨勢(shì)。魏驥遙表示，尤其是中小銀行由于業(yè)務(wù)較難實(shí)現(xiàn)全維度深入發(fā)展，在創(chuàng)新方面更會(huì)貼合自身的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，如加強(qiáng)在同業(yè)理財(cái)方面的創(chuàng)新。

　　融360分析師劉銀平預(yù)計(jì)，2016年年底銀行理財(cái)收益短暫翹尾之后，2017年將會(huì)重回下跌通道，不過(guò)收益跌幅會(huì)明顯放緩。與此同時(shí)，國(guó)有行及股份行等大中型銀行理財(cái)將率先走向轉(zhuǎn)型之路，預(yù)計(jì)開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行比例會(huì)進(jìn)一步提升。

　　魏驥遙認(rèn)為，開放式預(yù)期收益型產(chǎn)品在明年可能迎來(lái)增長(zhǎng)高峰，不排除在存續(xù)規(guī)模上趕超封閉式預(yù)期收益型產(chǎn)品的可能性。此外，由于明年表外業(yè)務(wù)納入MPA，增速受到較大限制，因此明年銀行理財(cái)規(guī)模增速將可能受到明顯影響。同時(shí)，同業(yè)理財(cái)規(guī)模及規(guī)模增速都可能極大地放緩。

　　A股市場(chǎng)——

　　先抑后揚(yáng)回歸理性

　　本報(bào)記者 何 川

　　滬深兩市共計(jì)3032只股票中，有907只個(gè)股年初以來(lái)錄得漲幅，占比不足三成，其中193只股票股價(jià)上漲超100%，絕大多數(shù)均為新上市的股票。有2119只股票同期出現(xiàn)下跌

　　2016年A股市場(chǎng)快速下跌探底后，呈逐步震蕩上行走勢(shì)。年初，大盤出現(xiàn)連續(xù)熔斷，上證綜指從3500點(diǎn)上方快速跌至1月末的2638點(diǎn)，這也成了全年的最低點(diǎn)。之后，市場(chǎng)情緒面有所恢復(fù)，大盤指數(shù)拾階而上，目前穩(wěn)定在3100點(diǎn)附近。

　　從個(gè)股來(lái)看，截至12月29日收盤，滬深兩市共計(jì)3032只個(gè)股，有907只股票年初以來(lái)錄得漲幅，占比不足三成，其中193只股價(jià)上漲超100%，絕大多數(shù)均為新上市的股票。有2119只股票同期出現(xiàn)下跌，跌幅超過(guò)30%的有550只，占比約18%。

　　行業(yè)板塊方面，今年絕大部分行業(yè)指數(shù)較年初下跌。截至12月29日收盤，申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，僅有食品飲料、建筑裝飾兩個(gè)板塊上漲，漲幅分別為6.06%、0.36%。

　　長(zhǎng)江證券分析師劉顏表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，食品飲料往往在市場(chǎng)不確定性大的時(shí)候有較大超額收益，避險(xiǎn)屬性明顯。

　　此外，傳媒、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸?shù)?個(gè)板塊跌幅居前，跌幅均超過(guò)20%，其中傳媒行業(yè)指數(shù)跌幅逾30%，遠(yuǎn)超過(guò)其他行業(yè)。海通證券分析師鐘奇認(rèn)為，年初至今的較大跌幅有效釋放了傳媒板塊的高估值壓力。從基本面來(lái)看，傳媒行業(yè)在大消費(fèi)類板塊中的地位仍突出，當(dāng)前影視、游戲和移動(dòng)營(yíng)銷依舊保持20%以上的增速，體育、教育的資產(chǎn)證券化也在進(jìn)行。預(yù)計(jì)行業(yè)高成長(zhǎng)性和資產(chǎn)證券化提速仍使得傳媒板塊存在良好的投資機(jī)會(huì)。

　　從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，新股發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)保持平穩(wěn)。截至12月29日，今年共有225只新股在滬深交易所發(fā)行上市，新股發(fā)行募集資金總額1625億元。與去年相比，今年無(wú)論是新股發(fā)行數(shù)量，還是募集資金總額均有小幅增加。從定向增發(fā)市場(chǎng)來(lái)看，今年共有694家上市公司實(shí)施了定增，募集資金14136億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了新股募集資金量。

　　債券市場(chǎng)——

　　潮起潮落風(fēng)險(xiǎn)凸顯

　　本報(bào)記者 曹力水

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月21日，2016年債券存量達(dá)到63.98萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)約32%，表明債市規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張；與此同時(shí)，債券發(fā)行明顯提速，一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行28274只，發(fā)行額35.53萬(wàn)億元，分別較去年同期上漲66.69%和53.21%；企業(yè)融資成本較去年小幅下降，新發(fā)公司債平均票面利率4.04%，較2015年的4.74%小幅下行

　　2016年的債市走勢(shì)并非一馬平川。前三季度，債市持續(xù)走強(qiáng)，主要品種收益率連創(chuàng)多年新低。在高收益資產(chǎn)稀缺的背景下，債市一度成為價(jià)值洼地，利率債、高等級(jí)信用債受到追捧，各路資金紛紛涌入。特別是8月份，一些券種出現(xiàn)暴漲。然而，在第四季度，債市突然掉頭向下。10月份以來(lái)，主要券種不同程度下跌，10年期國(guó)債接連跌破關(guān)鍵點(diǎn)位。12月中旬，國(guó)債期貨出現(xiàn)恐慌性下跌，10年期、5年期國(guó)債期貨合約甚至出現(xiàn)了該品種上市以來(lái)的首次跌停。

　　“只有當(dāng)潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳。”這句以往被用在股市里的名言，今年被用到了債市上。債市的下跌導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，一級(jí)市場(chǎng)部分券種延遲發(fā)行。

　　債市主動(dòng)去杠桿，疊加季節(jié)性資金因素作用，導(dǎo)致了債市這一輪的調(diào)整。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，債市非理性“牛市”似乎可以暫告一段落。

　　2016年債市信用風(fēng)險(xiǎn)事件有所增加。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共64只債券違約。“當(dāng)前，信用違約事件正呈現(xiàn)多點(diǎn)多元、加速爆發(fā)的特點(diǎn)。從民企違約，到國(guó)企違約，最后甚至一些央企也出現(xiàn)了違約。”中誠(chéng)信國(guó)際總經(jīng)理張英杰說(shuō)。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)對(duì)債市造成一定沖擊。但隨著剛性兌付的打破，信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)將更加客觀、真實(shí)，債市部分風(fēng)險(xiǎn)反而得以釋放。從長(zhǎng)期看，其過(guò)程雖然會(huì)讓個(gè)別參與者遭受資金損失，但債券市場(chǎng)的逐步完善，最終對(duì)市場(chǎng)參與各方均是利好。

　　2016年，新的信用衍生品也不斷涌現(xiàn)，為債市穩(wěn)定發(fā)展再添助力。2016年下半年，CDS（信用違約互換）在我國(guó)正式推出，作為信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，為投資者在債市中加了一道保險(xiǎn)。持有CDS合約的投資者，在約定的品種發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)獲得約定的補(bǔ)償，這樣一來(lái)，市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)管理更加完善，一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)行此類交易。未來(lái)，隨著金融創(chuàng)新步伐的加快，債市將得到更好的補(bǔ)充和完善。

　　黃金——

　　從“氣貫長(zhǎng)虹”到“跌跌不休”

　　本報(bào)記者 溫濟(jì)聰

　　2016年上半年，紐約COMEX黃金期貨從1061美元/盎司上漲至1368美元/盎司，半年內(nèi)上漲接近30%，創(chuàng)近30年最好半年表現(xiàn)；下半年，金價(jià)開始震蕩走低，12月下旬紐約COMEX黃金期貨價(jià)格一度跌破1130美元/盎司

　　上半年是“氣貫長(zhǎng)虹”，下半年是“跌跌不休”，黃金市場(chǎng)2016年的表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”。上半年，紐約COMEX黃金期貨從1061美元/盎司上漲至1368美元/盎司，半年價(jià)格上漲接近30%，創(chuàng)出近30年最好半年表現(xiàn)；下半年，金價(jià)開始震蕩走低，12月下旬紐約COMEX黃金期貨價(jià)格一度跌破1130美元/盎司。

　　對(duì)于上半年的上漲，金易投策略分析師袁文陽(yáng)認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因：一是金價(jià)在經(jīng)歷了前幾年的持續(xù)調(diào)整后已觸及低點(diǎn)，超跌反彈在市場(chǎng)預(yù)期中成為現(xiàn)實(shí)；二是市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升影響，多頭較為強(qiáng)勢(shì)；三是2016上半年全球各大央行推行負(fù)利率政策，黃金保值的屬性凸顯。

　　對(duì)于下半年的“跌跌不休”，業(yè)內(nèi)人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷增強(qiáng)是影響金價(jià)下跌的最主要因素。北京太陽(yáng)金店總經(jīng)理于桂英表示，加息“靴子落地”后，黃金價(jià)格大幅下跌是預(yù)料之中的事。值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)明年還將有3次加息的表態(tài)。

　　展望2017年黃金市場(chǎng)走勢(shì)，袁文陽(yáng)建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息模式后的具體執(zhí)行情況；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況；三是黃金市場(chǎng)供需的變化；四是全球黑天鵝事件的突發(fā)也會(huì)影響金價(jià)走勢(shì)，需要重點(diǎn)關(guān)注。

　　“基于以上因素判斷，2017年黃金價(jià)格中長(zhǎng)期震蕩下行的概率較大，期間不排除有技術(shù)性反彈，但考慮到上方壓力較重，反彈幅度可能有限，金價(jià)依然在震蕩中尋求市場(chǎng)的底部。”袁文陽(yáng)表示。